一、行業發展現狀

    2019上半年貿易摩擦加劇持續壓制下游需求，化工品價格高位回落。但由于2016-2017年化工高景氣帶來的產能擴張，以及退城進園后新建產能的落地較多在2018下半年-2019年，化工板塊量增價跌下，營業收入在2019年上半年依然維持正增長，但增速明顯回落。

    2019年上半年化工板塊（SW，除石油化工）實現營業收入8955.74億元，扣新上市公司營業收入同比增速為11.57%。這也是延續了2017年以后行業收入增速回落的趨勢，較2018年的19.28%及2017年的27.73%皆有明顯回落。

2012-2019H1化工年度營業總收入（億元）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2020-2026年中國基礎化工行業投資潛力分析及市場規模預測報告》

    受化工行業整體低迷影響，2019年上半年化工板塊（SW，除石油化工）業績承壓，實現歸母凈利潤587.56億元，扣新上市公司歸母凈利潤同比增速為-9.46%，較2018H1的35.61%及2018年的26.10%大幅回落。

2019年上半年基礎化工行業母凈利潤有所回落

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    29個三級子行業收入方面：民爆用品、滌綸、磷肥、氯堿、鉀肥共5個子行業銷售高景氣，收入增速超20%；合成革、輪胎、純堿、炭黑、粘膠、復合肥、其他塑料制品共7個行業迎來收入負增長；其余17個子行業收入迎來不同程度改善，增速大多落在5-20%區間。

2019上半年基礎化工子行業營收普遍增長

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    二、供給端：競爭格局持續優化，安全環保影響鈍化

    產能擴張周期之下，新增產能逐步落地。2017-2018年，充沛的利潤和現金流激發了化工企業的擴產積極性，這部分新增產能在2019年迎來大規模投產。

    2019年1-7月，化學原料及化學制品制造業固定資產投資完成額大幅增長，累計同比增速高達9.4%，2019-2020年將是行業新增產能的投放大年，預計在中長期對化工品價格形成壓制。大企業擴產、中小企業關停清退，行業競爭格局持續優化。

化學原料及化學制品制造業固定資產投資完成額大幅增長

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資產負債率保持平穩

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工業產能利用率小幅回暖

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    江蘇部分園區如期關停，安全與環保壓力對行業供給造成的影響正邊際遞減。2018年下半年開始，國內環保與安全監管呈現邊際放松跡象，各地陸續出臺政策禁止“一刀切”。響水“3•21”特別重大爆炸事故發生后，4月初直接關停事故園區，但后續向其他化工園區的擴散影響相對有限，出于保護地方經濟的因素，實際落實進程略不及市場此前預期，僅江蘇地區落實省內部分化工園區的關停事項。

2019年江蘇省化工產業安全環保整治提升目標任務匯總表

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    三、需求端：專項債或助基建回暖，中美關系緩和、外需復蘇可期

    2019年上半年內需不振，2019年下半年預計基建投資提速、汽車銷量增長，或助力內需回暖。在經濟下行壓力之下，終端需求的乏力在下半年仍難以大幅改善?；ㄍ顿Y有望逐步好轉，但地產投資增速尚不確定。汽車銷量在政策刺激下有望迎來反轉。農產品價格或將走出底部區間，為農化板塊創造機遇。

    基建方面，2019年上半年投資增速較去年同期有所下滑，1-8月固定資產投資累計完成額達到40.06萬億元，同比增長5.5%，增速較去年同期提高0.2個百分點。

固定資產完成額累計同比增速

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    中美關系緩和，外需復蘇可期。此前中美兩國貿易摩擦，直接加劇了化工品出口的不確定性。由于中美摩擦的不確定性和關稅政策的不斷加碼，去年第三季度國內化工品的“搶出口”跡象明顯，在一定程度上透支了海外需求。今年以來，中美貿易摩擦持續升級，當前美方對我國征收額外關稅清單幾乎涵蓋了所有對美出口商品。外需受中美摩擦沖擊劇烈，對國內化工品出口產生不利影響。新一輪中美高級別磋商將于十月舉行，中美雙方關系緩和跡象明顯，有望盡快達成貿易協議，屆時外需復蘇可期。

2019H1出口貢獻回升

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    四、價格端：Q4原油價格或走強，化工品價格有望觸底反彈

    原油價格止跌企穩、煤炭價格高位盤整，成本端形成一定支撐。5月以來，國際原油價格出現大幅下滑，布倫特原油從75美元/桶下跌至60美元/桶，累計下跌20%。今年1-8月布油均價為65美元/桶，較去年中樞價格71.5美元/桶下跌了9%。受9月份沙特被襲擊事件影響，原油被賦予地緣政治溢價，今年四季度原油價格或迎來震蕩上行。煤炭價格在3月份觸底反彈，短期預計仍維持相對高位。

布油價格止跌企穩，煤炭價格維持高位

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    化工品價格漲跌不一，價格指數持續回落，化工品PPI止跌企穩。受供給端新增產能逐步投產影響、出口需求下滑等因素影響，國內化工品價格受到沖擊，化工產品價格指數持續回落。PPI角度看，化學工業、化學原料與化學制品制造業、化學纖維制造業、橡膠和塑料制品制造業的PPI同比均高位回落，但環比均止跌企穩。

化工產品價格指數持續回落

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