我國全面放開國內藥品價格，國內人血白蛋白等血制品價格上升，白蛋白進口量激增；全國各省市兩票制的逐漸落地，中小渠道商紛紛開始渠道去庫存，血制品行業迎來存貨上升、賬期拉長、增速下降的行業低潮時刻。

    血液制品屬于生物制品范圍，主要指以健康人血漿為原料，采用生物學工藝或分離純化技術制備的生物活性制劑。血液制品是將血液中不同的蛋白組分分離后制備成的各種產品，針對不同病癥的患者使用。

    從血制品細分產品的批簽發量情況來看，目前，我國國內人血白蛋白批簽發數量占比最高，并呈現出逐年遞增的趨勢，2018年市場占比達到63.44%；排在第二的則是免疫球蛋白簽發量，占比為30%-45%之間；而凝血因子需求量較小，市場所占份額也最小，2018年僅為4.45%。

2015-2018年中國血制品產品結構

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    一、需求端

    從2012 年以來，我國大部分血制品品種需求量持續攀升， 上游渠道去庫存并沒有影響終端醫院需求，即使能進口的人血白蛋白品種，終端醫院的使用量也是維持高位，在去庫存高峰時期 2017Q1-2018Q1 間，雖然增速有所下滑，但是使用量仍然保持多年歷史高位，并沒有出現需求明顯萎縮或下滑的跡象；靜丙樣本終端醫院使用增速 2018Q1 回升到 10%左右；三大特免（狂犬病免疫球蛋白、破傷風免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白）需求持續保持高速增長，增速高達 30%以上；凝血類產品供不應求。與國外發達國家相比，我國血液制品人均使用量還嚴重偏低，遠未到需求飽和時期。如白蛋白年批簽總量在 4000 萬瓶左右（10g 規格），折合人年均白蛋白消費量 0.29g 左右（按 13.75 億人口計算），遠低于美國人均使用量（0.5g/人.年），而免疫球蛋白類和凝血類產品使用量就相差更巨大了，免疫球蛋白只有美國 1/15，凝血類只有歐美 1/40。

    二、供應端

    受采漿量限制，由于血漿資源屬性強，血制品供應難以大幅提高，在終端需求沒有萎縮的前提下，渠道存貨積累是短期現象。上游采漿端，2017 年全國采漿量約 8000 噸，2011-2017 年年復合增速（CAGR）約 13.0%，隨著可采漿地區逐漸被開發，在現有采漿政策（如漿站設置、獻漿員管理、采漿間隔、單次采漿量等）不變的情況下，我們預計未來全國總采漿量將保持年均 10%左右的增速增長。

    企業生產端，從全年批簽發數據來看，白蛋白（10g 規格）進口加國產批簽量約 4370萬瓶（產品規格因素統計數據可能略有差異，下同），與去年同比增長 10.88%，靜丙（2.5g規格）963 萬瓶，同比略微下滑-9.5%，特免和凝血類高增長，與各產品品種需求相吻合，其中狂犬病免疫球蛋白增速亮眼，主要是近年來受寵物經濟需求帶動，貓爪狗咬后優先推薦注射狂犬免疫球蛋白，然后再注射狂犬病疫苗，被動免疫和主動疫苗防護結合。

2014-2018年人血白蛋白及同比

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2014-2018年靜丙批簽發及同比

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    三、格局

    我國對血液制品行業實行高度監管，從 2001 年起不再新批血液制品企業，目前國內正常經營血液制品企業僅 20 余家，已經形成以天壇生物、華蘭生物、上海萊士和泰邦生物為主的寡頭壟斷格局，四大血制企業采漿量占全行業近 60%，漿站數量占比約 56%。大型血液制品企業由于漿站資源多，采漿量大，血漿利用率高，相對中小型血液制品企業能攫取更多市場份額和利潤，強者恒強。

    興科蓉醫藥是一家以經營進口人血白蛋白注射液和注射用頭孢呋辛鈉產品為主的商業代理公司，在全國二十多個省市總代國際血制巨頭奧克特琺瑪白蛋白注射液。2015 年我國全面放開包括血制品在內的大部分藥品價格，白蛋白等血制品價格上漲，渠道商大量進口白蛋白；從 2016 年下半年開始，興科蓉醫藥白蛋白存貨持續增加，2017 年由于中小經銷商集中去庫存擠壓渠道，興科蓉醫藥等大型總代商白蛋白銷售不暢，銷售額同比下降超 20%，庫存水平急劇惡化，2017 年末白蛋白存貨凈增加額高達 2 億元，存貨水平超過當年白蛋白銷售總額的 50%，2018H1 銷售重新恢復暢通，白蛋白存貨凈下降1.16 億元，存貨明顯好轉。
另外在國內生產企業存貨端，以華蘭生物為例（天壇生物資產重組數據連續性不佳），2015 年庫存商品（ 剔除血漿原材料庫存、在產產品后的存貨）僅有 0.93 億元，按當年月均 1.2 億元的銷售額，庫存商品可售月數不足 1 個月（20 天左右），基本等同于零庫存的賣方市場，從 2016 年下半年開始庫存商品開始快速上升，2017H1 庫存商品高達4.25 億元，庫存商品可售月數快速上升到 2.5 個月，為近年來的最高存貨水平，此后華蘭生物庫存商品連續下降，2018H1 下降到可售月數 1.3 個月較低水平，顯示終端醫院持續穩定的需求消化渠道庫存后，企業端存貨累庫接近尾聲。

經銷商興科蓉銷售（存貨）

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華蘭生物歷年庫存水平及可售月數

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國血制品市場競爭格局及投資風險預測報告》