一、快遞服務業務情況分析

    2019年1-8月，中國快遞服務企業業務量累計完成383.1億件，同比增長26.6%；業務收入累計完成4621.8億元，同比增長24.4%。2019年中國快遞業務量有望突破600億件。

    2015-2019年中國快遞服務企業業務量及增長走勢預測

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國快遞服務行業產業發展動態及投資決策建議分析報告》

    2015-2019年中國快遞服務企業業務收入及增長走勢預測

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    從快遞行業區域分布來看，2019年1-8月份，同城、異地、國際/港澳臺快遞業務量分別占全部快遞業務量的18%、79.7%和2.3%；業務收入分別占全部快遞收入的10.3%、52.9%和10%，我國快遞業務的國際業務仍有待提高。

    2019.1-8月中國快遞業務量區域分布

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    2019.1-8月中國快遞業務收入區域分布

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    二、快遞行業供給側：通達系快遞將獲取更多市場份額

    （一）、快遞市場集中度較高

    我國快遞市場競爭格局已經趨于穩定，2019Q1順豐+通達系快遞企業市占率（業務量）達到76.5%，較2017年提升9.8個百分點，市場份額向頭部企業快速集中。截止到2019年5月行業CR8=81.6%，持續創新高，高頻的月度數據曲線也印證行業集中度的提升趨勢。

    頭部快遞企業市場份額提升更快

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    2017年1月以來快遞市場集中度一路上升

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    判斷頭部企業市場份額還將快速提升，理由是：第一，增量市場中，像拼多多這樣下沉市場帶來的電商件需要強大的網絡覆蓋和低成本運營能力去消化，只有頭部企業能承接；第二，存量市場中，得益于差異化服務能力或者長時間價格戰清洗，頭部企業不斷吞食中小企業的市場份額，甚至曾經處于第二梯隊的跨區域快遞企業都不得已轉型或者退出市場，知名品牌包括國通、快捷、如風達、安能快遞、全峰等。考慮到中小企業在品牌、服務質量、成本、盈利能力等方面均沒有優勢，頭部企業將繼續擠占他們的市場份額。

    （二）、通達系快遞市場份額提升更快

    過去幾年依托于大體量、高增速的電商快遞市場，通達系快遞（中通+圓通+申通+百世+韻達）迅速發展壯大。2016年至今通達系快遞企業市場占有率提升12.1個百分點，遠高于行業CR8增幅。未來幾年快遞市場整體高增長，隨著業務增量主要向下沉市場的電商件傾斜，通達系快遞憑借成本優勢將獲取更多市場份額。

    通達系快遞企業市場占有率及CR8增幅對比情況

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    （三）、通達系低成本搶占電商快遞下沉市場

    下沉后的電商快遞市場對價格高度敏感，例如拼多多主要客戶來自低線城市，客單價普遍偏低（2018年不足50元/單），因此價格便宜的快遞費用對平臺商家來說至關重要。2018年通達系快遞均價6.8元，僅為行業平均價格的57%，對比順豐均價23.2元更是差距明顯，以低價格迅速搶占電商快遞下沉市場。這也就解釋了截至2019Q1，在全國快遞業務量平均增速22.5%的情況下，通達系快遞仍可以維持超過40%以上的增速水平。2年時間拼多多業務量已經增長至其總業務量的2成。

    通達系快遞價格顯著低于行業平均

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    截至2019Q1通達系業務量增速

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    通達系快遞價格競爭優勢主要來源于自身單票成本持續下降，一是源自快遞業務量增長帶來的規模效應；二是由于行業數字化升級，電子面單全面使用大幅提升效率、節省開支；三是通達系快遞企業持續加大轉運中心、自動化設備等核心環節投入，擴張產能、降本增效。此外也離不開企業日益精細化管理帶來的成效。長時間以來，通達系快遞企業構筑起成本優勢的護城河。

    （四）、通達系快遞企業正積極投擴產能

    值得注意的是，通達系快遞企業在業務高峰期仍受產能瓶頸掣肘，轉運中心等核心節點無法通過外包或臨時租賃解決，因此需要持續擴建產能。長期來看，以通達系現有分揀、運輸能力，如果不持續擴張產能、提升效率，很可能無法承接每年超過百億的電商件增量，喪失持續搶占市場份額的能力。

