一、近期中國化工行業市場走勢分析

    1、4月份市場保持強勢反彈，月底開始震蕩調整

    2018年受國內經濟增速下行、貨幣收緊、企業穩杠桿等政策以及中美貿易摩擦等因素的影響，全年上證指數單邊下行，幾乎沒有明顯調整。在此大環境之下，基礎化工行業在上半年與上證指數之間保持相對漲跌幅一致，但是在下半年行業PPI持續下行以及國際原油價格上漲到高位后大幅下滑，導致基礎化工行業指數在下半年出現明顯的相對負收益。

    2019年春節前后開始，在國際資金持續流入、中美貿易摩擦情緒緩和、價值股的估值明顯偏低等因素的影響之下，上證指數和行業指數從2月份開始明顯反彈，4月底達到階段性高點后開始震蕩調整。

2018年1月以來基礎化工板塊（中信分級）與上證綜指、滬深300的相對走勢對比（截至2019.4.30）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國化工行業市場專項調研及投資前景預測報告》

    2019.3.28-2019.4.26期間，只有農林牧漁行業取得了15%以上的漲幅。有色金屬、傳媒、計算機、國防軍工、綜合、紡織服裝、輕工制造等板塊在本次區間中下跌。其中基礎化工行業漲幅2.31%，中信一級市場中排名11位，低于各行業平均水平（平均漲幅為2.41%），同期上證綜指的漲幅為3.05%。

中信分級一級行業漲跌幅排行（單位：%，區間：2019.3.28-2019.4.26，市值加權平均）

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    2、行業整體迎來估值修復

    在2018年全年的震蕩下行中，行業靜態PE和PB達到了2010年以來的最低值，經過年初反彈，目前行業靜態PE（TTM）整體在20.7倍，PB整體在2.21倍，分別比3月28日上漲了5.62%和4.1%。目前行業的平均PE仍處于歷史的平均水平之下，仍有修復的空間。

2010年以來基礎化工行業PE和PB變化

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2018年以來基礎化工行業PE和PB變化

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    3、磷肥、磷化工板塊反彈明顯

    上個區間（2019.3.28-2019.4.26）大部分子行業漲幅較弱或下跌，只有磷肥行業取得了15%以上的平均漲幅，橡膠制品、改性塑料、聚氨酯、氨綸、玻纖、塑料制品、維綸、無機鹽、滌綸、其他纖維、炭黑、日用化學品、氟化工、鋰電池材料、樹脂、電子化學品、粘膠等子行業在本次區間中下跌。

國信基礎化工子行業區間漲跌幅排行（單位：%，區間：2018.3.28-2018.4.26，市值加權平均）

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    二、2019年全球化工發展相對平穩

    預計，2019年全球化工行業前景穩定，行業平均息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)較2018年提高3%~4%。不過，這個預測取決于中國的經濟增長能否保持穩定，以及歐洲和北美的經濟不會出現更嚴重的衰退。政治風險和貿易緊張局勢是改變化工行業前景的*主要因素。

    2019年歐洲化工業的前景不太樂觀，因為國內和出口需求增長方面正面臨不利因素。歐洲化工委員會(Cefic)預計2018年歐洲化學品產量下降0.5%，2019年的產量將小幅增加0.5%。2019年，歐洲汽車、農業和建筑行業的化學品需求可能會比2018年有所增長。

    北美和歐洲化學品需求增長將放緩，更重要的是，中國的需求增長也在轉弱。大宗商品市場的放緩已經十分明顯，然而，中國特種化學品需求仍然穩定。油價下跌將令2019年特種化學品的利潤率緩慢上升。因為大宗商品價格的下跌會逐步傳導至產業鏈下游。大宗化學品在大多數領域的表現可能較弱，但預期盈利能力仍將保持健康。

    在化工行業大多數高管對2019年前景的分析中，貿易緊張局勢是*為關注的問題。消費者和投資者比過去更加謹慎，化工企業的信心被削弱了。中美貿易戰迄今只對成本產生了輕微的負面影響，其中乙醇和纖維素纖維受到的影響*大。預計，隨著沙索公司、信科公司和樂天公司的新建裂解裝置投產，北美乙烯的現金利潤率到2019年年底將降至每磅0.25~0.30美元。

    歐洲化工生產利潤率將會下降。2019年聚丙烯供應仍將保持緊張，直到2020年新產能投用。丁二烯市場供應正在增加，因為亞洲新產能投產。預計，美國乙烷裂解裝置將產生新的丁二烯供應，盡管這是新產能擴張帶來的累積量。歐洲氯堿產能的增長超預期，進口量將因此下降。美國氯堿市場可能會略微走弱。