2018-2019年上半年中國白酒行業市場現狀、面臨風險及營銷方式分析[圖]

白酒文爭 2019-11-07 06:34 來源：智研咨詢

一、白酒行業市場現狀

今年是白酒行業進入上升趨勢的第四年，一二線優質龍頭繼續保持兩位數增長，三季度板塊收入/凈利潤分別達到了518.3億元/187.1億元，增速分別為12.4%/16.5%，增速環比Q1、Q2有所下降。一方面，行業基數變大后，增長速度自然回落；另一方面，部分龍頭企業如洋河股份、口子窖等公司經營進入調整期，三季度業績下滑，對整體形成拖累。

整體看，從2015年行業復蘇以來，白酒上市公司收入利潤連續保持快速增長，目前增速回落是基數擴大后的正常現象，并不代表基本面趨勢的向下拐點。但同時也能看到，行業加速分化，部分公司進入調整期，未來行業的發展對企業經營提出了更高的要求。在價位升級和品牌集中的大背景下，品牌和渠道兼具的一二線龍頭仍將獲得3-5年以上持續性的穩健增長，而短期面臨經營波動的優質公司在調整恢復后也將有機會進入到新一輪成長期。

白酒板塊（上市公司）收入、利潤同比增速（%）

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相關報告：智研咨詢發布《2020-2026年中國白酒行業市場經營管理及投資盈利預測報告》

白酒行業近幾年產量及增速

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白酒行業近幾年收入利潤及增速

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2019年Q3收入增速：高端（+18%）＞三線次高端（+14%）＞區域酒企（+12%）>區域龍頭次高端（-3%）。

凈利潤增速：區域酒企（+33%）＞三線次高端（+28%）>高端（+22%）>區域龍頭次高端（-6%）。

整體看，三大高端龍頭（茅臺、五糧液、瀘州老窖）繼續保持兩位數穩健增長。其中茅臺基于中秋國慶放量以及直營投放加大，市場對公司三季報業績預期普遍較高，Q3報表實際表現略低，收入增速和預收款變動（Q3環比Q2末降低10億元至112.6億元）基本表現合理—Q3茅臺酒確認量在9000-9500噸左右，因發貨量季度間錯配，確認了部分預收。五糧液和老窖增長基本延續了一季度趨勢，其中五糧液八代新品主要在三季度投放，量價齊升，國窖則跟隨五糧液放量，增速維持高位，預計后續仍會持續受益于高端擴容以及茅臺量缺價挺。

區域次高端龍頭，單三季度收入利潤負增長，主要是權重較大的公司洋河股份進入調整期，Q3收入利潤均下滑20%以上，其次口子窖也因調整進度不達預期以及新品發貨因素，收入利潤出現負增長，但公司連續三年單季度業績大幅波動，目前低估值已反應過度悲觀預期，預計全年任務完成問題不大。汾酒、古井、今世緣仍保持著穩健增長態勢，其中次高端價位仍是其核心驅動力—汾酒的次高端青花系列Q3增長有所提速，對整體業績貢獻進一步加大；古8以上次高端產品也保持著快速增長態勢，目前次高端價位占古井整體收入比重已接近30%；今世緣因次高端國緣以及南京市場持續爆發，增速繼續維持在高位。

三線次高端中水井坊、酒鬼酒Q3收入增速環比Q2均有所回落，水井坊因費用季度投放節奏因素，Q3利潤增速有所提升。從趨勢上看，在次高端風口下，三四線次高端近兩年呈現出爆發式增長態勢，預計短期內仍會持續受益，但這類公司由于缺乏基地市場，后續在市場競爭和抗風險方面將面臨挑戰。

白酒上市公司單季度利潤增速

-	名稱	2018Q3	2018Q4	2019Q1	2019Q2	2019Q3	2018Q1-Q3	2019Q1-Q3
高端	貴州茅臺	3%	48%	32%	20%	17%	24%	23%
	五糧液	20%	44%	30%	34%	35%	36%	32%
	瀘州老窖	45%	31%	43%	36%	36%	38%	38%
小計		8%	46%	32%	24%	22%	28%	27%
區域龍頭次高端	洋河股份	22%	3%	16%	2%	-23%	26%	2%
	古井貢酒	46%	25%	35%	49%	36%	57%	39%
	口子窖	9%	8%	21%	23%	-2%	27%	14%
	今世緣	37%	1%	26%	24%	28%	33%	26%
	山西汾酒	60%	46%	24%	38%	55%	57%	34%
	老白干酒	41%	127%	57%	7%	-21%	109%	11%
小計		26%	23%	20%	14%	-6%	33%	11%
三線次高端	水井坊	52%	27%	41%	7%	53%	90%	38%
	酒鬼酒	38%	3%	16%	60%	-39%	38%	14%
	舍得酒業	224%	43%	22%	2%	10%	186%	11%
	小計	78%	24%	31%	17%	28%	98%	26%
區域酒企	迎駕貢酒	18%	17%	9%	58%	34%	16%	21%
	金種子酒	虧損	3024%	21%	虧幅擴大	虧幅擴大	-67%	虧損
	金徽酒	-92%	29%	-10%	-29%	878%	-9%	1%
	伊力特	-22%	43%	24%	-45%	36%	13%	4%
	青青稞酒	虧損	轉正	-42%	轉虧	轉正	-21%	-68%
小計		40%	轉正	100%	-23%	33%	6%	-1%

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行業分化加劇，部分企業進入調整期，次高端大趨勢下繼續把握優質區域龍頭。今年以來，行業分化明顯加劇，三季度洋河、口子窖等公司業績低于預期，主要是公司自身進入到調整階段，加上區域龍頭中高端占比高，次高端整體占比還不夠，拖累短期表觀業績增速。而這些調整都是企業經營過程中的正常波動，不代表次高端整體趨勢改變。對白酒而言，未來行業的主流趨勢仍是300元（200-500元）價位取代原來的百元中高端成為新商務消費主流價格帶，成長空間大；而對所有區域龍頭而言，未來次高端的成長則是公司獲得持續增長的核心驅動力。從前三季度情況看，古井、汾酒、今世緣等企業，次高端價位仍保持著快速增長態勢，次高端價位在其核心市場也已氛圍起勢，未來次高端占比持續提升將帶動公司業績保持穩健增長；而對于洋河、口子窖等企業來說，短期處于積極調整中，未來的核心機會也在于把握次高端大趨勢。

白酒價格帶演變趨勢圖，次高端容量將超千億