2019年初以來餐飲旅游板塊漲幅落后滬深300指數，在各大板塊中表現位于中上游，當前餐飲旅游板塊處于歷史估值底部。從改革開放基本國策確定和實行以來，我國開始全面深化改革、不斷釋放發展動力，經濟社會發生了翻天覆地的變化，居民消費結構得以不斷改善、升級。面向未來，各領域品質消費升級的趨勢將持續。

    一、2019上半年餐飲旅游板塊出現一定滯漲

    2019年初以來餐飲旅游板塊漲幅落后滬深300及上證綜指。截至2019年6月21日收盤，中信餐飲旅游指數相對去年底上漲22.5%，跑贏上證綜指2.2pct、跑輸滬深300指數4.8pct。2019年初至3月中旬餐飲旅游板塊漲幅明顯慢于大盤；3月中旬至4月下旬出現一定補漲，基本追平上證綜指漲幅，但仍落后于滬深300指數；4月下旬至今大盤回調，6月中旬以來跟隨大盤反彈累計漲幅超過上證綜指。綜合年初以來表現來看，餐飲旅游板塊仍出現一定滯漲。

    2019年初以來中信餐飲旅游指數表現弱于上證綜指及滬深300

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國餐飲業行業市場現狀分析及投資前景預測報告》

    對比各行業漲跌幅來看，餐飲旅游板塊位居第9位。年初以來食品飲料、農林牧漁、非銀金融等板塊漲幅領先，而建筑、汽車、鋼鐵等板塊漲幅落后。餐飲旅游板塊漲幅位居第9位，在各大板塊中排在中上游水平。

    2019年初以來餐飲旅游板塊漲幅位居各大行業下游

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    從子板塊表現來看，年初以來免稅、酒店、餐飲板塊漲幅領先。免稅板塊中國國旅漲幅41.3%在各大板塊中表現最佳，酒店板塊及餐飲板塊分別上漲16.4%和12.5%，相對2018年表現更佳。其中酒店板塊錦江股份相較首旅酒店反彈更為明顯；餐飲板塊主要受廣州酒家上漲帶動。出境游板塊三家公司股價延續2018年的下行趨勢，2019年表現依舊低迷。

    免稅、酒店及餐飲板塊2019年以來表現相對較好

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    從估值角度看，當前餐飲旅游板塊處于歷史估值底部。當前板塊市盈率(歷史TTM_整體法)為29.7X，相對2007年以來的歷史中位數41.0X和歷史均值43.6X分別折價27.5%和31.8%，處于歷史上相對低點位置。

    中信餐飲旅游板塊當前市盈率低于歷史中位數

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    二、品質生活需求開啟消費新時代

    從改革開放基本國策確定和實行以來，我國開始全面深化改革、不斷釋放發展動力，經濟社會發生了翻天覆地的變化，居民消費結構得以不斷改善、升級。以消費者為核心、滿足其美好生活需求的個性化升級的新消費時代正在來臨。當前，中國經濟表現出健康穩定的態勢，第三產業繼續對經濟增長發揮主導作用；同時國民消費活力吸引各行各業拓展商機，更加豐富、多元的消費選擇順應民意，迎合消費升級社會趨勢。

    改革開放以來消費升級歷程回顧
　

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    1、國內消費動力不減，改善性需求穩中有升

    2019年第一季度中國消費趨勢指數為115接近歷史高位。第一季度國民經濟繼續運行在合理區間，延續總體平穩、穩中有進的發展態勢，為中國消費趨勢指數的提升奠定了堅實基礎。尼爾森發布了2019年第一季度中國消費趨勢指數為115點，較上一季度的113點提升了2個點，接近歷史高位。

    （1）從不同區域來看：各區域消費趨勢指數相對穩定，北部地區近三個季度實現了穩步增長。數據顯示，一季度北部消費趨勢指數為111，2018年三季度為108點，四季度為109點；東部地區消費趨勢指數仍保持高位運行，為124點，與上一季度持平。南部地區和西部地區也實現了小幅上揚，分別為116點和106點。

