（一）繼續看好我國人身險市場前景

    壽險業務增速換擋、健康險維持高增長。2018年全國人身險實現原保費收入2.72萬億元，同比增長1.87%。其中壽險業務、健康險業務、意外險業務原保費收入分別同比-3.42%、+24.12%、+19.33%至2.07、0.54、0.11萬億元，分別占人身險業務的76%、20%、4%。

2014-2019前7月全國人身險原保費收入（億元）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國人身險市場運行態勢及戰略咨詢研究報告》

2014-2019年前7月人身險險種占比情況

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    保險潛在需求空間大，主要表現為社會財富持續累積下人口老齡化加速。保險行業的發展和整個國家的經濟發展水平密切相關，隨著我國經濟穩定增長，社會財富持續不斷的積累，中產階級進一步壯大。此外我國人口結構轉變（老齡化社會加劇，2018年我國60歲以上人口占比17.90%、65歲以上占比11.90%，預計2030年我國60歲以上人口占比25%左右），均不斷刺激社會大眾對保險產品的需求，特別是以傳統壽險和重疾險為代表的人身保險產品。消費者對保險產品的認知也逐步加深，投保意愿進一步增強，需求端有望長期持續驅動保費收入高增長。

我國60歲以上老年人2030年預計占比25%左右

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    人身險市場潛力巨大，有待挖掘。然而相對于經濟發展狀況，我國的人身險密度（2018年3.03%）和人身險深度（1953元/人）仍處于較低水平2。一方面與我國居民的儲蓄意識較深相關，另一方面保險行業早期亂象叢生極大地傷害了居民的投保意愿。隨著居民理財意識的進一步提升，監管體系的進一步完善，代理人隊伍素質的不斷提升，壽險/人身險的發展前景值得期待。基于新國十條提出“2020年我國保險深度3500元/人、密度5%”，測得我國2020年人身險保費收入3.85萬億元，較2018年增長41.35%。

2020年人身險保費達3.85萬億元，較2018年增長41.35%

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    我國保險業的做大做強離不開保險代理人的貢獻，代理人渠道貢獻了半數以上我國原保費收入。而實際上全國保險代理人在2015年之前一直在300萬上下浮動，2015年取消保險代理人資格考試后，行業出現短暫的代理人快速擴員，導致2015和2016年呈井噴式增長，兩年增速分別高達45%和39%，代理人規模從2014年的325萬激增至2016年的657萬，增幅超過1x。截至2018年底全國保險代理人數量突破870萬，以上市險企披露的個險人力粗略計算僅國壽、平安、太保及新華就占到近47%。

    我國保險代理人理論規模為1160萬人。以臺灣為參照對象測算我國代理人規模的理論上限，鑒于臺灣地區發達的保險市場，以其1%的保險代理人占總人口比為參照指標。我國人口峰值以14.5億人、城鎮化以80%的上限（實際上達到人口峰值時并不一定有80%的城鎮化率），測算得代理人理論規模上限為1160萬人。從目前我國保險代理人結束野蠻式增長邁上質量發展來看，理論上限值有一定參考意義。基于此預計保險代理人規模今年或呈現小個位數負增長或零增長，快速增長時代已經過去、之后或保持小個位數增長以適應業務擴張需求，保費增長更加依靠代理人效能提升。

全國保險代理人在2015、2016年快速擴張

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    （二）市場競爭格局已步入利于龍頭的持續優化期

    集中度回升彰顯行業競爭格局優化。市場競爭方面，2009-16年行業集中度呈現不斷下滑態勢，CR3自2009年的60.77%下滑至2016年的38.87%。原因一方面是隨著市場參與主體的增多，競爭進一步加劇，另一方面是眾多中小保險公司紛紛以承諾高收益理財性質保險產品搶占市場。隨著2017年一系列監管政策的落地，回歸保障本源已經成為行業方向，由于龍頭壽險企的綜合優勢，包括產品設計、品牌知名度、代理人規模（渠道）等，資產驅動負債型中小險企之前瓜分的市場份額一定程度上出現釋放。基于此平安人壽的市場份額有望進一步提升，市場競爭格局進一步優化。反映到行業集中度上，CR3在2016年觸底38.87%，此后連續兩年回升至2018年的45.10%。

    分公司來看，受行業影響頭部險企尤其以中國人壽為甚、市場份額下滑明顯，2016、2017年市場份額跌破20%，2018年回升至20.42%企穩，新華保險亦然，太保人壽比較穩定。平安人壽來看，在中小險企蠶食市場份額的年份仍能保持相對穩定的比例，2016年保費份額抬升。此外，與中國人壽的差距持續縮減，單月保費超過中國人壽頻次增多（今年2/4/5/7均超過中國人壽），2019年前7月兩者市場份額為19.84%和16.13%，僅相差3.71pct。在行業轉型的同時，龍頭險企基于強大的產品研發、渠道鋪設等有望獲取更多市場份額。

人身險市場份額CR3企穩抬升

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平安人壽人身險份額強勢提升

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    行業集中度下滑背后的原因其中一方面在于市場參與者增多，根據銀保監會統計保費收入的情況來看，2009-2018年全國人身險公司數量從59家增至91家，其中又多以中資企業增長為主（從31家增至63家），眾多新成立的中小型保險公司通過售賣中短存續或偏理財性質保險產品，吸收了大量的保費，蠶食著龍頭壽險企的市場份額直至2017、18年監管轉向。

2009-2018年壽險公司增長32家至91家

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