    從成本角度考量，低價搶占更多市場份額，業務量擴張攤低單票成本，現階段通達系快遞企業投放資產仍具備十分明顯的規模效應。根據測算，現有業務量增速水平下，業內成本最低的中通單件快遞成本每年還有約8%左右的下降空間，直至規模效應邊際遞減，全行業整體到達盈虧平衡點。

    看到自2016年通達系快遞企業集中上市以來，不斷加大轉運中心建設、投資自動優化設備、信息化物流系統，對產能和效率進行升級。如圖21，通達系快遞企業對轉運中心（土地使用權、房屋及建筑物）投資金額大幅上升，購買土地一方面可以省去不斷上漲的租金，物流用地未來升值潛力大；另一方面對運輸線路優化的最佳選址更加靈活。此外，機器設備資產大幅上漲，主要包括投入自動化分揀設備、數字倉儲、AGV機器人、信息化系統建設等；運輸工具資產穩步提升，主要是采購自營運輸車輛。

    2018年順豐+通達系快遞企業在固定資產投資、購置土地以及其他長期資產投資方面增速較快，總額較2017年支出金額翻了一番。從絕對值來看，通達系快遞企業2018年平均投資額約為30億元。

    通達系快遞企業購置固定資產、無形資產和其它長期資產支付的現金

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    2018年韻達定向增發募集資金38.4億元，其中超過30億投向轉運中心建設與升級、快遞網絡運能提升項目；中通2019Q1共有130臺自動分撥流水線投入使用，較上一季度新增10臺，采購15-17米長尾甩掛車200輛，提高對運輸網絡統籌調配。擴產能、提效率是通達系快遞企業實實在在的需求。

    三、頭部快遞企業財務洞察

    （一）、通達系快遞企業償債能力有保障

    通達系快遞企業經營穩健，資產負債率普遍不高，如圖24截止到2019年一季度，“三通一達”資產負債率均在40%以下，有息負債率更低；如圖25和26通過連續三年毛利率、凈利率比較，期間波動不大，通達系快遞和順豐盈利能力穩定。統一營業收入口徑后，盈利能力最強的快遞企業分別是中通和韻達，正好與市場占有率排名相吻合，與規模效應攤低單票成本交叉印證；通達系快遞企業經營性現金流隨著市場規模和營業收入不斷擴張而快速增長，如圖27，凈現金流量/營業收入指標波動幅度不大，凈現金流量/凈利潤全部大于100%，韻達2018年達到138%，說明企業經營情況穩健、盈利質量高。整體來看，較低的杠桿率、穩定的盈利能力、健康的現金流，決定了通達系快遞企業償債能力有保障。

    通達系快遞企業資產負債率普遍不高

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    通達系快遞企業毛利率相對穩定

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    通達系快遞企業凈利率相對穩定

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    快遞業經營性凈現金流/營業收入穩定

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    （二）、頭部快遞企業應付運費占比高

    對比頭部快遞企業的經營情況和財務數據，發現“三通一達”和順豐經營情況穩健，經營性凈現金流充裕，盈利質量高。值得注意的是2018年“三通一達”+順豐的應付賬款合計高達164億，可見頭部快遞企業在供應鏈中地位強勢。而應付賬款中運輸費用占比最高，主要是支付給外包運輸公司、第三方物流車隊的費用。此外，從中通、順豐披露的成本結構來看，支付外包運輸公司、物流車隊的服務費用在主營業務成本中也占很大比例，可見快遞頭部企業外包運力是常態，且延遲支付運輸費用。

    頭部快遞企業應付賬款金額高

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    應付賬款中應付運輸費用占比較大

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    實際上，受消費習慣與電商促銷的影響，快遞業務量淡旺季波動較大，為了節省成本（提升車輛載貨效率進一步降低單票成本），快遞公司除自有干線運輸車輛以外（通常保證基本運力），旺季常外包運輸車輛，組織社會運輸資源合理分擔運力。外包商主要由小而散的第三方物流車隊或者個體司機組成，議價能力弱，與頭部快遞企業結算賬期通產在2～6個月不等。據保守估計，頭部快遞企業2018年外包運輸費用的市場規模超過100億，且隨著快遞業務量增長，該塊市場還將繼續增長。

