基本金屬前三季度表現較弱，鉛鋅相對景氣。2019年前三季度基本金屬主要品種指數漲幅均低于有色金屬板塊整體漲幅，其中銅、鋁及鉛鋅指數分別上漲17.99%、7.83%、12.42%。鉛鋅板塊漲幅整體略高于銅及鋁行業指數。

基本金屬子板塊前三季度表現均弱于行業指數

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國基本金屬材料行業市場深度研究及投資戰略咨詢報告》

    1.鋁：基本面逐步改善，電解鋁盈利能力增加

    2019年上半年電解鋁庫存下降超預期，基本面迎來改善。去庫存力度超預期，虧損導致供給量逐步恢復理性。2019年一季度電解鋁最低價格跌至13343元/噸，盈利下滑導致電解鋁企減產明顯，鋁企投產進度趨于理性。2019年6月電解鋁產量為297.30萬噸，同比增速僅為1.30%。

電解鋁產量同比增幅下降

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電解鋁庫存降幅明顯，幅度超預期

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    2019年上半年鋁板塊業績同比增加7.51%。2019年上半年鋁板塊營業收入為1574.58億元，同比增加8.32%，歸屬于母公司凈利潤為20.83億元，同比增加7.51%，經歷2018年業績下滑后，利潤重新開始正向增加。

2019H1鋁板塊營業收入同比增加8.23%

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鋁板塊半年度歸母凈利潤（億元）

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    乘用車銷量或回暖，需求有望復蘇。地產方面，房屋竣工同比及新開工面積同比出現改善，新開工房屋面積增加。汽車方面，國家到地方頻出汽車消費刺激政策，部分地區提前實施國六加速去庫存，乘用車或有望回暖。

房地產竣工面積及新開工面積同比

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國內乘用車產量及同比

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    2.銅：冶煉利潤二季度出現改善

    供需疲軟，銅價區間震蕩。供給方面，全球銅礦供給逐步恢復，國內供應端方面，若加工費回升將帶動銅精礦的產量進一步提升，國內銅礦供給壓力將出現一定壓力。需求方面，家電需求仍舊強勁，汽車產銷情況較為疲軟，中長期來看，隨著新能源汽車占比提升，銷量增速恢復，未來銅需求有望增加。

LME銅價格及庫存

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國內銅期貨價格

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    行業景氣拉動銅板塊二季度利潤出現改善。2019年一季度銅板塊實現營業收入1060.94億元，二季度持續增加至1250.13億元。歸屬于母公司凈利潤一季度為17.41億元，二季度增加至20.11，二季度同比增加28.61%。

銅板塊2019年上半年營業收入

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銅板塊2019年上半年扣非凈利潤

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    3.鉛鋅：鋅冶煉景氣度高，行業集中度提升

    LME鉛庫存下降，鉛鋅價格維持震蕩。2019年9月LME鉛價格出現上漲，庫存量下降至7萬噸，鋅價格波動較為穩定，9月維持性在2300美元/噸以上，庫存開始增加至6.7萬噸。

LME鉛價格及庫存（美元/噸，噸）

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LME鋅價格及庫存（美元/噸，噸）

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國內鋅期貨價格（元/噸）

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    鋅冶煉加工費持續回升，冶煉環節景氣有望持續。由于鋅冶煉自身周期疊加環保去產能，2018年三季度開始鋅冶煉環節利潤開始修復。對鋅渣堆積等環保問題的嚴格懲罰，使得部分中小產能被迫退出，行業集中度提升，大型冶煉企業有望繼續受益于此輪景氣周期。

LME鋅價與TC冶煉加工費（美元/噸）

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