2019年地方國企營收增長強勁，業績穩健；2020Q1業績降幅較大主要因上海建工所持股票資產的公允價值變動影響。2019年地方國企營收與業績分別增長20.8%/11.7%，較2018年分別變動+4.2/+1.4個pct。2020Q1地方國企營收與業績分別下滑12.7%/65.5%，較2019年整體增速分別下降26.3/64.8個pct。2019年外部政策及資環境顯著改善，項目加速推進的情況下地方國企收入業績表現優異，其中收入增速創2011年以來的新高。2020Q1在疫情影響下板塊營收與業績有不同幅度的下滑，其中業績下滑明顯較大，主要系上年同期上海建工因會計準則修改所持有的股票資產公允價值收益較大對利潤貢獻較多，而本期因市場波動公允價值變動收益為負。

地方國企年度營收增速

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地方國企年度業績增速

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地方國企季度累計營收及業績增速

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地方國企單季營收增速

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地方國企單季業績增速

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    2019年地方國企板塊個股經營大都有所好轉，其中收入增速排名前三的為浦東建設、山東路橋、粵水電；業績增速排名前三的分別為龍建股份、四川路橋、上海建工。四川路橋業績增長較快，主要因公司處臵房地產業務子公司股權獲得資產處臵收益。上海建工業績增速較高主要因股票資產獲得公允價值變動收益較大。2020Q1疫情環境下大部分地方國企營收與業績均明顯下滑，但其中浦東建設和粵水電實現逆勢增長。浦東建設業績增長主要因一季度在施項目明顯增加，完成施工量多于去年同期，營業收入大幅增長184%。粵水電業績相對穩定，主要因公司發電業務占比

地方國企營收入增速分析

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地方國企業績增速分析

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    19年板塊盈利能力整體回落，現金流及資產周轉改善。Q1因疫情影響現金流出明顯增加，負債率上行。2019年地方國企板塊毛利率較2018年同期下降0.5個pct，主要因低毛利率房建業務占比提高，且部分企業因原材料價格上漲導致毛利率下滑。稅金占收入比下降0.2個pct。期間費用率與上年持平。資產減值占收入比小幅提升0.03個pct。凈利率為2.6%，同比下降0.2個pct。板塊2019年經營性現金流延續改善趨勢，經性現金流與收入比提高0.6個pct，主要系外部融資環境改善，且地方國企加強項目回款所致。負債率同比提升1.1個pct，存貨周轉率和應收賬款周轉率整體均有所提升，分別提升0.2/0.1次。2020Q1毛利率同比提升0.1個pct；費用率上升1.1個pct，主要因疫情環境下部分費用支出剛性，且收入增速下降所致；凈利率下降1.9個pct，主要因費用率增長以及上海建工等企業的公允價值變動影響；現金流凈流出明顯增加，主要因疫情下業主回款進度偏慢，且原材料加強采購所致。負債率同比提升1.2個pct。

地方國企財務數據分析累計值）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國企業數字化辦公行業發展現狀調查及投資策略研究報告》