    （2）從不同級別城市來看：二、三線城市消費趨勢指數領跑，均高達117點；四線城市緊隨其后，為115點，較上季度增長3個點。一線城市增幅明顯達到112點，較上一季度增長4個點。農村地區保持穩定，分別為114點。數據顯示，消費意愿的逐漸回暖帶動了上線城市消費趨勢指數的增長，其中一線城市為65點，二線城市為66點，均較上一季度增長5個點。另外，四線城市就業預期和個人經濟情況回升明顯，分別飆升了8個點和11個點，達到了79點和82點。

    2、旅游城市的餐飲生態一般以地方特色、連鎖品牌和酒店餐飲為主

    綜合全國眾多旅游城市的美食占比，64%為地方特色，35%為連鎖品牌，剩余1%為酒店餐飲。其中，在三亞、重慶和天津等本土餐飲特色明顯的城市，地方特色美食占比尤其拔高。

    中國旅游城市美食占比

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    不管是哪種類型的旅游城市，小吃是當之無愧最受歡迎的品類，占比大幅度領先其他品類。

    中餐、面包甜點、西餐、火鍋等也是熱門品類，但在不同類型旅游城市的表現不盡相同。

    歷史人文旅游城市餐飲生態

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    海島游城市餐飲生態

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    自然景觀游城市餐飲生態

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    現代城市游城市餐飲生態

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    此外，在喜好上，國內游客普遍喜歡的食物仍以主糧類（包含米粉、面食）為主，海島游客則偏向于海鮮類，因此貝殼、蝦類、魚類占比位居前三。

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    旅游餐飲生態中，地方特色美食最“吃香”。小吃物美價廉、種類繁多，地方特色濃厚，往往是最受游客歡迎的品類。

    3、連鎖品牌正在加快布局旅游城市

    分析全國TOP50旅游城市發現，連鎖品牌正逐步在各大旅游城市布局網點。其中，西餐以麥當勞、肯德基、星巴克為首，中餐則以小吃快餐、飲品甜品為主推。

    旅游城市滲透率TOP25品牌中，飲品甜品品牌占據了10個，遠遠多于小吃、西餐、中餐等其他類型品牌。

    值得一提的是，正新雞排、麥當勞、肯德基的品牌滲透率均為100%，在全國TOP50旅游城市均已有布局。

    連鎖品牌旅游城市滲透率情況

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    在現代都市游城市中，門店數量前五名連鎖餐飲品牌分別是：麥當勞、正新雞排、肯德基、五谷漁粉、絕味鴨脖。M2指數前五名分別是：尊寶比薩、必勝客、1點點、星巴克、麥當勞。（備注：M2指數是通過捷薈大數據特有的數據模型計算得出的餐飲行業競爭力指數。對比自有品牌、競爭品牌和同菜系行業標桿之間的差異，包含健康指數、門店數、評分、評論熱度、好評占比等13項維度。）

    M2反映消費者現實和潛在購買力。因此，M2指數可以幫助了解品牌的競爭力，指數越高說明其在環境、口味等綜合方面做得越好。

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    在歷史人文游城市中，門店數量前五名連鎖餐飲品牌分別是：呷哺呷哺、味多美、麥當勞、金鳳成祥、張亮麻辣燙。M2指數前五名分別是：必勝客、好利來、星巴克、呷哺呷哺、味多美。

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    在自然景觀游城市中，門店數量前五名連鎖餐飲品牌分別是：綠姿西餅、一鳴真鮮奶吧、星巴克、肯德基、正新雞排。M2指數前五名分別是：COCO都可、一鳴真鮮奶吧、大通冰室、星巴克、1點點。

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    在海島游城市中，門店數量前五名連鎖餐飲品牌分別是：丹香、絕味鴨脖、喜旺食品、肯德基、皇家美孚。M2指數前五名分別是：必勝客、COCO都可、彤德萊、皇家美孚、味為先。

