玻纖作為一種替代性功能材料，大多數下游細分領域無疑是成長性較強且受國家政策鼓勵的，包括風電、汽車輕量化、PCB等。然而，供需兩端在特定時間仍會體現出一定的周期性。

    18Q3-19Q2玻纖季度邊際產能均有新增，對行業價格將持續形成壓力，但由于19年新增產能邊際逐漸減少，隨著需求的增長，19Q2之后新增產能對價格的影響或將逐步消除。

2016-2020Q1玻纖行業季度產能邊際新增情況復盤及預測

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    一、供給

    2018年12月31日，國內新增產能為105萬噸，同比增速為15%。18年產能新增與歷史最大的不同是此次新增主要來自中國巨石、泰山玻纖和重慶國際為主的大企業，分別新增39、10和10萬噸，占已新增產能比重達到56%，且主要集中在汽車輕量化、風電和電子等領域。

    2018年新增產能的有效部分將主要在19年上半年體現，微觀上與18Q3至19Q1無堿粗紗和電子紗等價格下滑對應。雖然19年部分企業仍有產能新增計劃（預計19年凈新增最大為40.1萬噸，這部分新增在19年的有效貢獻為32.2萬噸），但絕對量和相對量相比18年均有明顯減弱。

    2020年，19年新增的產能邊際上會對2020年形成沖擊，產能沖擊為31.9萬噸，假設19年底全球產能為845.1萬噸計算，產能同比增速僅為3.8%，而需求增速約為全球GDP的1.6倍，供需有可能出現偏緊的局面。

    隨著需求的增長以及由于供需壓力之下小企業盈利能力的弱化，此輪產能的剛性增加對短期供需關系的影響或將逐步被消化，預計19年的供給壓力將逐季減小。

    玻纖作為一種增強型材料，具有輕質、高強、絕緣性好、耐熱性強、抗腐蝕性強等特點。下游需求包括建筑建材、交通運輸（汽車等）、工業設備、電子（PCB）和風電等。全球玻纖需求增速與全球GDP增速存在較大相關性，并具備一定彈性（近幾年alpha為2.5左右）。隨著全球GDP趨于平穩，玻纖需求增速跟隨其窄幅波動。按照19年全球GDP增速為2.9%，（世界銀行預測）計算，19年全球玻纖需求增速約為7.3%。玻纖是替代性材料（替代鋼和鋁等），性價比高，應用領域拓寬和滲透率提高是長期趨勢，未來發展空間巨大。2019年以來，全球主要經濟體PMI呈現震蕩向下的趨勢，疊加上外部壓力和不確定性對中美兩國的潛在影響，19年全球經濟增速相比18年或將有所放緩，玻纖需求增速也將有所回落，即便19年全球經濟增速出現超預期下滑，玻纖需求仍然將由于替代效應維持較穩定的增速，且結構性仍有較高增速（國內19和20年風電新增裝機有望保持高增，對玻纖需求起到明顯的拉動作用）。在隨著全球經濟重回刺激通道，疊加新增產能沖擊有望在19年逐季度消弭，20年玻纖行業的供需狀況有望再現緊平衡狀態。

    二、需求

    隨著各對汽車油耗和碳排放要求趨嚴（汽車減重10%，燃油消耗量降低6-8%），多項政策促汽車輕量化加速推進。目前一輛傳統乘用車平均使用玻纖為7kg，新能源汽車由于對能耗要求更高，預計對玻纖的單位需求量更高。全球主要經濟體傳統汽車增速下滑對玻纖需求或存在一定影響，新能源汽車產量增速雖然較高，但由于占比較小，短期很難從總量上拉動熱塑玻纖紗的需求（2018年中國汽車總產量為2797萬輛，其中新能源汽車產量為130萬輛，占比約為4.5%）。（汽車輕量化用熱塑玻纖紗需求與滲透率提高存在較大關系（2008-2017年國內熱塑型玻璃鋼的復合增速為15.8%，高于國內玻纖粗紗產量7.6%的復合增速）。目前國產車玻纖及復合材料應用比例為8-12%，而發達國家在20~30%，而我國油耗標準年降幅要求更高，未來玻纖滲透率有望逐漸提升。對龍頭企業而言，行業需求總量的快速增長和其自身產品結構的變化，使其在汽車輕量化用熱塑玻纖紗領域銷售增速較高。

