來源：中國證券報-中證網

    它曾是家喻戶曉的中國第一果汁品牌；

    它曾是2007年港交所規模最大IPO；

    它曾錯失可口可樂180億港元的天價收購；

    你一定聽過有關它的著名廣告語：

    喝匯源果汁，走健康之路~

    媽媽選匯源，全家更健康~

    就是這個主打健康牌的國民果汁——匯源果汁，最近卻正在遭遇重大危機：先是違規借貸42億元，被曝出百億債務壓頂；停牌4個多月至今，2017年報仍未披露；近日又公告可能會退市。

    匯源，你怎么了？

    面對輿論質疑，7月31日，匯源果汁相關負責人在接受中證君獨家專訪時表示，匯源果汁資產負債率近期雖有所上升，但總體處于正常水平。目前相關媒體關于“匯源正陷入債務危機”的說法，實為不實結論，是對匯源負債情況的誤讀。

    針對退市風險，公司表示，有實力也有信心，早日完成港交所關于股票復牌的相關條件，促使股票早日復牌。

    違規借貸42億元

    匯源此次危機，源于一場關聯交易違規借貸。

    3月29日，匯源果汁發布公告稱，從2017年8月15日至2018年3月29日期間，匯源果汁向北京匯源飲料提供短期貸款，以便北京匯源飲料應付臨時營運資金需要及還債。貸款金額高達42.82億元，年利率10%。

    值得注意的是，北京匯源飲料是匯源果汁控股股東朱新禮旗下的公司，但并不屬于上市公司體系，因此屬于關聯交易。但這筆巨額借款不僅沒有經過董事會批準，也沒有履行披露義務。這一行為違反了港交所相關上市規則，隨后公司股票因此停牌。

    雖然公告稱，貸款協議的貸款安排已經終止，且相關貸款的本金及應計利息已全數償還。但事件還是引發連鎖反應。

    6月12日，穆迪將匯源果汁的信用評級下調三檔至Caa1，主要是擔心港交所提出的復牌條件將延長其股票停牌時間并導致資金鏈吃緊。不久后，惠譽評級也將匯源果汁的長期外幣發行人違約評級從B下調至CCC+。

    此外，匯源果汁被調出恒生綜合小型股指數成份股等多個指數及分類指數名單，同時被調出港股通標的名單。

    面臨退市風險

    在借貸危機之后，近日匯源更是被曝出有退市風險。

    4月3日，匯源果汁發布停牌公告。該公告稱，原定于3月29日發布的2017年全年業績將延后發布，公司股份及債券將暫停交易。

    此后的幾個月間，匯源果汁多次將2017年業績及相關年報延后公布，公司股票停牌也已接近4個月。

    6月11日，匯源果汁公告稱收到港交所有關復牌條件的關注函，若公司要恢復交易需滿足以下條件：

    1、對相關貸款進行法證調查，并公布調查結果，采取合適的補救行動；

    2、進行獨立內部監控查閱，以及證明公司有足夠的內部監控系統；

    3、證明管理層在誠信上無問題；

    4、盡快公布2017年財務業績，并說明任何審計修訂。

    匯源果汁2011年以來營業收入及扣非凈利潤

    目前，匯源果汁最新市值僅余53.97億港元，股價也從2007年上市時的6港元，跌到了如今的2.02港元，足足跌去了70%。

    根據匯源果汁最新發布的未經審計的管理賬目，截至2017年12月31日，匯源果汁負債總額高達114.02億元。

    由于涉嫌違反香港上市規則中關于關聯交易申報、股東批準及披露的條款，匯源果汁自4月3日起停牌至今。7月20日，匯源果汁發布公告稱，若其未能在2020年1月31日完成港交所列出的復牌條件，港交所將會展開取消公司上市地位的程序。公告同時表示，將于2018年8月1日（生效日期）生效有關上市規則除牌架構的修訂。

    這意味著，如未能在規定時間內復牌，匯源果汁或將面臨被退市的風險。

    錯失可口可樂天價收購

    回頭來看，錯失可口可樂天價收購，是匯源果汁發展路上的一個分水嶺。

    2008年，可口可樂曾提出以12.2港元/股、總價約179.2億港元收購匯源果汁所有股份，該收購價格較前一個交易日溢價195%。

    這一舉措被匯源果汁視作強強聯合，但卻引發了當時社會層面的強烈“抵制”。最終，該收購案因未通過商務部的反壟斷審查而擱淺。

    交易結束了，但其對匯源果汁的戰略影響卻是巨大的。

    匯源是以果園基地起家，做上游果業乃至大農業是匯源的優勢，更是朱新禮一直以來的夢想。

    2008年在可口可樂收購匯源果汁懸而未決之際，匯源就在上游加速布局，在湖北、安徽、山東等多個地區建設了水果生產加工基地，僅2個月時間就投進了20億元。接下來，隨著大農業夢越做越大，耗資也從幾十億元很快累積到了數百億元。

    食品飲料分析師韓亮分析稱，當年的匯源果汁一心是想往上游發展的，與可口可樂商議收購時，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產和銷售渠道。在此之后，匯源果汁不得不重新布局，而新建工廠、買基地、買種子源都屬于重資產的投資行為，這么多年下來，公司的資產負債率必然會升高?？煽诳蓸穼R源果汁的收購失敗無疑成為后者走向下坡路的分水嶺。

    中國食品產業分析師朱丹蓬表示，由于匯源果汁在上游的農業產業投入較大，而農業又屬于重資產行業，導致匯源果汁在當前階段負債率較高。不過，匯源通過布局上游種植產業，建立自己穩固全產業鏈，對品質掌控有好處，同時可以從養生和旅游這塊介入大農業。

    公司回應稱無償債風險

    今天，匯源果汁相關負責人向中證君表示，匯源果汁資產負債率近期雖有所上升，但總體處于正常水平。目前相關媒體關于“匯源正陷入債務危機”的說法，實為不實結論，是對匯源負債情況的誤讀。

    事實上，根據公司發布的2017年未經審核管理賬目，2017年，匯源果汁資產負債率為51.8%，屬合理范圍。另外，2017年公司流動資產大于流動負債，也說明目前公司資金情況良好，短期債務清償能力也較強。

    而公司為何在負債百億的情況下，將42億元借貸給關聯方北京匯源呢？不還債還放貸，這是為哪般？

    公司表示，匯源果汁自2017年8月開始，將部分閑置資金陸續出借給非上市關聯方，主要目的是幫助匯源果汁運用額外資金實現利息收入、抵消資金成本。而如若用42億元還債的話，則涉及到公司債務結構及人民幣跨境等多方因素影響，綜合考慮此舉可行性不高。