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    以小吃、西餐快餐和甜品飲品為代表的連鎖企業開始加速布局旅游城市，掘金旅游餐飲。

    4、就業預期成為消費趨勢指數的領漲因素

    尼爾森消費趨勢指數衡量消費者對于就業預期、消費意愿及個人經濟情況三個方面。消費趨勢指數高于100則為積極，反之則為消極。19Q1就業預期為79點，較上一季度增長5個點，實現大幅上揚；消費意愿和個人經濟情況分別為61點、70點，均較上一季度增長3個點。政府不斷深化企業稅費改革，增強了企業活力，不斷實施扶持就業政策，鼓勵創新創業，為穩定就業創造了良好環境。同時，個人稅費改革不斷深化、保障體系日漸完善，消費者的個人經濟情況和消費意愿持續提升，進一步激發了市場活力。

    尼爾森中國消費趨勢指數19Q1環比再度提升

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    在消費趨勢指數中就業預期回升積極影響最為明顯

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    從居民消費性支出來說，居住支出壓力有所加大，改善性需求穩中有升。2018年食品、居住、交通通信及教育文化娛樂支出占比分別為27.7%、24.0%、13.3%和11.4%，居住開支占比過去幾年中持續提升，表明房地產對消費的擠出效應比較明顯。從同比增速看，19Q1教育文化娛樂、醫療保健、居住開支分別同比增長16.7%、9.7%和9.4%，教育文化娛樂開支增長明顯。

    城鎮居民季度累計人均消費性支出占比

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    城鎮居民季度累計人均消費性支出同比增速
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    中產新女性主張自信、自主、自我是品質生活代言人。數據顯示，對比整體人群，中產新女性消費趨勢指數表現最亮眼，為130點，遠高于全國整體平均水平的115點。同時，就消費趨勢指數構成要素來看，中產新女性的就業預期、消費意愿和個人經濟情況均高于整體平均值，其中，就業預期為81點，高于整體人群平均值79點；消費意愿為78點遠高于平均值61點；個人經濟情況表現更加搶眼，為92點，遠超平均70點。

    中產女性自主主要體現在其具有堅定自我價值觀，深耕個人社交圈。數據顯示，47%的中產新女性更關注自己的付出和回報，60%的中產新女性更堅守我認為對的價值觀，分別有42%和24%的中產新女性希望通過下午茶/約飯和在特定圈子里社交來度過休閑時光。

    中產新女性消費趨勢指數構成要素由于受訪者整體

　

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    中產新女性未來一年休閑時光分配偏重于社交與休閑

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    4、品質消費趨勢明顯，不同代際各有側重

    消費者兼顧品質和價格，在平衡中打造“品質生活”。根據調查問卷結果，消費升級依然是當前消費者的主要目標，尤其隨著年齡的增長，消費者選擇消費升級的比重不斷提高。但在現實的生活壓力下，更多的消費者也會兼顧考慮品質和價格，在理性和追求平衡的態度中實現自己的生活品味。

    健康、精致引領生活品味，不同代際各有側重。年輕群體看重審美，相對更加關注時尚潮流、藝術氣質和簡約的風格，這也會帶來新的審美風潮。有孩一族關注天然、安全以及高效等概念，更加注重內在和自我的時間解放。從消費者主觀感知來看，目前最主要的消費升級發生在居住環境；但出游、健身環境、辦公環境等情境也都開始受到重視。

    不同年齡消費群體狀態有所差異

　

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    消費者對“品質生活”的理解側重在健康、時尚方面

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    從電商消費角度來看，年輕群體規模占比較高，但年長消費者通常消費能力更強。在消費總額上中青年（70后、80后、90后）占絕對優勢；在人均消費量上，由于80后群體在互聯網滲透率較高，經濟收入增長穩健，作為“消費主力軍”可謂是實至名歸；在人均消費額上，60前遠超其他年齡段，最是注重商品品質，同時由于用戶基數不同，相對平臺整體增速年齡越長的用戶電商消費增長越快。

