一、2019 年機械行業運行情況

    我們的機械行業分析樣本以中信行業劃分標準為基礎，進行部分擴充，總計包括 407 家公司，分析周期從 2013 年初至今。19Q2 營收放緩，盈利能力穩中有升2019 年上半年行業營收業績增速整體放緩。 2019H1 行業營業收入為 7495.20億元，同比增長 9.73%，歸母凈利潤為 457.11 億元， 同比增長 14.51%。單季度看， 2019Q1/Q2 行業營業收入分別為 3368.97/4126.23 億元，同比增長17.23%/5.03% ， 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 199.33/257.78 億 元 ， 同 比 增 長37.43%/3.67%， 2019 年二季度營收業績增速出現明顯放緩， 這個主要受到宏觀經濟需求以及中美貿易摩擦的影響。 從 PMI 指數來看， 2019 年基本都在枯榮線以下， 2019 年 8 月為 49.5；從中國對美進出口金額來看，自 2019 年以來出現大幅下滑， 2019 年前 8 月中國對美國出口金額同比下滑 8.90%，對美國進口金額同比下滑 27.50%。

機械行業收入 2019H1+9.73%

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機械行業凈利潤 2019H1+14.51%

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中國對美國進出口金額同比增速自 19 年大幅下滑

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    從利潤率水平來看， 2019 年上半年機械行業毛利率水平為 22.07%，同比提升0.60 個 pct，穩中有升；凈利率水平為 6.10%， 同比提升 0.31 個 pct，持續改善且為近三年來的高點。

毛利率 2019H1 同比+0.60pct

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凈利率 2019H1 同比+0.31 個 pct

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    行業景氣情況： 工程機械景氣持續， 鐵路/油氣裝備景氣度提升

    從營收情況看， 2019H1 大部分細分子行業營收增速均出現了明顯的放緩。 其中印刷包裝機械維持了 30%以上的營收增速，儀器儀表、工程機械和半導體設備仍保持了 20%以上的營收增速，光伏設備、重型機械、通航&無人機及油漆設備保持了 15%以上的營收增速。另外值得注意的是，鐵路設備營收增速10.40%，同比去年提升 10.66 個 pct，行業景氣度顯著提升；新能源汽車設備、煤炭機械、冷鏈設備及基礎零部件等營收增速同比去年出現了大幅放緩。

2019H1/2018H1 機械行業各子板塊營收增速

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    從盈利情況來看， 2019 年上半年機械行業中農業機械彈性最大，農業機械主要系部分公司扭虧為盈帶來業績增速大幅增長；冷鏈設備、工程機械、重型機械儀器儀表、鍋爐設備等歸母凈利潤增速超過了 50%； 機床設備、船舶海工、鐵路設備等也取得了不錯的增長。另外，智能裝備、激光設備、印刷包裝機械、3C 設備、環保設備歸母凈利潤出現較大幅度的下滑，同比下滑超過 30%。

2019H1 機械行業各子板塊盈利情況

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    行業盈利水平： 19H1 盈利能力穩中有升

    2019H1 機械行業整體毛利率提升 0.51 個 pct，明顯改善。 細分子行業毛利率差異顯著，8 個行業毛利率同比提升，其余 15 個子行業均出現不同程度的下滑。行業毛利率出現明顯改善主要系工程機械、重型機械、儀器儀表等權重較大的板塊盈利能力改善顯著。另外，激光設備、印刷包裝機械、光伏設備及 3C 設備等板塊毛利率出現較大幅度下滑。

2019H1 機械行業重點子板塊毛利率變化（絕對值）情況

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    從凈利率水平來看， 2019H1 行業凈利率水平同比增長 0.25 個 pct，穩中有升。改善較顯著的包括冷鏈設備、 鍋爐設備、 儀器儀表、 工程機械、 重型機械、 機床設備和船舶海工等， 3C 設備、 激光設備、 印刷包裝機械、 環保設備、 智能裝備、 光伏設備、 半導體設備、 基礎零部件等出現不同程度的下滑。

2019H1 機械行業重點子板塊凈利率變化（絕對值） 情況

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    行業經營效率：行業經營效率大幅提升，周期性機械改善顯著

    傳統周期性機械的存貨周轉率持續改善， 19Q2 有所放緩。 機械行業整體存貨周轉率自 2017 年以來受益于工程機械等權重較大的板塊獲得持續改善，2019H1 同比繼續提升 3%。單季度看 19Q2 環比 19Q1 有較大幅度放緩。各子板塊中， 2019 年上半年通航&無人機、印刷包裝機械、工程機械、 煤炭機械等板塊的存貨周轉率改善最為顯著， 船舶海工、鐵路設備、鍋爐設備及重型機械等板塊也取得不錯的改善。

機械行業存貨周轉率同比變化趨勢

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2019H1 機械行業重點子板塊存貨周轉率變化情況

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    傳統周期性機械的應收賬款周轉率持續改善， 19Q2 有所放緩。 機械行業整體應收賬款周轉率自 2017 年以來受益于工程機械等權重較大的板塊獲得持續改善， 2019H1 同比繼續提升 2.33%。單季度看 19Q2 環比 19Q1 有較大幅度放緩。 各子板塊中， 2019 年上半年重型機械、鐵路設備、儀器儀表、通航&無人機、 工程機械等板塊存貨周轉率改善最為顯著，印刷包裝機械、油氣裝備、煤炭機械等板塊也取得不錯的改善。