    預計2019和和20年新增裝機約為26和33GW，復合增速超過25%，其中三北地區吉林于2019年已解除紅色預警，“紅三省”變為“紅二省”。

    玻纖在建筑工程前期、后期和裝修裝飾等領域均有應用。前期主要應用在現澆混凝土模板、建筑物承重結構和給排水工程；后期主要應用在防水材料、外墻屋面和頂棚等領域。2019年1-4月份，全國房地產開發投資34217.5億元，同比增長11.9%，增速比2018年全年提高2.4個百分點。2019年1-4月份，房地產開發企業房屋施工面積722569.2萬平方米，同比增長8.8%，增速比2018年全年提高3.6個百分點。2019年1-4月份，全國固定資產投資155747億元，同比增長6.1%，增速比2018年全年提高0.2個百分點。2019年1-4月份，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長4.4%，增速比2018年全年提高0.6個百分點?；ê偷禺a的較強韌性將對國內建筑建材用玻纖需求形成支撐。

    玻纖行業集中度較高，全球和全國CR3分別為48%和和63%，巨石產能位居全球榜首。按照2018年底全球玻纖總產能為805萬噸計算，中國巨石產能占比為21.7%（175萬噸），位居榜首，OC和泰山玻纖緊隨其為后，分別為15%（120萬噸）和10.8%（87萬噸），CR3達到48%。從國內競爭格局看（不考慮國內公司在海外的產能），CR3接近63%（巨石、泰玻和重慶國際分別為32%、18%和13%）。

2018年底全球各企業玻纖產能占比

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2018年底國內各企業國內產能占比

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    玻纖行業資金和技術壁壘較高：玻纖屬于重資產行業，每一萬噸池窯投資額約為1.5億元，且新建單窯規模最低為5萬噸，1條產線需要投入7.5億元，資金壁壘較高。另外，玻纖行業是技術密集型行業：窯爐設計、浸潤劑配方、多孔漏板、粘結劑等技術以及人員經驗對產品質量和成本均十分關鍵。高端產品市場技術壁壘更加明顯，熱塑、風電以及電子紗等高端產品對研發和技術實力要求更高，且一般認證周期較長，用戶粘性較高，新進入者很難搶占市場。目前在風電領域，CR3為91%。

    玻纖作為一種增強型材料，需求領域較多，產品品類極其豐富和多樣化。一般行業內根據產品用途定義中高端和中低端產品，前者包括風電紗、汽車輕量化用熱塑紗、PCB領域用電子紗；后者包括建筑建材用無堿粗紗、工業用管道紗等。

    隨著環保及安監督察力度的加大，下游復合材料制品生產和應用趨于規范，其對于陶土及坩堝球法拉絲產品的需求大幅減少，無堿及高性能玻纖需求穩步增長。與此同時，熱塑紗、電子紗等產品市場需求繼續保持快速增長，部分市場供求趨緊。

2014-2018年中國玻璃纖維紗總產量

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    三、發展前景

    2018年國家統計局將玻璃纖維及玻纖制品列入《戰略性新興產業分類》目錄。政策扶持下，我國玻璃纖維行業將得到快速發展。

    玻纖材料作為新型無機非金屬材料，是一種良好的替代材料，廣泛應用于交通運輸、建筑、基礎設施建設、電子電氣等產業，通常作為復合材料中的增強材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料、電路基板等，在國民經濟中發揮著不可替代的作用，在下游行業中起到的作用越發明顯。下游行業的需求強勁，倒逼玻璃纖維行業發展。

    隨著中國經濟的快速發展，智能化水平進一步提升，帶動了物流網、自動化智能化生產線的發展，玻纖成本會有所改善。

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國玻璃纖維產業前景規劃及投資戰略分析報告》