1.1-4月動力煤最佳時期，供需完美配合

    1-4月地產數據較好，疊加年初礦難導致供給收縮，同時庫存也低，導致煤價淡季大幅上漲。

房地產開發數據較好

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國火電行業市場監測及未來前景預測報告》

煤炭礦難，生產增速大幅下降（萬噸）

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    2.供需雖好，但庫存卻不斷增加

    1-6月電廠和港口庫存已超去年同期20%~25%。

CCTD主流港口庫存+20%，增幅擴大（萬噸）

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重點電廠庫存+25%，增幅擴大（萬噸）

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    2019年1-4月水電多增350億度，等效于少消耗1500萬噸煤。假設水電和去年持平，煤炭庫存會減少5%，而1-6月電廠和港口庫存已超去年同期20%~25%。

各月水電發電量占比

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    三駕馬車的壓力：1、發電增速并未因地產好轉而好轉；2、打黑抑制用電需求；3、貿易摩擦不確定性大。

2019年地產新開工和施工面積加速

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    發電量：經濟下行拖累強于地產推動(%)

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    3.需求的分析：煤價頂部或已出現。

    需求開始回落，供給開始釋放，煤價頂部或已出現。

需求來源

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煤炭產量和需求增速

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    4.供給分析：煤炭供給一直增加，預計未來仍將增加

    1）截至2019年5月底已經批了1.94億噸產能；2）陜西礦難導致煤炭產量同比大降，但通過產能臵換，部分先進煤礦產能或將核增；3）山西、內蒙仍然保持增量態勢。

噸煤利潤高位，投資沖動一直存在

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產量增速回升，19年初礦難影響終將減小（%）

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