有效產能收縮，磷酸一銨開工率提升。2015年至2017年2月陸續有95萬噸磷酸一銨產能長期停產，占行業總產能的5.4%。2017-18年磷酸一銨產量同比增加較快，開工率大幅提升。我們認為，在環保趨嚴的情況下，磷酸一銨裝置或持續受到影響，有效產能大幅縮減。預計未來環保督查因素仍將深化，磷酸一銨開工率有望繼續保持高位。

磷酸一銨產量增速大于產能增速

數據來源：公開資料整理

2018年磷酸一銨開工率大幅提升

數據來源：公開資料整理

磷酸二銨月累計出口量及增速

數據來源：公開資料整理

    “以渣定產”政策開啟，磷肥供給持續受到壓制，長江大保護將導致沿江磷肥產能繼續收縮，開工率上升難度較大。在長江經濟帶環保大整治行動背景下，整個長江經濟帶環保整治行動不斷升溫，長江中上游磷肥企業的生產規模因此將受到嚴格控制，沿江磷復肥產能將面臨新一輪的關停和搬遷改造，產能將進一步收縮，磷酸一銨行業的供需格局或將進一步改善。

磷酸一銨產能分布

數據來源：公開資料整理

磷酸一銨主要產能位于長江經濟帶

數據來源：公開資料整理

    2018年磷酸一銨均價2381元/噸，同比增長17%，磷酸二銨均價2792元/噸，同比增長10%，但盈利并沒有同步提升，主要是原料磷礦石漲價擠占利潤空間，因此擁有磷礦資源進行一體化生產的磷肥企業才有更強的競爭優勢。

磷礦石漲價支撐磷肥上漲

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國磷肥行業市場專項調研及投資前景分析報告》