一、防水建筑涂料產量分析

    防水涂料又稱為防水建筑涂料，是一種流態或半流態物質，可用刷、噴等工藝涂布在基層表面，經溶劑、水分揮發或各組分間的化學反應，形成具有一定彈性和一定厚度的連續薄膜，使基層表面與水隔絕，起到防水防潮的作用。防水涂料一般可按涂料的類型以及涂料的主要成膜物質進行分類，按照類型可分為三類：溶劑型、反應型和乳液型。

    防水涂料上游是原材料的生產，石油、聚酯胎基、SBS改性劑、瀝青、乳液等是防水涂料制造中重要的原料，這些原料的變動都會影響到防水涂料的質量和成本等。

    防水涂料主要應用在房屋建筑業，土木工程建筑業，建筑安裝業，建筑裝飾、裝修和其他建筑業四大領域。目前，防水涂料主要應用于房屋建筑業和土木工程建筑業領域，在建筑安裝業以及建筑裝飾、裝修和其他建筑業應用量相對較少。通俗來講，防水涂料能夠廣泛用于建筑的室內廚房、衛生間、陽臺、屋面、地下室、外墻、屋頂花園、游泳池、蓄水池、飲水池、道路、橋梁、隧道、涵洞和地下空間還有高速鐵路、高速公路、地鐵、城市軌道、機場、引水渠、水庫、壩體、水力發電站及水處理等建筑上面。

    2018年建筑涂料產量580.73萬噸。防水建筑涂料約占建筑涂料產量的60%，2019年上半年產量達到191萬噸

2019年上半年我國建筑涂料產量情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國防水涂料市場現狀分析及未來發展趨勢報告》

    在我國建筑涂料產量中，防水建筑涂料占比最高，約占60%。2018年防水建筑涂料產量達到348萬噸，2019年上半年產量達到191萬噸。

2019上半年防水建筑涂料產量情況

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    二、建筑涂料行業經營情況分析

    1、業績大增現金流可控，但負債上升較快

    選取了兩家A股上市建筑涂料企業三棵樹及亞士創能作為樣本對建筑涂料行業2019年中報做了分析。4.1.銷量及收入同比大增

    受益于行業集中度提升及地產新建、翻新需求的穩健增長，2019H1龍頭涂料企業銷量同比大增。根據統計，2019H1，三棵樹、亞士創能分別銷售建筑涂料27.3/20.8萬噸，同比增長69.8%/65.3%。盡管由于工程端占比提升致涂料平均售價同比有所下滑，重點涂料企業2019H1仍實現收入31.5億元，同比增長59.5%。除建筑涂料銷量大增外，三棵樹2019H1防水業務品類拓展也是建筑涂料企業2019H1收入同比增長的主要原因之一。

重點企業建筑涂料銷量

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重點企業建筑涂料平均售價

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建筑涂料企業收入及增速

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    2、成本下降毛利率穩定，帶動利潤大增

    2019H1，重點涂料企業主要原料（乳液、鈦白粉等）采購價同比下降，因此盡管涂料平均售價同比下滑，但毛利率仍能總體維持穩定。2019H1，重點建筑涂料企業毛利率37.3%，同比小幅提升0.5個百分點。銷量提升及毛利率持穩帶動建筑涂料企業2019H1利潤大增。根據統計，2019H1，重點建筑涂料企業實現歸母凈利潤1.5億元，同比增長95.7%，實現扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長94.7%，而成本下降及規模效應也使得2019H1重點建筑涂料企業ROE同比上升2.4個百分點至5.7%。

建筑涂料企業歸母凈利潤及增速

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建筑涂料企業扣非歸母凈利潤及增速

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建筑涂料企業毛利率

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建筑涂料企業ROE

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    3、現金流壓力可控，但負債率上升較快

    由于B端擴張較快，重點建筑涂料企業應收賬款及票據規模迅速擴大至26.4億元，應收賬款及票據周轉率1.2倍，同比基本持平。由于重點建筑涂料企業2019H1應付賬款及票據周轉率同比下降10%至0.85倍，因此判斷建筑涂料龍頭企業能夠較好的將應收賬款壓力轉嫁給上游企業，現金流壓力總體可控。但由于擴張較快，2019H1建筑涂料企業資產負債率環比2018年底上升7.8個百分點至61.4%。

建筑涂料企業應收賬款及票據周轉率

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建筑涂料企業應付賬款及票據周轉率

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建筑涂料企業資產負債率

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    4、擴張熱情提升，資本開支創新高

    在行業加速整合階段，龍頭企業擴張熱情提升，2019H1，重點建筑涂料企業資本開支達4.96億元，同比增長254.1%，高于去年全年水平。2019H1，三棵樹繼續推進安徽、河北、莆田、四川基地的建設，而亞士創能則繼續推進新疆、重慶、湖南的生產基地，從而進一步完善全國性布局以克服建筑涂料的短腿屬性。同時，龍頭建筑涂料企業已逐步拓展在防水材料、保溫板行業的布局，以實現向防保涂一體化的轉型。

建筑涂料企業資本開支

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    三、防水建筑材料行業未來趨勢

    從2009年開始，工信部、發改委等部門相繼出臺多項政策，從發布產品標準、淘汰落后產能、頒布生產許可證、公布行業準入條件等多個角度全方位的提高行業門檻，引導小企業退出競爭，從而改善競爭環境。隨著消費升級的大潮流，下游大型房地產商對建筑防水的把控也愈發嚴格，有品牌、高品質的建筑防水產品和施工服務將受到市場青睞。

    結合近年來房地產行業的景氣程度以及我國防水涂料市場的特點，預計我國防水涂料產量將維持7%的中低速增長，到2024年，我國防水涂料產量將達到523萬噸，市場規模依舊廣闊。

2019-2024年中國防水涂料行業產量規模走勢

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    在防水建筑材料的生產中，雖然新型材料的問世與日俱增，但其根本的生產格局尚未改變。我國的生產種類基本以高分子防水卷材為主，其中高聚物改性瀝青防水卷材尚處于主要生產方向，而以防水涂料為主的生產模式也沒有變化。與國際市場的防水材料進行比較，我國的主要發展方向，應從技術創新中找到出路，以防水材料的新產品功能進行研發。

    其次，建筑防水材料應在保障其高質量的同時，朝向多樣化的產品形式進行發展。從建筑行業中常規作業上的防水節能工程要求進行完善，市場需求對于環保壓力的增加也是其進行質量提升的必然要求。那么相對傳統和單一的防水材料已經不能適應現階段，建筑行業的發展需求，同時也無法完善人們對于環保要求的不同需要。那么在我國防水材料的未來發展中，必然要對其種類和質量進行不斷研發，從而實現便捷施工型的防水產品應用，而相對多功能防水卷材的研發，以及自粘膠膜（高分子非瀝青）防水卷材的不斷發展。

    以建筑防水材料的領域，向其他產業擴大和延伸，也是其必然的發展方向。現階段不同領域對其建筑本身的功能性需求，也促使其防水材料不斷提升應用價值。例如高速鐵路、高速公路、隧道、碼頭、橋梁、機場、地鐵、甚至圾填埋處理作業中也在不斷應用新型的建筑防水材料。而這樣的過程也促使其生產廠家，正朝向服務商類型的防水系統運營而轉變。

    最后，我國在建筑材料的發展中，將以防水材料的研發與技術方向上作為重點。防水材料現今在建筑工程中已得到廣泛的應用，防水材料也成為現在各類建筑工程最重要的材料之一，只有加大在防水材料的研發與技術，才能保障我國建筑材料的進一步發展。