房地產投資增速維持在高位，下半年預計將回落

    2019年1-5月房地產固定資產投資增速近11%，新開工面積與銷售面積出現背離。2019年1-5月房地產固定資產投資增速10.9%，增速創2015年以來同期新高，高增長主要系企業采取快拿地、快開工、快銷售的高周轉模式，另外三四線城市的棚改貨幣化也帶來部分需求。房屋新開工面積與商品房銷售面積兩者之間出現背離，房地產銷售面積增速已連續多月下行，19年前5月同比下滑1.6%，但房屋新開工面積還維持在相對高位，在堅持“房住不炒”的定位下，下半年房地產調控政策較難有全面的放松，三四線城市棚改貨幣化的比例也在逐漸降低，政府對房地產的基調仍是穩為核心，因此下半年房地產固定資產投資和新開工面積增速預計將高位平穩回落。

2019年1-5月房地產固定資產投資同增近11%

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房地產新開工面積面臨下行壓力

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    逆周期調節政策不斷加碼，下半年基建投資增速將繼續回升

    基建固定資產投資增速上半年開始回升，作為逆周期調節的關鍵手段，下半年增速將繼續回升。在經濟下行壓力較大背景下基建作為逆周期調節的關鍵手段，政府先后出臺多項政策加強基礎設施建設來提升內需，2019年1-5月，基建固定資產投資增速為2.6%，相比2018年提升0.8pct，基建補短板有一定的效果但并不顯著，基建投資增速依舊處于較低水平，核心制約因素是基建項目的資金問題。為化解基建項目資金不足的困境，中共中央辦公廳、國務院辦公廳于6月10日發布的專項債新規，允許將專項債作為符合條件的重大項目資本金，可有效提升全年基建固定資產投資增速水平，下半年基建投資將繼續回升，結合宏觀組測算，預計全年增速接近10%。

2019年基建固定資產投資增速開始回升

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2019年地方政府專項債發行額相比2018年明顯增加

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    無需過度擔憂房地產下行沖擊，基建投資發力有望拉長行業景氣周期

    基建固定資產投資增速上半年開始回升，作為逆周期調節的關鍵手段，下半年增速將繼續回升。2019年1-5月，基建固定資產投資投資增速為2.6%，相比2018年提升0.8pct。在經濟下行壓力較大背景下基建作為逆周期調節的關鍵手段，政府先后出臺多項政策加強基礎設施建設來提升內需，6月10日發布的專項債新規，化解基建項目資金不足的困境，可有效提升全年基建固定資產投資增速水平，下半年基建投資將繼續回升，結合宏觀組測算，預計全年增速將接近10%。房屋新開工面積仍維持在高位，下半年預計將平穩回落。2019年1-5月房屋新開工面積增速為10.5%，仍維持在高位，但商品房銷售面積已開始下滑，在堅持“房住不炒”的定位下，下半年房地產調控政策較難有全面的放松，三四線城市棚改貨幣化的比例也在逐漸降低，政府對房地產的基調仍是穩為核心，因此下半年房地產固定資產投資和新開工面積增速預計將高位平穩回落。

2019年基建固定資產投資增速開始回升

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2019年1-5月房屋新開工面積增速為10.5%

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    2012年以來基建/地產固定資產投資比值逐漸上行，基建對工程機械需求彈性影響越來越重要，地產的影響有所減弱。2012-2017年，基建/地產投資比值從0.83增加到1.24，2018年在去杠桿、緊信用、地方隱形債清理等影響下，基建固定資產投資增速出現明顯下滑，而房地產投資在三四線城市棚改貨幣化及房企采用快拿地、快開工、快銷售的高周轉模式驅動下實現高增長，基建/地產投資比值有所下降，但仍高于1，基建在工程機械下游需求占比越來越高，隨著下半年基建投資增速的進一步回升，房地產的影響將有所減弱。

基建固定資產投資對工程機械的影響越來越重要

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    2018年第4季度以來，基建投資增速回升明顯。分類來看，交通運輸、倉儲和郵政業投資增速最高，水利、環境和公共設施投資占比最高。

基建投資累計增速2018Q4開始回升

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基建投資當月增速2018年9月開始回升

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基建投資中，交通運輸、倉儲和郵政業投資增速最高

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基建投資中，水利、環境和公共設施占比持續提升

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    基建投資的力度將決定挖掘機和工程起重機景氣周期的持續性。挖掘機和工程起重機自然更新高峰有可能在2019年出現，因而接下來基建投資的力度對其銷量及景氣周期持續時間有較大影響，而混凝土機械更新需求高峰還未到來，地產和基建投資的影響相對較弱。從已公布2019年計劃投資額的省市來看，除河北省外均有不同程度增長，基建投資的力度相比2018年有明顯的加強，行業的景氣周期有望被拉長，未來需進一步觀察基建項目的批復及落地情況。

2019年部分省市基建投資項目

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