全球光伏組件龍體，業績穩定增長。太陽能組件是公司的主要產品，營收占比約90%。公司2016-2019年營業收入和歸母凈利潤的復合增長率分別為8.76%/18.73%。毛利率從2016年的17.90%提升至2020H1的23.28%。

    預計20年硅片、電池片、組件產能分別可達18/18/23GW。隨著一體化產能逐步上升，疊加轉換效率提升，未來組件單位成本有望進一步下降。

    光伏需求維持高景氣，組件行業集中度有望提升。我們預計20 年國內新增裝機42GW，全球裝機120-125GW。隨著組件價格整體下降，疊加客戶結構大型化的影響和大型組件供應商在產品創新上的優勢，中小組件生產商將逐步退出，CPIA 預計 2020 年組件市場集中度將明顯提升，CR5 將由2015 年的37%左右提升至45%，公司市占率有望進一步提升。

    品牌優勢強，銷售渠道遍布全球。截至2020年H1，公司在海外擁有13個銷售公司，銷售和服務網絡遍布全球135個國家和地區，海外銷售商數量達50個，位于行業較高水平。根據PV InfoLink統計數據，公司2019年組件出貨量蟬聯全球第二位，海外出貨量排名第三，達7.55GW，同比增加55.35%。

    維持高研發投入，產品效率領先行業。2016-2019 年公司研發投入占比均超5%，維持較高水平。2019 年量產PERC 電池轉換效率為22.7%，高于行業平均4 個百分點，2020 年H1 進一步提升至22.90%，N 型雙面高效電池平均轉換效率將超24%，實現未來更高功率組件的遠景規劃。