2019年6月6日5G牌照發放以來，5G建設明顯提速。其中截至9月15日，中國移動已經建設超過3萬個5G基站，年底前將在全國建設超過5萬個基站。共建共享模式下，中國電信和中國聯通有望全面對標中國移動，預計2019年全年三大運營商或建設10萬站左右，將集中于下半年完成。此外，5G各項招標逐漸啟動，其中5G傳輸和5G無線設備二期集采均有望于近期啟動，相關產業鏈公司有望深度受益。

    2019年8月15日，中國聯通宣布與中國電信共建共享，雙方將聯合建設一張5G接入網絡。回顧4G時期，中國聯通和中國電信的4G基站和無線側資本開支合計值與中國移動基本持平。其中電信和聯通基站建設主要集中于4G中后期，前期（2014-2015年）基站建設數量較中國移動落后。而共建共享模式下，我們認為中國聯通和中國電信的5G建設速度和建網規模有望全面對標中國移動，5G前期建設的推進速度有望進一步提升。另外，中國移動與廣電的共建共享模式有望于10月前后敲定。“聯通+電信”共建共享模式的確定，也說明了運營商行業合作正逐漸替代競爭，競爭格局向好。

    從收入端來看，從9月1日起，三大運營商取消新增不限量套餐（套餐外均按用量額外收費），停止不健康競爭的同時，也為過渡到5G套餐做準備。5G流量套餐有望于10月發布，資費相比4G或有較大幅度增長，運營商收入有望提升。此外，車聯網、物聯網為5G核心應用場景之一，開拓政企市場將打開運營商收入天花板。物聯網市場發展迅速，空間廣闊，運營商有望深度受益。低功耗廣域網連接技術NB-IoT用戶數已經突破6000萬，其中NB-IoT燃氣表和NB-IoT水表用戶數均超過1000萬大關，NB-IoT呈現加速發展態勢。從成本端看，中國聯通和中國電信共建共享確定，避免重復建網，有望減輕運營商5G資本開支負擔。我們認為電信和聯通共建共享的模式下，有望發揮雙發優勢，大體沿襲“北聯通、南電信”格局，有助于降低5G網絡建設和運維成本，打開盈利上限。2018年電信+聯通的營收與中國移動持平，但扣非歸母凈利潤僅占三大運營商之和的19%。共建共享的背景下，中國聯通的凈利率有望像中國移動看齊，邊際變化巨大。

2018年，電信+聯通的營收與中國移動基本持平

資料來源：智研咨詢整理

2018年，電信+聯通扣非歸母凈利潤占三大運營商之和的19%

資料來源：智研咨詢整理

    從2017年10月至2018年8月，中國移動已完成SPN實驗室測試環節。2018年下半年，SPN已經從實驗測試轉向現網規模試驗測試。2018年Q4開始，整個SPN實驗室測試轉向現網測試，在廣州、杭州、上海、武漢、蘇州五大地市進行測試。

中國移動5GSPN商用路標

資料來源：公開資料整理

    2019年6月12日，2019中國光網絡研討會（OPTiNET2019）會場中國移動光傳輸專家公開表示，2019年9月底前，中國移動將于全國包含北京、天津、上海在內的40個城市完成5G部署，其中8個城市（即：北京、上海、杭州、蘇州、武漢、廣州、成都、雄安）將實現連續覆蓋，采用新建SPN方式，數萬站部署規模，其他城市將以PTN擴容承載方式小范圍覆蓋，2020年將擴大規模部署。

    回顧十年前，2009年中國移動4GPTN首輪集采招標前相關測試情況，中國移動于2009年10月率先發布PTN集采招標書，隨后2009年12月公布首輪PTN集采份額，在此之前中國移動在全國多個PTN試點城市開展現網測試，并征集各省公司PTN建設意見。

    參考十年前中國移動4GPTN招標測試進展，結合當前5GSPN建設節奏，中國移動2019年8個城市SPN新建工作或已開始并處緊張建設之中，中國移動5GSPN招標預計將于近期發布。若SPN招標超預期提前啟動，SPN集采結果有望最快于年底前落地，5G傳輸設備招標部分收入有望于2019年Q4確認，利好相關傳輸設備廠商，建議重點關注國內傳輸設備龍頭公司烽火通信。中國移動5G傳輸網招標一旦落地，中國電信、中國聯通相關招標工作有望跟進，行業高景氣周期即將開啟。十年輪回，格局重塑，烽火通信背靠中國信科集團資源優勢，有望受率先受益于5G新一輪傳輸網建設，市場份額有望進一步提升。

5G時代（2019-2025年）三大運營商傳輸設備投資規模將超2900億元

資料來源：智研咨詢整理

    中國移動2019年5G一期建設規模約5萬站（在全國52個試點城市建設，其中11個核心城市為連續覆蓋建設約千站規模，41個重點城市大規模建設約數百站規模），由各省公司主導，參與廠商：華為、中興、烽火、諾基亞、愛立信、大唐移動。根據中國移動市場經營部副總經理許錫明發表《5G+合作新生態，共創新未來》的主題演表示，截至9月15日，中國移動已經建設超過3萬個5G基站。

我國5G無線基站主設備市場規模超6000億元

資料來源：智研咨詢整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國5G網絡規劃設計市場前景分析及發展趨勢預測報告》