機械行業應收賬款周轉率同比變化趨勢

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2019H1 機械行業重點子板塊應收賬款周轉率情況

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    行業經營質量：現金創造能力持續提升

    機械行業現金創造能力穩中有升，表現為經營性現金流占營收比重的持續增加。經營性現金流占營業收入的比重自 2016 年來持續提升，2019H1 同比提升 1.16個pct。 各子板塊中， 2019H1 新能源汽車設備、農業機械、環保設備改善最為顯著，油氣裝備、煤炭設備、印刷包裝機械、光伏設備等也取得了不錯的改善。

機械行業當期與前一期（經營性現金流/營業收入）之差趨勢

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2019H1 機械行業重點子板塊經營性現金流/營業收入情況

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    二、行業運行面臨的問題

    市場需求依然低迷，部分產品增速放緩

    市場疲軟、需求不足是一段時期以來持續困擾機械行業發展的問題。電力、冶金、煤炭等傳統用戶行業處于產能調整期，需求下降，同時機械工業行業前期積累了巨大產能，供需矛盾更加突出。

    企業訂貨增速在經歷 2017 年回升向好后，2018 年以來再次呈現出波動下行的趨勢。特別是電工電器行業經歷了十幾年的快速發展，2018 年電工電器行業企業普遍反映壓力逐漸加大。

    從機械工業上半年經濟運行走勢看，上半年機械工業經濟運行總體呈現回升趨勢，但是進入下半年主要經濟指標均小幅回落。主要產品產量中同比增長的產品比上年同期明顯減少，一些產品增速低于上年同期。汽車行業受多種因素影響，7 月開始連續三個月產銷均同比下降。農機行業由于農機購置補貼政策陸續實施近 20 年。“十二五”末，全國農作物耕種收綜合機械化率達到 63.8%，大宗市場趨于飽和、需求低迷，為耕種收服務的農機產品持續下滑。農機保有量接近飽和，導致拖拉機等主產品大幅下滑。

    三、2019年機械行業發展趨勢

    機械工業運行趨勢研判

    2019 年影響機械工業發展的因素沒有發生根本變化。預計 2019 年全年機械工業經濟運行總體將比較平穩，工業增加值、主營業務收入在 6.5%左右，利潤增速受 2018 年低基數的影響，增速會在 5%左右，進出口貿易適度增長難度將大于上年。

    具體子行業形勢研判

    汽車行業：2019 年汽車市場受到環境綜合影響，下行壓力較大。居民負債率增加，消費意愿下降致使汽車需求下滑，高負債區域的汽車銷量降幅更大。長期來看汽車工業增長的空間很大，但短期的情況不容樂觀，如沒有政策等因素的刺激，預計全年下降 2%-3%。其中：乘用車銷售2100 萬輛，較 2018 年微減；商用車預計銷售 440 萬輛，同比增長 1%；新能源汽車銷售 160 萬輛，同比增長 33.3%。

    電工電器行業：作為機械工業第二大分行業電工電器行業，“十三五”以來進入了調整期。電工電器行業近兩年受到電網投資減少的影響，產銷量下降較為明顯。2019 年火電去產能力度不減，特高壓建設降溫，發電設備及輸變電設備產量持續下行，相關企業設備采購訂單甚至出現了兩位數的負增長，電工電器行業運行下行壓力較大。

    農機行業：目前農機市場整體保有量接近飽和，導致市場需求萎縮，景氣度較低。整體需求2018 年延續了 2017 年的下行趨勢，預計短期內難以走出低谷，2019 年仍持續低迷狀態。

    石化通用設備行業：作為機械工業第三大行業，全年運行穩中向好。2018 年國際油價上漲帶動了相關行業的投資。石化通用機械產品市場領域比較寬泛，目前相關各行業經濟形勢趨好，特別是高耗能領域節能產業政策的趨緊，其技術改造市場需求的增加，重點在冶金、建材、紡織等耗能大的領域。風機、水泵、壓縮機等小行業都是主打存量市場，以節能牽動的更新換代和配件需求發揮了較大作用。預計 2019 年石化通用設備市場將繼續改善，景氣度繼續向好。

    通用零部件行業：作為主機行業的配套行業，通用零部件行業有量大面廣的特點，增勢相對平穩，運行形勢略好于主機行業，自主創新更是帶動高端軸承、液壓件的增長。高鐵、挖掘機等產品配套的軸承、液壓件近年已取得了突破性增長，預計 2019 年將持續平穩增長。儀器、儀表行業近年隨著我國智能制造和產業升級的國家戰略帶動，增速穩步提升，預計 2019 年仍呈現較快的發展態勢。

    工程機械行業：工程機械行業改變了多年銷量連續下滑的態勢，在 2017 年高速增長之后，呈現穩定增長態勢，主要產品銷售量均保持增長。受益于轉型升級、“一帶一路”、綠色環保、設備更新等因素的影響，近兩年工程機械行業進入了新一輪銷售高峰期。綜合判斷，2019 年工程機械行業將平穩增長。

    重型機械工業行業：分行業來看，冶金行業同比增長 24%，礦山行業增長 10.2%，運輸行業增長 8%，減速機增長 6%，水泥專用設備增長 7.5%。重型機械行業正處于變革期，低技術含量產品逐步退出市場，中小企業競爭激烈，兼并重組成為常態，但由于下游需求較好，設備采購訂單仍較穩定。

    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國機械行業市場現狀調查及投資規模預測報告》