截止2018年末我國高鐵里程占比升至22.1%，2019年計劃投放高鐵里程3200公里，預計累計里程將超過3萬公里、提前1年完成十三五規劃任務。截止2018年末我國高鐵動車組累計發送旅客超過90億人次，在全國鐵路客運占比升至63%左右，替代普客成為鐵路客運主要運輸方式。

2010-2018年我國高鐵通車里程增速

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2008-2018年高鐵通車里程占比

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2013-2019年全國高鐵計劃新增里程

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    根據調查數據，統計60個工程項目可得中國時速350、250、200公里雙向軌道高鐵線路（含信號、電氣化等設備）平均成本為1.39億、1.14億、1.04元/公里，較歐洲高鐵建造成本至少低40%左右。

    盡管我國高鐵建設存在成本優勢，2010年以來高鐵里程CAGR24.2%仍為負債規模持續擴大重要因素。2019年上半年中鐵總負債規模升至5.29萬億，其中長期負債占比86.6%。2018年基建投資和還本付息占資金支出90.8%，其中2018年償還本金、利息分別4095、807億，鐵路固定資產投資高企導致資金缺口大，現有鐵路建設投融資模式或難以為繼。

時速350、250、200公里高鐵平均成本為1.39億、1.14億、1.04億元/公里

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2014-2019年上半年中鐵總負債規模及長期負債占比

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2018年中鐵總基建投資和還本付息合計占比90.8%

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2018年、19H1中鐵總還本付息合計4902億、1624億

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    我國高鐵票價日僅為歐日20%左右，未來票價市場化加速業績彈性可期。2016年我國國家發改委《關于改革完善高鐵動車組旅客票價政策的通知》，高鐵動車票價改由鐵路總公司自行定價。中鐵總可按照客流需求和其他運輸競爭情況等因素實行一定的折扣票價，目前我國高鐵二等座平均票價為歐日發達國家20%左右。

我國高鐵二等座平均票價為歐日發達國家20%左右

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    近期鐵路資產證券化加速，高鐵作為中國鐵路核心資產，具有盈利利能力強、產權清晰的優點，或成為鐵路投融資體制改革重要抓手。預計2013年之前投運的滬寧、滬杭、滬昆和廣深段高鐵均實現盈利，京廣線以東干線具備上市條件。資產證券化有望化解目前融資困境：(1)為新線建設募集資金，降低資產負債率和還本付息壓力；(2)便于在資本市場融資，拓寬投融資渠道；(3)引入市場化監管機制，提高運營效率增厚業績。目前鐵路上市標的大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流2018凈利率分別為20.6%、3.9%、3.3%，ROE為13.7%、2.7%、9.0%，優質高鐵資產上市有望提高板塊盈利能力。鐵路改革步伐加快，未來鐵路經營機制有望進一步靈活，內部管理可改善空間較大。

2013-2018年中鐵總實現凈利率

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2018年三家鐵路上市平臺ROE低于日本鐵路龍頭

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    2019年1-9月全國鐵路旅客發送量同增9.4%至28.1億。其中高鐵動車組發送旅客同增15.3%。近年來高鐵旅客發送量增速保持兩位數增長，為全國鐵路客運量增速的2倍左右。高鐵動車組旅客占比持續走高，2019年1-9月提升至63.2%，逐漸取代普客成為主要鐵路客運方式。考慮高鐵線路網絡完善和復興號動車組擴容，未來3年高鐵動車組客運量同比增速或10%~15%。

2019年1-9月全國鐵路旅客發送量及同比趨勢

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2019年1-9月高鐵動車組旅客發送量占比趨勢

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國高鐵行業市場運營狀況及投資策略建議報告》