一、行業發展回顧

    2016年2月《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》出臺以來，政府各部門又相繼推出了不同的配套方案，2016、2017、2018三年分別完成去產能2.9、2.5、2.7億噸，超額完成8億噸的任務，煤炭供給側改革任務成功落實。

    2017~2019年沿海現貨煤價振幅分別為31%、35%、13%，煤炭價格波動幅度相對更小，長協價格穩定，焦煤價格維持高位震蕩。

    2019年1-9月煤炭開采與洗選行業累計利潤總額2165.0億元，同比下降3.2%，降幅較上半年收窄，行業整體利潤穩中波動。

供給改革任務提前兩年超額完成

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國煤炭行業市場競爭狀況及營銷渠道分析報告》

煤炭現貨價格波動更小

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煤炭行業盈利穩中波動

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高熱值煤炭溢價有在礦難后逐漸收窄

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煤炭進口總規模持續提升

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火電發電量增速開始下行

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    二、供給端

    1.安全檢查引領煤炭行業供給側改革下半場

    陜西神木李家溝煤礦事故后，陜西省開展煤礦安全大檢查，檢查范圍擴展至全國范圍，陜西省上半年煤炭產量大幅下降；2018年全國各級煤礦安監執法部門查處隱患90.9萬條，較2017年的17.3萬條大幅提升，是更嚴格的安全檢查使得隱患項目加速暴露。截至10月12日，煤礦共發生死亡事故128起、死亡219人，分別下降28.1%和10.2%，沒有發生特別重大事故，安全形勢持續好轉；

    2018年末全國30萬噸/年以下小煤礦仍有3113處（2019年9月為2100處）、產能4.6億噸/年，分別占全國的53％、8.9%；特別是9萬噸及以下小煤礦仍有1344處、0.9億噸/年，分別占全國的22.9％、1.7％。2021年底全國30萬噸/年以下煤礦數量將減少至800處；截至2019年7月，各地正在退出煤礦390處，產能8000萬噸/年。

2018年查處安全隱患數量大幅提升

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小規模礦井數量占比依然較多

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陜西省煤炭累計產量基本恢復

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    2.行業處于新一輪資本開支上升周期，但產能將有序釋放

    2019年1-9月煤炭行業固定資產投資完成額同比增長26%，連續12個月為正且增速提升，行業正處于新的產能擴張周期；

    產能正在逐漸恢復，但主要是未批先建礦井，投資強度逐年攀升。2017年~2019年10月，發改委、能源局合計批復煤礦項目88個、涉及產能4.6億噸，總投資規模3272億元，其中未批先建數量81個、涉及產能4.3億噸，分別占比92%、95%；

    預計2019、2020年煤炭產能將分別新增1.2、1.6億噸，產量新增1.5、1.1億噸，主要來自目前合法化在建礦井，以及近兩年未批先建礦井合法化后投產。

煤炭行業處于新一輪資本開支上升周期

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近年來新批復產能基本為未批先建礦

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測算2020年新增產量1.1億噸

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    3.進口的沖擊無需太過擔憂

    測算進口動力煤占沿海煤炭供給體系的比重為20%左右且已維持多年，已經成為了沿海煤炭供需體系的核心構成；

    今年進口煤總量大幅增加的主要原因在于海內外煤炭價差的背離，進口煤和國內煤價差拉大。

進口煤占沿海煤炭供給體系比重維持穩定

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國內外煤炭價差收窄到相對合理水平

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    三、需求端

    1.今年煤炭需求端較弱主要受火電拖累，但后續有望逐漸恢復

    截至2019年8月，全國商品煤消費量合計26.3億噸，同比增長0.4%，其中電力、化工、建材、鋼鐵四大行業消費量合計23.8億噸，同比增長0.8%，消費量增速較弱主要受電力行業拖累；

    經濟下行和中煤貿易摩擦大背景之下，占用電量比重60~70%的第二產業用電量增速下行幅度較快，但最近半年已經企穩，預計隨著中美貿易戰的緩和，后續將帶動需求端回暖；

    水電發電量占比和火電呈現明顯負相關，國內水電發電量滯后厄爾尼諾指數約3個月，本次厄爾尼諾現象基本消退。

電力行業耗煤量增速弱于鋼鐵建材

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第二產業用電量降幅較大，但基本企穩

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    2.行業進入主動去庫存期、PPI相對低位，靜待經濟回暖

    2019年9月份經濟數據并不樂觀，主要表現為三季度GDP增速下行至6.0%，同時PPI（全部工業品）同比下降1.2%，連續四個月下行，經濟下行和通縮壓力逐漸加大。但從細分品類PPI數據來看，煤炭開采和洗選業9月份同比仍有0.2%的增長；從長周期角度來看，目前煤炭行業PPI同比增速回落至低位；

    2018年行業主動補庫存周期完成，2018.1.1開始執行的《煤炭最低庫存和最高庫存制度考核辦法》和長協機制共同作用下，行業被動補庫后正開始經歷主動去庫期，但受庫存政策影響，庫存去化幅度有限，后續經濟走勢將成為煤炭價格的關鍵決定因素。

煤炭行業PPI同比增速回落至低位

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    四、2019上半年影響供需較大的因素逐漸褪去

    1.今年行業的主要擾動來自陜西礦難，目前影響已經大部分消退；

    2.進口煤規模大幅提升主要受海內外煤炭價差擴大影響，目前已經回落到相對合理水平；

    3.厄爾尼諾現象基本結束，水電發電量增速下降，對火電的擠壓開始減弱；