2012-2017年廚電行業復合增長率達13.2%，整體保持雙位數增長。受到地產周期的滯后影響，2018年廚電整體市場規模932億元，同比下降4.6%，十年來首次出現負增長。各類廚房大家電（煙灶消+洗碗機+嵌入式）2018年規模709億元，同比下降 10.7%，其中，煙灶消、洗碗機和嵌入式品類分別占比82%、8%和 10%。認為2019年地產竣工數據有望反彈，后續一二線地產銷售率先回暖，廚電行業整體有望迎來需求改善。

2018年廚電市場規模下滑4.6%

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國廚房電器行業市場專項調研及投資前景分析報告》

2018年煙灶規模占比分別為49%、27%

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    1、煙灶：對標海外銷量看齊冰洗，市場規模仍有翻番空間

    煙灶市場滲透率低，未來仍有翻番空間。相比較早完成普及的白電、黑電等大家電，我國廚電行業內銷量、每百戶保有量仍處于較低水平。以廚電中體量最大的吸油煙機為例，2018 年油煙機內銷量約1792萬臺，遠低于冰箱和洗衣機（一戶一臺）超4000萬臺的銷量水平。對比 2017年各品類每百戶保有量數據，目前城鎮及農村地區油煙機保有量分別相當于 1997 年和2006年的冰箱。

油煙機18年內銷量遠低于空冰洗彩（萬臺）

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    中國臺灣地區煙灶在 1995 年前后銷量見頂，截止目前總人口數 2358 萬，剔除單人家庭總戶數在 400-450 萬之間，目前煙灶和冰洗銷量基本穩定在 35-45 萬臺，比較符合 10 年更換周期假設。

中國臺灣地區煙灶銷量跟冰洗趨同（萬臺）

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    三四級市場有望成為新的增長點。三四級家電市場在整體市場中的占比 2016 年僅為 46.1%，2017 年已上升至 59.0%，三四級市場增長勢頭強勁。橫向比較 2018 年冰洗與煙灶的市場結構，三四級市場冰洗零售量占整體市場的份額遠高于煙灶。煙灶行業三四級市場零售量份額分布尚未與人口結構匹配，渠道下沉仍具有很大的發展空間。伴隨著新型城鎮化的推進，城市人口的上升會進一步拉動煙灶消費。

    目前，一二級市場與三四級市場的消費能力和消費結構仍存在一定差異，三四級市場廚電行業煙灶產品均價遠低于一二級市場。隨著經濟發展下收入水平和消費水平的提升，三四線城市的消費能力與消費結構有望進一步增長，長期來看增量空間大。

2018年煙灶三四級市場零售量份額低于冰洗

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2018年煙灶價格三四級市場均價較低（元）

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    2、熱水器：燃熱替代電熱，行業銷量有望保持近10%增長

    燃熱市場規模穩步提升，內銷增速好于電熱；從下游消費結構看，燃熱、電熱平分秋色。出貨端， 2018 年電熱水器內銷量達 2213.8 萬臺，燃氣熱水器內銷量達 1842.2 萬臺，從出貨量上看電熱相對燃熱目前保持微弱的優勢，但燃熱近年來內銷量增速遠高于電熱。2015-2018 年，燃氣熱水器內銷量復合增速 5.95%，好于行業整體增速，而電熱水器內銷復合增速僅 0.7%。從零售終端的消費結構看，2018 年燃氣熱水器線下零售量占比 41.29%，低于電儲水式的 55.84%；但由于燃熱均價高于電熱，燃熱線下零售額占比已達 53.11%，反超電儲水式的 42.21%。

燃氣熱水器內銷量增速>電熱水器（萬臺/%）

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    2018年燃熱零售額占比反超電熱（%）

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    3、品類延伸：微洗凈放量，嵌入式升級

    1）微波爐：行業銷量到2030年預計復合增長6%-10%。

    我國微波爐行業內銷量基本在 1100-1300 萬臺之間，出口規模較大在 5500 萬臺左右。從保有量來看，2017 年全國/城鎮地區微波爐每百戶保有量分別為40 臺和 57 臺，基本相當于日本 1982 年前后的水平。我們參考日本微波爐保有量在人均GDP 突破 1 萬美元后的提升速度作為樂觀情景（每年提升近 5 臺），保守和中性假設每年保有量提升 1 臺和 3 臺，預計到 2030 年行業銷量仍有 6%-10%左右的增長空間。

微波爐內銷量基本在 1100-1300 萬臺之間

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    2）洗碗機：到2022E/2030E洗碗機行業銷量復合增速有望達73%和36%。

    洗碗機行業 2018 年銷量突破百萬達 136 萬臺，銷售規模達 59 億元。從保有量來看，中國洗碗機保有量不到 1 臺，遠低于海外發達國家水平遠期來看，認為長期洗碗機有望從目前的可選品類走向必需品，市場容量看齊冰洗。短期來看，為了更有效地估算未來 3-10 年行業的爆發潛力，主要從經濟發展水平對標海外洗碗機保有量水平，國內分東中西部地區給定目標保有量水平，從而估算出到 2020 年/2030 年行業銷量復合增速分別為 73%和 36%。

洗碗機銷售額15-19年復合增長72%

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洗碗機銷量15-19年復合增長67%

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洗碗機滲透率整體與經濟發展水平正相關，中國遠低于歐美發達國家

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    3）凈水器：中長期來看，凈水器銷量有望看齊冰洗。

    凈水器2012-2018 年內銷和出口量復合增速分別為22%和17%，目前行業內外銷量達 1546 萬臺和244萬臺，基本完成一二線市場開拓。凈水器行業2018年零售規模316.9億元，零售量1073萬臺，行業零售額2013-2018年復合增長38%。

凈水器內銷/出口量CAGR=22%/17%

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凈水器零售規模13-18年CAGR=38%

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    中長期來看，凈水器銷量有望看齊冰洗。目前國內凈水普及率只有 10%，遠低于海外 80%以上的滲透率，長期來看，國內水污染問題與消費者對健康飲水的需求之間的矛盾會推動整個品類從可選走向必需。現有行業競爭格局正在加速洗牌，行業集中度有所提升，2017 年線下品牌 CR3 集中度 76.7%，同比提升 0.8 個 pct；線上品牌CR3 集中度 47.4%，同比提高 3.4 個 pcts。從已上市的云米科技財報來看，2018 年云米凈水器業務收入達 9.3 億元（+63%）。

中國飲用水消費量占比結構

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    4）嵌入式：消費升級推動配套率提升。

    美國、英國、意大利、德國市場用戶用于購買吸油煙機的金額占比都不超過 20%；目前國內廚電市場中煙灶合計占比在 76%以上，2018年國內三大嵌入式蒸箱/烤箱/微波爐零售規模分別達 33.2 億元、34.9 億元和 3.1 億元，嵌入式尚處早期導入期，未來發展空間十分廣闊。

海外用戶用于購買廚電的金額占比

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國內廚電煙灶市場零售規模占比最高

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