18/19榨季全球主產國均不同程度減產，糖產量預計為17893萬噸，同比下降8.0%，產需過剩量由1985萬噸大幅縮窄至403萬噸，但庫存仍維持高位。19/20榨季預計全球糖產量18073萬噸，同比增1.0%，產需過剩減少至335萬噸，Kingsman、FCStone、Datagro則預計全球將出現供需短缺。總體來看，19/20榨季主產國減產預期較強，供需形勢將從偏寬松轉為偏緊格局。

2009-2020年全球糖庫銷比及預測

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2016-2020年全球白糖產量及預測

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2016-2020年全球白糖產需差及預測

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2016-2020年全球白糖庫銷比及預測

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    一、格局

    1、巴西

    18/19榨季巴西中南部榨蔗5.73億噸（-3.9%），受油價上行影響甘蔗制糖比大幅下降至35.2%（-11.3pct），糖產量2650萬噸（-26.5%），USDA預計巴西全國糖產量2950萬噸（-24.1%）。目前巴西新榨季已開啟，由于4月初降雨影響糖廠開榨進度，截至5月16日中南部累計產糖297.5萬噸，同比-28.4%，甘蔗制糖比32.3%，同比-2.9pct。預估，目前乙醇價格仍具有相對優勢，但受產能限制，新榨季巴西甘蔗制糖比將略高于35%，糖產量或有所回升。

19/20榨季巴西預計小幅增產

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2018--2019年國際油價震蕩上行

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    2、印度

    階段性糖產量高于市場，預期，庫存壓力仍大，19/20。榨季有望減產5月3日預估18/19榨季印度糖產量將同比增長1.5%至創紀錄的3300萬噸，較前次預估大幅上調230萬噸，當前榨季印度庫存壓力仍大。19/20榨季方面，由于2018年季風降雨減少導致水庫水位偏低，預計主產區馬邦甘蔗種植面積將明顯下降。此外，2018年印度新的生物燃料政策將乙醇原料擴展至甘蔗、玉米等，并確定2030年前實現汽油中乙醇混合比達到20%的目標，預計19/20榨季印度糖產量或同比下降8.4%至3031萬噸。

19/20榨季印度糖預計減產8%左右

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印度糖庫存、庫銷比升至歷史高位

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    3、泰國

    當前庫存高企，19/20榨季或維持小幅減產。據調查數據顯示，18/19榨季泰國糖產量預計略減4%至1419萬噸，但庫存壓力不減，預計本榨季出口量或達到歷史最高的1150萬噸。19/20榨季方面，由于甘蔗價格自2017年來下降了35%，而木薯、玉米等競爭作物價格高漲，預計19/20榨季泰國甘蔗種植面積將下降，糖產量或進一步下降2.0%至1390萬噸，連續第二年低于17/18榨季的創紀錄產量。

19/20榨季泰國糖預計小幅減產

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泰國糖出口、庫存、庫銷比處歷史高位

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泰國甘蔗收購價下跌

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    隨著北半球主產國壓榨的推進，印度、泰國階段性糖產量均高于市場之前預期，巨量庫存或通過出口增加全球供應，國際糖價短期承壓。長期看，19/20榨季印度、泰國均大概率減產，巴西甘蔗制糖比或維持低位水平、增產幅度有限，厄爾尼諾亦可能對天氣產生影響。目前糖價已跌至底部區間，隨著全球糖市供需拐點逐漸明朗，19/20榨季國際糖價有望實現牛熊轉換。

國際糖價與全球糖庫銷比呈反向走勢

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    二、中國發展趨勢

    近年來我國糖料作物（甘蔗和甜菜）種植面積整體下滑，尤其是甘蔗種植面積的下降較為明顯。根據調查數據顯示，2011-2012年我國糖料作物整體種植面積有所提升，但2013年以來我國糖料作物種植面積不斷下滑，尤其是甘蔗種植面積下滑較為明顯，2017年我國糖料作物種植面積為1546千公頃，其中甘蔗1371千公頃，甜菜174千公頃，糖料總種植面積下滑0.58%。2018年統計公報顯示我國糖料種植面積為1630千公頃，提高5.43%。

2011-2018年中國糖料作物種植面積

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    從糖料的產量來看，受到我國糖料作物種植面積的影響，我國糖料產量整體呈波動態勢。國家統計局數據顯示，2013年我國糖料產量達到近年來的最高值，為12555.1萬噸，2014-2016年隨糖料種植面積呈下滑態勢，2017、2018年有所回升，2018年糖料產量為11976萬噸，同比增長5.25%

    制糖是利用甘蔗或甜菜等農作物為原料，生產原糖和成品食糖及對食糖進行精加工的工業行業。糖料一般春季生長，10月開始收獲。制糖企業每年從10、11月開榨到第二年3、4月停榨為一個生產周期，稱為一個榨季。成品糖的生產與制造與原料有著密切的關系，受到我國近年來糖料作物種植面積波動的影響，我國成品糖產量波動較為明顯。根據國家統計局數據顯示，2018年我國成品糖產量為1524.1萬噸，同比增加3.54%。

2011-2018年中國成品糖產量及增速

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    目前我國已經是制糖大國，年糖產量居于世界錢磊，但是中國是世界上人均食糖消費量最少的國家之一，遠低于全世界人均消費食糖水平，僅及世界人均年消費食糖量的三分之一，屬于世界食糖消費“低下水平”的行列。我國成品糖中，工業消費占比約為58%，民用消費占比約為42%。工業消費包括食品加工、凝固劑、去污劑等，而白糖是這些產業重要原料。

中國成品糖消費結構

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    目前，國內甘蔗糖企業主要集中于廣西、廣東、云南等南方省區，甜菜糖企業主要集中于內蒙古、新疆等北方省區，由此形成我國制糖行業的南北格局，未來我國糖料生產優勢地區將在集約化生產下進一步鞏固自身優勢，同時技術發展將進一步提高單位產糖量。

    國內的食糖主要是作為食品、飲料、醫藥等廠商的生產原料使用，直接用于家庭等零售終端消費的比例性對較小。作為大宗交易商品，國家政策、經濟周期、種植面積、氣候狀況、市場投機等因素都可能對食糖的市場價格產生較大影響。而食糖的生產也會受原料供應、市場價格波動等因素的影響，呈現出一定的周期性。

    國內糖價已進入熊市超兩年，當前國產糖仍處增產周期，后續直補、進口政策有待落地，糖價還需震蕩筑底消化政策風險。但長期看，甘蔗收購市場化后種植面積易降難增，國內庫存情況已持續好轉，19/20榨季在國際供需形勢變為偏緊格局下，內糖價格或受外盤帶動迎來趨勢性牛市。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國白糖行業市場現狀分析及發展前景預測報告》