2019H1棉花供給增加，短期供給充裕，短期供需缺口縮小：1）外棉進口量大幅增加，2019Q1同增94.7%至68.8萬噸。2）2019年4月發改委發放棉花進口滑準稅配額80萬噸。3）2019.5~9年9月國儲棉計劃輪出100萬噸。
2019.5.31棉花328現貨價格為14,581元/噸，相比年初下跌788元/噸，利好原材料儲備較少的公司，可低價補庫，降低生產成本，反之對前期儲備充裕的公司而言壓力稍大。同時，棉價向下傳導至紗線，使得紗線價格下壓，外加下游訂單疲軟，總體而言棉紡企業庫存承壓。目前棉花價格處于較低水平，考慮到輪出后國儲棉庫存處地位，若后續需求企穩有望推動棉價回升。
2019-2020年中國棉花供需及預測（萬噸）
初期庫存 | 產量 | 進口量 | 國內消費量 | 出口量 | 期末庫存 | 供需缺口 | |
2018/19 | 827 | 604 | 185.1 | 881.8 | 3.3 | 732 | -95 |
2019/20 | 732 | 604.2 | 239.5 | 903.6 | 2.8 | 669.3 | -62.7 |
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2017Q1-2019Q1紡織制造板塊存貨周轉天數
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一、需求端
從內需看，2019年4月服裝鞋帽、針紡織品社零增速累計同比增速下滑7.5PCTs至2.2%。從出口看，2019年4月紡織類/服裝類產品累計出口金額分別同比+0.92%/-7.97%，增速環比-8.93/-5.77PCTs。出口增速放緩，是由于貿易摩擦的不確定性使得下游客戶觀望情緒強，導致出口需求承壓。
2018-2019.4服裝鞋帽、針紡織品社零增速累計同比
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紡織制造企業單季營收增速
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二、趨勢
1、國內成本優勢弱化，產能轉移大勢所趨
紡織制造勞動密集型產業，利潤水平較低，規模效應顯著，對成本敏感度高。相比之下，東南亞地區（如越南）具有更廉價的勞動力、土地及能源成本，同時政府為招商引資，稅收政策優惠力度大，部分企業可享受四免九減半政策。另外，越南貿易環境較寬松，跟多個國家簽署自貿協議，且不受中美貿易談判的影響。因此越南優勢凸顯，部分海外訂單，尤其是出口美國的訂單轉移需求較為迫切。
中越生產成本對比
國家 | 土地租金 | 所得稅 | 增值稅 | 關稅 | 人工成本 | 工業用電 | 工業用水 | 棉花進口配額 |
中國 | 我國江浙地區工業 用地租金約30000- 40000元/畝，約為 450-600元/㎡ | 一般企業所得 稅率25% | 制造業增值稅率16% | 歐：12% 美：14%，若加稅則25% 日：7% 澳：5% | 4000~6000元/月 | 0.8元/度 | 3.5元/噸 | 2019年棉花進 口關稅配額量 為80萬噸 |
越南 | 截至2058.12.29， 土地租金及使用基 礎設施費用為45美 元/㎡，約人民幣 300元/㎡ | 前4年稅收全 免，5-13年稅 率為5%，14- 15年10%，之 后回到正常稅 率20% | 國際客戶多在保稅區， 沒有流轉稅，如果把 產品賣給越南企業有 10%的稅。 | 歐：預計今年開始0% 美：12% 日：0% 澳：0% | 700萬越南盾/月， 約2100元/月 | 0.4元/度 | 2.1元/噸 | 無限制 |
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2、海外產能格局
考慮到目前東南亞投資過熱，人工和土地成本逐年上漲，新進入者所獲得的政策優惠已不如從前，同時紡織行業生產線建設周期為2-3年，龍頭公司先發優勢明顯。另外海投資對公司的資金實力，以及管理和人才輸出能力要求較高，中小企業產能轉移較為困難。因此在產能轉移大趨勢下，部分中小企業或被出清，促進行業集中度進一步提升。
海外產能布局的主要A股紡織制造公司
公司 | 主要產品 | 進入越南時間 | 越南工廠分布 | 海外產能 | 海外產能占比 | 未來擴張計劃 |
天虹紡織 | 紗線、胚布以及 面料 | 2006 | 越南北部 | 125萬紗錠 | 41% | 越南北部新增22萬紗錠 |
百隆東方 | 色紡紗 | 2013 | 越南西寧 | 70萬紗錠 | 50% | 19年釋放20萬錠，越南 產能占比達60% |
魯泰A | 色織面料、成衣 | 2014 | 越南西寧以及安江 | 6萬錠紡紗、3000萬米色織布、 600萬件襯衫（緬甸：300萬件襯 衫；柬埔寨：600萬件襯衫） | 16% | 二期新上7.6萬錠紡紗 生產線和年產4000萬米 色織面料 |
申洲國際 | 針織服裝 | 2013 | 越南胡志明市及西寧 | 成衣4500萬件 | 成衣15%，面料45% （柬埔寨成衣15%） | 預計未來三年每年10- 15%的增長 |
華孚時尚 | 色紡紗 | 2013 | 越南隆安省 | 28萬錠高端紡紗 | 15% | 同時18年底計劃投入25 億元建設50萬紗錠項目 |
健盛集團 | 棉襪、無縫內衣 | 2013 | 越南海防和新安 | 11000（萬雙） | 36% | 預計2021年越南產能達 2.5億雙棉襪，2022年 達產年產1800萬件的無 縫內衣項目 |
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相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國紡織制造行業市場競爭狀況及發展趨向分析報告》
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《2022-2028年中國紡織制造行業市場運營態勢及發展前景預測報告》共十四章，包含2022-2028年紡織制造行業投資機會與風險,紡織制造行業投資戰略研究,研究結論及投資建議等內容。
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