    電商消費者代際品類偏好明顯。年輕的90后用戶更加偏好電子、美妝類產品，且鐘情于寵物生活的消費；80后消費偏好母嬰用品、玩具樂器；70后用戶除了更為偏好家裝家居、服飾、運動等生活消費外，對酒類的消費偏好顯著上升；60后用戶對寵物生活類商品的消費偏好則達到了80后的1.7倍，酒類消費同樣也是1.7倍；60前用戶消費偏好整體仍然聚焦于家庭方面，但對酒類的偏好明顯較低，對醫藥保健的消費偏好指數在所有群體里居首位。

    不同年齡消費群體狀態有所差異

　

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    2018年不同代際用戶消費相對增長指數

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    三、2019年品質升級趨勢延續，旅游消費向好

    雖然2018年多種因素交織影響市場愈加復雜，但消費者對于生活品質的追求依然不減。根2018年12月針對10個城市2000名18-55歲消費者的在線調查，相比2017年，2018年消費者在提升個人生活品質、改善家庭生活、子女教育及投資理財山增加消費較多。2019年消費者在旅游、子女教育、投資消費等“非實物”領域上更加專注生活品質和個性興趣領域的投入。

    綠色環保、精致感與健康正在成為消費者的消費新理念。隨著收入的提高嗎，生活觀念也在不斷改變。調查顯示在一些品牌和產品的屬性中，綠色環保、精致感和健康理念等對消費者的決策越來越重要。

    選擇在旅游、理財和子女教育上增加投入的消費者占比較高

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    注：數據來源為2018年12月針對10個城市2000名18-55歲消費者的在線調查

    2018年以來影響消費者購買決策的重要因素

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    注：數據來源為2018年12月針對10個城市2000名18-55歲消費者的在線調

    面向未來，各領域品質消費升級的趨勢將持續。衣的領域，時尚品牌增強線上觸達能力，消費者追趕潮流熱情被激發；食的領域，互聯網+餐飲開創新模式，品質化升級勢在必行；住的領域，住宿衍生新業態，改善型居住市場釋放活力；行的領域，互聯網深度融合，消費者追求便捷、舒適、高效體驗；娛的領域，多元文化消費催生泛娛樂產業，用戶更注重個性、品質和文化內涵。

    各領域品質消費升級趨勢展望

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    旅游行業2019年以來發展情況穩健，預計全年旅游人數及收入增長在10%左右。2019年1-4月國內部分省份累計接待國內游客同比增速大致在5%-11%的區間；出境游各目的地今年以來表現分化，港澳臺、日本、菲律賓等增速較快，部分長線國家和地區承壓明顯。中國旅游研究院預計，2019年國內旅游人數60.6億人次，國內旅游收入5.6萬億元，分別比上年增長9.5%和10.0%。入境旅游人數1.43億人次，國際旅游收入1296億美元，分別比上年增長1%和2%。國內居民出境旅游人數約1.66億人次，比上年增長11%。全年將實現旅游總收入6.52萬億元，同比增長9.3%。

2019年中國各省市接待游客人次情況

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    2019年中國游客出境游旅游人次情況

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    1、伴隨著旅游經濟的高速增長，旅游餐飲發展前景喜人。

    2、重慶、上海、北京等城市游客流量巨大，交通便利，適合發展旅游餐飲；麗江、黃山、三亞等城市旅游業比重大，發展旅游餐飲往往受到政策支持。

    3、旅游餐飲生態中，地方特色美食最“吃香”。小吃物美價廉、種類繁多，地方特色濃厚，往往是最受游客歡迎的品類。

    4、目前，以小吃、西餐快餐和甜品飲品為代表的連鎖企業開始加速布局旅游城市，掘金旅游餐飲。