中國于 2018 年 8 月發生首例疫情，隨后疫情快速蔓延，截至 2019 年 5月 25 日，中國內地 31 個省（市區）皆已發生過非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟發病率和死亡率最高可達 100%，目前全世界沒有有效的疫苗防治，且極難根除。非洲豬瘟于 1921 年在肯尼亞首次發現，目前已有 60個國家先后發生非洲豬瘟疫情。在已發生過非洲豬瘟疫情的國家中，只有 13個國家根除了疫情，根除時間為 5 至 36 年。雖然當前，我國防疫豬瘟已取得了一定的階段性成果，但是疫情情況依然嚴重。

    從全球經驗來看，非洲豬瘟很難在短時間內撲滅，攻克 ASF 是一場持久戰。巴西和海地各歷經 6 年時間（1978-1985），葡萄牙（1960-1993）用了 33 年，西班牙（1960-1995）35 年才徹底根除 ASF。盡管非洲豬瘟不是人畜共患病、不感染人，但該病的病死率可達 100%，而目前國際上還沒有安全可靠的疫苗和預防用藥。所以，世界動物衛生組織倡議“一旦發現疫情，撲殺并無害化處理以防止病原擴散是最有效的控制手段。”雖然已有 13 個國家根除了 ASF，但大部分付出了較大經濟代價。

部分國家非洲豬瘟情況

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    非洲豬瘟導致我國生豬產能大幅去化：生豬供給減少。主要體現在兩個方面：一是撲殺直接減少供給。根據政策，我國對疫點內的生豬實行全部無害化處理。目前累計捕殺生豬達到 102萬頭。二是禁止泔水喂養，預計有 5%以上的產能受影響。

    生產效率受影響。一方面受疾病影響，另一方面雖然政策不斷優化，但由于非洲豬瘟蔓延，生豬地區調運依然在很大程度上受限，淘汰母豬被迫育肥，而同時能繁母豬無法補欄，產能無法更新。

    補欄意愿下行，產能擴張步伐或將放緩。發生疫情的北方主產區生豬無法外運，豬價快速下跌，一方面中小養殖戶深度虧損，補欄意愿受到極大打擊，同時規模養殖廠在北方的擴廠計劃也將或放緩。存欄加速下行，驗證產能去化。根據農村部數據，2018 年 12 月以來我國生豬存欄、能繁母豬存欄環比持續下滑，同比跌幅不斷擴大。4 月生豬存欄環比下降 2.9%，同比下降 20.8%；能繁母豬存欄環比下降 2.5%、同比下降 22.3%。

    從省份來看：能繁母豬和生豬存欄量出現大幅下滑。截止至 2019 年 1 月，河南能繁母豬存欄同比減少 26%；廣東能繁母豬存欄同比下降 26%；吉林能繁母豬存欄同比下降 23%，生豬存欄同比下降 28%；江蘇能繁母豬存欄同比下降 28%，生豬存欄同比下降 18.3%；重慶能繁母豬存欄同比下降 16.29%，生豬存欄同比下降 13.41%；江西能繁母豬存欄同比下降 5.2%，生豬存欄同比下降 2.1%。

2017-2019.2生豬存欄趨勢

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2017.2-2019.2能繁母豬存欄趨勢

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    產能去化支撐豬價上行，行業周期見底驗證，價格大幅上漲確定性高。同時在非洲豬瘟蔓延、產業集中度提升背景下，保證出欄量是享受上行周期紅利的關鍵。

    一、生豬價格趨勢

    我國生豬養殖行業周期性明顯。從歷史上看，每輪周期的時間大約為 4-5年，2000 年以來，我國共經歷了四輪“豬周期”：2003-2006 年，2006-2010年，2010-2014 年，2014-2018 年。我們判斷，本輪周期于 2019 年初開始，目前處于上行周期初始階段。

生豬價格開啟新一輪上行周期 （截止至 2019 年 5 月31 日）

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    供需格局趨勢性逆轉，豬價進入上升通道。非洲豬瘟發生以來，我國生豬產能大幅去化，尤其是 18 年四季度母豬產能快速下降，帶仔淘汰情況嚴重。按照生長周期來看，18 年下半年生豬存欄將影響 19 年上半年豬肉的供給，母豬產能去化的影響則將在 19 年下半年開始體現。近期豬價回暖推動行業進入盈利區間，尤其是基于對下半年行情的判斷，部分養殖戶補欄信心可能有所恢復，但考慮到 18 年養殖戶虧損幅度，預計補欄能力有限。從 18年下半年來看，豬瘟及禁運推動行業仔豬和能繁母豬去產能大局已定，19年二季度末豬價大幅上漲的確定性高。

    豬價有所回升，快速上漲即將開啟。2016 年以來，生豬價格進入下行周期，而非洲豬瘟加速了價格下滑速度。19 年春節前，生豬價格快速下滑。根據國家生豬市場數據，1 月 29 日全國外三元均價僅為 11.37 元/公斤，為2018 年 6 月后最低點。3 月-5 月由于消費淡季疊加前期庫存尚需時間消化影響，生豬價格在 14-15 元/公斤區間震蕩。至 5 月末，隨著端午節臨近及產能大幅下降影響開始顯現，豬價上漲趨勢展現，截至 6 月 7 日，全國生豬價格均價為 16.02 元/公斤。結合存欄情況及養殖周期來看，我們預計豬價將在二季度末開始快速上漲，2020 年春節左右達周期高點，有望突破 25 元/公斤，2020 年上半年繼續維持高位。

生豬價格趨勢 （截止至 2019 年6 月7 日 ）

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    二、生豬成本

    生豬養殖需要耗費大量的人力、土地、飼料、疫苗等資源。從建豬場—買設備—引進豬苗—飼料供應—醫療保健—出欄，各環節都有各自的投入成本和利潤。發展規模化養殖的核心優勢之一是減少成本。同時成本控制也是影響企業競爭的關鍵因素之一。

    疫情前：隨著國內生豬養殖集中度的提高，低成本的大規模企業的市占率持續提高，而高成本的散養戶被擠出市場，行業整體成本呈下降趨勢。同時由于豬肉為國人首選肉制品，其消費市場相對統一、透明，故而成本競爭成為企業間盈利能力差異化的關鍵。

    而非洲豬瘟蔓延后，隨著提升防疫需求的提升、消毒藥物的投入、生豬存活率的下降，死豬攤銷的增多，企業的生豬養殖成本快速提升。

2018 年溫氏股份、牧原股份生豬養殖營業成本拆分（單位：元/ 頭）

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    三、生豬出欄量

    非洲豬瘟影響下，出欄量將是決定公司能否實現預期業績的關鍵因素。目前許多企業均在布局擴大產能的規劃。但受疫情、成本、產能建設進度等影響，能否達到預期存在較多不確定性。而只有實現有效出欄，才能享受豬價上行帶來的紅利，是衡量上市公司能否實現預期業績的關鍵。

主要豬企出欄量及規劃

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    月度出欄量將是關注的重點。出欄量的實現實際上是公司產能布局，豬瘟防疫情況等綜合反映的結果。豬價上漲提升養殖戶積極性，從而推動供給增加，供給增加則造成肉價下跌，肉價下跌打擊了養殖戶積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價上漲，周而復始，就形成了“豬周期”。

生豬價格大幅波動

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    相關報告：智研咨詢發布的《 2020-2026年中國生豬行業市場供需規模及發展前景預測報告》