    2018我國快遞業務量淡旺季明顯（億件）

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    頭部快遞企業外包運輸市場規模

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    四、2019年快遞行業發展趨勢

    2019年行業增速放緩，存量市場競爭加劇，頭部格局不穩，價格將進一步下探。

    到了現在，隨著各家快遞企業的政策措施逐漸明朗化，市場已經給出答案。在義烏，去年一公斤以內的小件價格還能維持在2.4元左右，只有百世的低價策略做到2元以下，但最低也不低于1.9元，其中不乏很多低質客戶。而今年，部分主流快遞企業一公斤以內快件價格已經做到1.6甚至1.5元，收件價格甚至低于很多地區的派費水平，其競爭白熱化程度令人吃驚。

    這種競爭形勢，不僅讓二三線快遞品牌沒有生存空間，即使一線快遞企業，如果沒有成本優勢也將面臨極大壓力。

    向快遞企業提供幾點建議

    首先，最重要的就是總部要清晰認識到今年的嚴峻形勢，真正的轉變理念，全身心投入賦能網點，強化末端，以末端網點的利益為重，提升網點競爭力。隨著價格競爭的持續，網點的盈利能力逐漸變弱，網點是網絡的根基，沒有根基，派件服務沒有保障，企業難以長久。因此總部要從理念、機制、政策上轉變，簡政放權，公平透明，加快決策效率和執行力。

    舉一個例子，在轉運中心操作流程方面，有的企業是整車過磅，有的企業是單包過磅，整車過磅將大幅提升卸車效率，都知道時效是快遞的第一生命力，如果總部為了自身利益而采取了犧牲時效的流程，這就表明真正服務網點的理念還沒有落實到位。

    其次對于總部來說，管控成本仍是重要任務。當前快遞的競爭依舊是價格的競爭，誰的成本管控能力突出將成為關鍵優勢。

    在成本管控方面，第一個是通過規模降本，但隨著各家快遞企業的規模達到日均2000萬票的量級，規模降本的邊際逐漸顯現;第二個是通過投資降本，這里主要是投資轉運中心自動化設備、伸縮機、自有車輛等帶來成本的降低;第三個是加大中心人員的績效考核力度，通過績效管理提升中心操作人員效能并提升其待遇水平，同時嚴格考核裝載率;第四點就是要把降低的成本傳導給末端，讓網點真正享受到降本帶來的優勢。

    此外總部要抓好省區、中心、末端三個方面。

    對省區來說，管理層高高在上管理網點的方式已經不適應當下的發展形勢，據了解某快遞企業的省總會經常跑網點，跑客戶，及時了解一線態勢，以便更好的做出決策，而這家快遞企業發展勢頭迅猛;

    對中心而言，必須要嚴格管控網點以提升時效，比如管控車輛進出時間，網點車輛遲到幾秒鐘就要罰款，車輛過完磅必須打開車門等待倒車卸車，給每輛車規定好卸車時間等，只有這樣才能保障快遞時效。如今各企業中心管理差距較大，同一個地區有的企業網點交貨排隊時間在十分鐘以內，有的企業長達數小時，其中差距可見一斑;

    對末端網點，則是要保穩定，抓服務，既要從根本上服務于網點，也要嚴格管控虛假簽收等問題，讓全網派件質量得到保證。

    除了總部以外，網點在面臨當前的競爭情況也要不斷升級，少一些抱怨，多去學習、提升，才能讓自己不被行業所淘汰。對網點而言，首先就是管理升級，外部利潤越來越微薄的時候，就需要管控自身成本，提高開拓市場、服務水平的能力。行業越艱難，越能激發從業人員的智慧，因此看到末端不斷涌現出新的模式和管理方法。

    學習的方法很多，可以向周邊的網點學習，可以向全國的標桿學習，只是這樣學習的成本很大。那么另一種方式就是可以走進雙壹的課堂，了解最先進的管理經驗，收獲一些點撥就能受用無窮，不管以后做什么行業，管理理念及管理能力的提升會讓我們受用一生。第二點就是要做好人才升級，每個崗位都要有合適的人才，尤其是市場、客服、操作等主管人員要實現升級，大力引進人才。