2017年再虧近10億，被“戴帽”的恒大淘寶會就此放棄燒錢之路嗎？

    “恒大淘寶”變“ST恒寶”

    掛牌兩年半，廣州恒大淘寶足球俱樂部在新三板的證券簡稱變了。

    在4月27日晚發布的2017年度報告中，恒大淘寶俱樂部的凈資產為-3.80億元。由于凈資產為負，根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》的相關規定，自2018年5月3日起，俱樂部掛牌新三板的證券簡稱由“恒大淘寶”變更為“ST恒寶”。

    *ST：在新三板中，ST主要有以下三種情形

    (一)最近一個會計年度的財務會計報告被出具否定意見或者無法表示意見的審計報告;

    (二)最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值;

    (三)全國股份轉讓系統公司規定的其他情形。

    從“恒大淘寶”到“ST恒寶”，是這支高人氣好成績的中超俱樂部一以貫之的燒錢之路。據恒大俱樂部掛牌時及掛牌后公開的財務資料，這支俱樂部已經連年取得巨額虧損。2013年，虧損5.76億元；2014年，虧損4.83億元；2015年，虧損9.53億元；2016年，虧損8.12億元；2017年，廣州恒大淘寶足球俱樂部再次巨額虧損9.87億元。

    5年來，恒大淘寶俱樂部累計虧損額高達38.11億元。

    恒大淘寶俱樂部2017年財務數據摘要

    在2017年，恒大淘寶實現營業收入5.28億元，較2016年同期微降5.91%，營業成本高達17.24億元。去年一年，恒大淘寶虧損額高達9.87億元，較2016年同期數據8.12億元有所擴大；而若以扣非凈利潤計，恒大淘寶在2017年的虧損額高達12.39億元。

    此外，由于處置兩大球員服務合同，俱樂部獲得資產處置收益1.97億元。而從俱樂部的收入來源看，恒大淘寶在2017年廣告收入達3.84億元，占營業收入的72.85%；比賽出場費或獎金收入達8307.94萬元，門票收入4783.25萬元，其他收入1238.61萬元。

    恒大淘寶表示，2017年度公司門票收入和廣告收入與2016年度基本持平，2017 年比賽參賽費及獎金收入同比減少1744.22萬元，降幅17%，主要是2016年受到世俱杯獎金的影響。

    在恒大淘寶掛牌新三板之后，我們得以一窺中超俱樂部的商業運營狀況。這種最直接的財務報告，能夠讓人更清晰地觀察中國最頂級的足球俱樂部——雖然這背后的數據可能讓人十分無奈。

    行業特點鮮明的中超俱樂部

    當然，在如此之高的投入下，恒大淘寶俱樂部也的確取得了喜人的成績。在2017年，恒大淘寶奪得2017中國足協超級杯冠軍，隨后在中超聯賽上，更是提前兩輪鎖定中超冠軍，史無前例地獲得了中超七連冠。

    對于通過高額投入獲得優秀成績，恒大淘寶方面表示：“受行業特點所限，為保持在國內和國際職業足球聯賽的戰績，行業內公司往往需要持續投入以引入高水平的球員和教練團隊，并通過提供高額的工作合同以保持球隊陣容的穩定性和競爭力，營業成本始終處于較高水平。”

    對于目前的中超俱樂部來說，這種情況的確是行業特點。在2017年中超聯賽中獲得亞軍的上海上港俱樂部，在2017年也投入良多。

    上海上港俱樂部，作為上港集團的全資子公司，從2017年開始，開始作為集團下重要子公司公布經營情況。在2017年，上港集團全資子公司上海上港集團足球俱樂部有限公司在2016年實現20.76億元的營業收入，營業利潤為-1822.35萬元，最終實現歸母凈利潤4998.78萬元。

    由此我們也可以看出，對于在俱樂部的極高投入，恒大和上港選擇了不同的應對方式：在新三板掛牌的恒大維持著適當的收入，以巨額虧損反映俱樂部的運營情況；而上海上港則不同，以極高的營業收入來彌補同樣極高的支出，從而實現俱樂部業績上的盈虧平衡，甚而實現小幅盈利。

    但無論哪種情況，都是目前中超俱樂部經營狀況的真實反映。近幾年，沒有哪一支中超球隊能夠證明勤儉持家能夠在聯賽中取得好成績，反而是恒大淘寶、上海上港等大投入俱樂部取得了令人艷羨的戰績，并在一定程度上為中超聯賽注入了活力。

    摘帽不摘帽，都是問題！

    再一次虧損額將近10億元之后，恒大淘寶業因連年巨虧而被實行了股票轉讓風險警示。

    根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》第4.2.8條第（二）項規定：全國中小企業股份轉讓系統公司對最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值的股票轉讓實施風險警示，在公司股票簡稱前加注標識并公告。

    因此，恒大淘寶的證券簡稱變成了“ST恒寶”。但對于恒大俱樂部這樣交易并不算活躍、并背靠大老板的新三板公司來說，縱然被ST，影響也并不算大。

    目前而言，對恒大淘寶俱樂部，以及大多數中超俱樂部來說，實現盈利并持續盈利在短期內仍然很難實現。但不具備持續盈利能力并不代表著不具備持續經營能力（連續兩年被主辦券商認定為不具備持續經營能力的公司將被強制摘牌），尤其是對于恒大淘寶這樣有著恒大集團背書和支持的新三板公司來說。

    有著許老板支持的恒大淘寶其實不懼戴帽

    對于被“ST”的恒大俱樂部，想要摘帽就必須注資或盈利，而后者則在未來的很長一段時間內難以實現。

    在恒大淘寶2017年半年報發布時，這家俱樂部的凈資產已經變成了負值，為此筆者曾猜測恒大俱樂部將在2017年下半年進行再一次的融資。結果并沒有，這家俱樂部直接選擇了被ST。

    對于看似不倫不類的“ST恒寶”，恒大俱樂部只有三個選擇：在業績的大坑一直難以填滿時，融資是恒大淘寶實現摘帽的唯一途徑，但這個方法卻“治標不治本”。此外，要么學上港，增加營業收入來彌補虧損，并實現一定盈利；要么不摘帽，等獲得持續盈利能力時再改頭換面。
事實上，截止4月28日，除恒大淘寶外，還有另外幾家被新三板系統實行風險警示標識的體育公司——

    ST歐迅，即歐迅體育，國內知名的體育營銷公司。在2016年末，歐迅體育凈資產變成負值，從而被ST。截止目前，歐迅體育尚未發布2017年報，能否摘帽暫未可知；此外，也有兩家在2017年被ST的體育公司，分別為在重慶和中山地區經營健身房業務的ST騏鳴（證券簡稱原為“騏鳴股份”）和從事高爾夫行業垂直領域信息服務的ST云高（原“云高信息”），其皆因凈資產為負而被實行警示。

    與恒大淘寶一樣，這些被ST的體育公司，目前仍不具備持續盈利能力。但在從整個新三板來看，大多數體育公司在2017年均實現了一定的進步。

    作為中超頂級的足球俱樂部，恒大淘寶在整個體育行業中有著強大的標桿作用。雖然持續盈利仍然任重而道遠，但隨著行業環境的不斷改善和俱樂部盈利水平的不斷提高，如恒大淘寶俱樂部這樣的體育公司，將實現正常的運營，并攀登更高的山峰。