調味品作為人們日常生活中不可或缺的剛需消費品，具有市場需求穩定的特性，且不存在明顯的周期性、季節性特點，而這些特點也恰恰使得行業的市場規模保持逐年增長趨勢。

    隨著城鎮化程度的加深，中國城鎮人口已超過農村人口，青年消費群體生活節奏的加快導致消費習慣的變化，家庭備餐時間大為減少，調理產品市場商機開始顯現。首先，我國人口眾多，國內消費需求旺盛，城鎮化的快速進程使人們的工作效率不斷提升，快餐市場、外賣市場的蓬勃發展為調理食品提供了前所未有的發展機遇。從日本等國的調理品發展歷程來看，社會工作效率提升到一定階段，人均調理食品的消費量會迅速上升。其次，在我國大中城市，調理食品的運輸、配送、銷售等物流環節所必備的冷藏和冷凍設施已十分普遍，具備了快餐調理品的流通條件。

2010-2018年中國城鎮化率趨勢

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    我國居民收入水平的提高，人們生活節奏的加快，加之互聯網經濟、冷鏈物流的迅猛發展，共同推動著消費者消費習慣的改變，調理食品恰逢其時滿足了市場的需求，因而具有極大的市場增長潛力。

    我國調味品消費環節包括家庭消費、餐飲消費和食品加工消費，調味品在餐飲消費占比達到 45%，超過家庭渠道消費和食品加工消費。調味品在餐飲行業的消費受到餐飲行業景氣度的影響，近幾年我國餐飲行業收入增速維持在 10%左右，餐飲行業持續近兩位數的增長推動了調味品行業市場規模的增長。

    傳統調味品存在產品升級空間，復合調味料高增長保障增量空間。我國的調味品消費結構中，醬油占比較高達到 63%，在醬油品類中有老抽、生抽、高鮮醬油、有機醬油、零添加醬油等產品的區分，傳統調味品雖然消費滲透率和成熟度較高，但是存在產品升級空間，每一輪產品升級帶來行業價格中樞的上移，因此傳統調味品依舊保持良好的行業增速。復合調味料目前消費滲透率較低增速快，市場擴容空間大，并且復合調味料品類豐富，提升空間大。

餐飲行業收入及增速

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調味品在餐飲業的占比

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調味品消費結構

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2011-2018年中國復合調味品行業市場規模

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    我國的調味品企業中，海天的餐飲渠道占比達到 60%，海天憑借產品的高性價比及領先的渠道布局在餐飲渠道擁有進入壁壘，市占率不斷提升。海天 2014 年餐飲渠道市占率為 16.7%，2018 年餐飲渠道市占率達到 19.24%；中炬高新 2014 年餐飲渠道市占率為 1.23%，2018 年餐飲渠道市占率達到 1.37%。中炬高新不斷加強在餐飲渠道的布局，但在餐飲渠道的市占率提升不及海天。

    商超渠道的貨架資源可以通過費用投放來搶奪，雖然成本較高但新品牌進入商超渠道相較容易。初期商超渠道的鋪貨可以給新品牌帶來銷量的顯著提升，但終端鋪貨率成熟后市場份額的提升有限。2014 年海天家庭渠道的市占率為 8.7%，2018 年家庭渠道市占率達到10.10%；中炬高新 2014 年家庭渠道市占率為 5.77%，2018 年家庭渠道市占率為6.48%。目前海天和中炬高新仍在加強對三四線城市的市場布局和滲透，在餐飲及商超渠道層面均有市占率進一步提升的空間，頭部企業市占率將持續集中。

2012-2018年調味品行業規模及以上企業數量

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2018年中國調味品行業企業市場份額占比

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    海天味業通過產品的成本優勢及餐飲渠道壁壘獲得成長空間，中炬高新依靠渠道下沉布局以及高鮮醬油的放量增長獲得穩健成長。消費升級中的品類突破可成為新品牌進入行業的選擇，如千禾推出的零添加有機醬油、安記食品以咖喱產品作為差異化競爭、涪陵榨菜占據榨菜產品這一細分品類。調味品現有格局穩固集中，但在復合調味料高速成長的背景下，具有競爭力的品類可以帶來成長紅利。

    調味品企業中，海天味業作為民營企業擁有靈活的機制和管理能力，在毛利率及管理費用率方面處于行業領先水平，對行業內其它企業具有借鑒意義。目前海天味業和千禾味業因為是民營體制，管理費用率較低，而中炬高新和恒順醋業是國企，管理費用率較高。從管理費用的構成來看，民營企業的人工成本占比較低，而國企的職工薪酬占比較高。

    國企混改有望從內部機制改革來推動盈利能力的釋放，中炬高新管理層換屆落地后體制改革有望得到加速，公司年內亦在努力收回少數股東權益增厚歸母凈利潤。

2011-2019Q1調味品企業管理費用率（%）

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國固態調味品行業市場競爭現狀及投資方向研究報告》