一、機場：2019年上半年機場發展業績

    受宏觀經濟下行影響，2019年上半年航空出行需求下滑，同時各大樞紐機場產能受限，起降架次和旅客吞吐量增速回落。2019年上半年上海機場、白云機場、深圳機場起降增速分別為1.9%/2.6%/2.8%，旅客吞吐量同比增速分別為4.2%/4.1%/6.2%。

主要樞紐機場起降增速情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國物流貨運行業市場調研分析及投資戰略咨詢報告》

主要樞紐機場旅客吞吐量增速情況

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    2019年H1三大機場起降架次和旅客吞吐量情況

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    上海、白云機場免稅業務持續放量。受益于國內消費升級和國外免稅消費回流，核心樞紐機場免稅持續放量。2019年上半年上海機場日上免稅銷售額為73.77億元，免稅收入達25.3億元，同比增長約53%；白云機場免稅銷售額達8.44億元，預計免稅收入約為3.4億元，實現翻倍增長。

各大機場中報營業收入情況對比

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    總體來看，預計機場整體旅客吞吐量四季度至明年逐漸復蘇。受宏觀經濟影響，國內機場總體旅客吞吐量7月累計值達78,073.10萬人次，累計同比增長7.52%，與2018年同期相比增速回落。但我國人均乘機次數水平較低，大眾化航空需求仍有提升空間，隨著宏觀經濟企穩回升，預計本年四季度至明年航空需求保持穩健。

    從樞紐機場情況來看，上海機場受益于新衛星廳啟用，時刻增量打開。9月16日浦東國際機場衛星廳正式啟用，新增90個登機橋位，靠橋率從50%提高到90%以上，預計下半年航班正常率將有顯著提升，浦東機場可滿足年旅客吞吐量8000萬人次的運行需求，時刻增量打開。白云機場受粵港澳灣區政策紅利影響，在灣區三大機場中市占率將提升。近10年來，香港機場在粵港澳灣區中的市場份額由43%下滑到39%；白云機場由34%上升到36%，未來白云機場將實現快速反超。粵港澳大灣區戰略中強調發揮好廣州綜合交通樞紐的功能，利好白云機場的進一步發展。

機場旅客累計吞吐量增速下滑

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2010-2018年白云機場在粵港澳灣區中市占率攀升

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    二、2019年上半年快遞發展業績

    電商快遞現階段增速仍然較快，行業集中度進一步提升。8月份全國業務量完成53.0億件，同比+29.3%；業務收入完成616.8億元，同比+26.2%，平均單票收入11.6元，同比-0.29元。1-8月全國業務量累計完成383.1億件，同比+26.6%，業務收入累計完成4621.8億元，同比+24.4%，CR8市場集中度為81.7，與1-7月基本持平。

    從8月快遞業務量增速看，韻達增速有所下滑，申通、圓通增速反超，順豐增速提升明顯。各家快遞公司8月單量增速/環比7月增速變化：韻達+45%/-11PT、申通+56%/+3.4PT、圓通+49%/+7.3PT，順豐+33%/+10.2PT，大幅領先行業。從前8月累計市場份額看，韻達15.8%、圓通13.9%、申通11.3%、順豐7.3%。

快遞行業業務量季度同比增速

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快遞行業單票價格季度變化情況（單位：元/件）

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快遞行業CR8集中度變化情況

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    2019年8月各家快遞公司業務量數據對比

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    總體來看，順豐成本管控成果顯著，凈利同比提升40.35%；韻達收入高增長主要因為調整收入口徑，同時韻達單票成本具有顯著優勢，有效削弱了價格戰的影響，凈利同比增長29.6%；圓通、申通受價格戰拖累明顯，業績低于預期。

各大快遞公司營業收入情況對比

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各大快遞公司歸母凈利潤情況對比

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    預計四季度至明年一季度快遞行業整體增速維持增長，各家快遞龍頭仍將壓價沖量，行業集中度進一步提升。雖然當前宏觀經濟下行，但消費分層使得低端網購消費需求還有較大提升空間，拼多多的崛起使行業整體換擋降速延后到來。預計四季度快遞龍頭增速將達到40%+，19年全行業單量增速保持23%以上。

    三、2019年上半年鐵路&公路發展業績

    鐵路客運與公路貨運維持穩健增長。2019年上半年，鐵路完成客運周轉量7201億人公里，同比增長4.85%，主要受益于高鐵客流；公路完成貨運周轉量34204億噸公里，同比增長5.5%，主要受益于快遞物流迅速發展。

鐵路客運周轉量情況

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公路貨運周轉量情況

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    總體來看，大秦鐵路受煤炭需求走弱的影響，大秦線運量同比下滑3.2%，因此凈利微降；廣深鐵路開通潮汕動車組，客運收入上升驅動凈利增長17%；深高速業績大幅增長主要由于確認遞延所得稅資產和出讓土地，扣非后凈利增長約13%；寧滬高速扣非后凈利增長9.78%，基本符合預期。

鐵路公路公司營業收入情況

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    預計鐵路客貨運業務量在四季度和明年一季度維持穩定。受8月份臺風影響，以及下游火電需求偏弱，預計三季度煤炭需求和鐵路貨運需求下滑明顯，但四季度火電需求大概率復蘇，“公轉鐵”政策仍將長期支撐鐵路貨運需求。當前鐵路客運受高鐵網絡持續完善，增速維持高位，預計四季度至明年一季度鐵路客運維持穩健增長。