一、煙草及電子煙行業概況

    1.我國實行煙草專賣制度，煙草行業發展由中煙主導

    我國實行煙草專賣制度，煙草專賣品生產、銷售、進出口環節均受到嚴格監管。煙草是一種特殊商品，我國對煙草實行的是統一領導、垂直管理、專賣專營政策，對煙草及其制品的生產及流通進行嚴格管理。

    煙草專賣制度由中煙主導，實行工商分離體制。我國煙草專賣制度實施工商分離體制，國家煙草專賣局與中國煙草總公司一套機構、兩塊牌子，下轄各直屬公司和各省煙草公司各省級煙草公司分工業公司和商業公司。

國家煙草專賣局組織架構

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國電子煙行業市場競爭格局及未來發展趨勢報告》

    2.煙草利稅規模超萬億，提價減量將成控煙主線

    全球煙草行業規模巨大，我國煙草貢獻利稅超過萬億。煙草行業規模巨大，2018年全球煙草銷售額達到8145億美元。煙草消費大國包括美國（占比15%）、日本（占比4.23%）、德國（占比3.89%）、英國（占比3.13%）。于煙草的高危害性，各國均對煙草制品征收高額稅率。2018年我國煙草稅利總額達11556億元，同比增長3.69%，上繳國家財政總額10000.8億元，同比增長3.37%。中煙上繳稅收占全國財政稅收收入的6.4%，是財政收入的重要支撐。

全球卷煙銷售額（十億美元）及YoY

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我國煙草稅利總額（億元）及增速

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    控煙日趨嚴格，減量提價為煙草行業發展主線。傳統卷煙燃燒時可產生250多種有毒有害物質，其中60多種具有致癌性，可誘發癌癥及心血管疾病，因此全球控煙日趨嚴格。我國煙民數量達到3.5億人，其中男性吸煙率約50%，女性約2%，是全球吸煙人口最多的國家。我國控煙力度不斷加強，目前國內已經有多個城市出臺無煙立法，限制在公共場所的吸煙行為，并加大相應的查處力度。

    3.全球電子煙行業駛入規范發展快車道，我國千億市場尚待開發

    近兩年全球電子煙監管政策逐漸出臺，行業走向規范發展。電子煙行業發展可以劃分為三個階段：1）2003-2007年萌芽期;2）2008-2016年曲折發展期;3）2017至今規范提升期。

全球電子煙發展歷程

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    4.英美為電子煙消費大國，加熱不燃燒及封閉式霧化電子煙為電子煙行業發展兩大賽道

    2018年全球電子煙市場銷售額約160億美元，同比增長34.12%，增速較17年提高17.28pcpts。美國英國是電子煙消費大國，其中美國市場2018年銷售額約68.3億美元，同比增長47.8%，其次為英國市場，2018年銷售額約24.21億美元，同比增長36.5%，英美兩國占全球電子煙市場份額的50%以上，其余電子煙消費大國包括意大利、德國、法國等。從類別構成來看，較為傳統的開放式霧化煙（可自行添加煙油）增長動力較為不足，封閉式霧化煙（一次性小煙及換彈式霧化煙）和加熱不燃燒產品近三年增長較快，將成為未來電子煙行業發展的主要方向。

各國電子煙銷售占比

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全球電子煙市場類別構成

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    5.我國電子煙市場仍較為空白，處于探索階段

    我國是電子煙生產大國，出口電子煙占全球電子煙總產量的90%以上。截至2018年，我國電子煙滲透率（電子煙零售額/煙草零售額）僅為0.32%，美國和英國則分別達到5.48%和9.50%。美國與英國電子煙滲透率的提升路徑呈明顯的加速趨勢，滲透率仍在持續提升。

    我國電子煙前期發展較為緩慢的原因主要有：1）傳統霧化煙替煙效果較差，美國霧化煙前期發展依靠文化驅動。2）加熱不燃燒尚未開放銷售。3）電子煙領域缺少引領行業發展的龍頭。

我國電子煙市場規模（億美元）及增速

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我國電子煙滲透率較低

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    二、電子煙發展前景

    1.行業技術革新將使產品更貼近消費者的需求。

    2.人民生活水平提升帶來的對健康的訴求和政府控煙政策導致的戒煙減煙需求有望加速電子煙對傳統煙草的替代。

    3.潛在的煙草行業加稅加價的趨勢使使用電子煙在經濟效益方面的優勢更為突出，從而加速對傳統煙草的替代。對行業發展的不利因素包括:1)政策方面的不明朗:目前全球各國對電子煙監管政策缺乏共識，國內監管更是處于空白狀態，在一定程度上限制了行業的發展。2)傳統煙草行業是利稅第一大產業，占國家財政收入的6%-7%，且行業毛利高達70%，電子煙大規模替代后在利稅上和利潤上能否填補空缺尚待觀察。電子煙相對傳統煙草制品而言擁有諸多天然優勢屬性，在戒煙減煙的大趨勢和經濟效益的推動下行業發展是大勢所趨。隨著電子煙市場擴容，上游需求也將隨之提升，與行業巨頭有穩定合作關系且在技術方面有優勢積累的ODM/OEM企業將因此受益。