一：水泥行業現狀：建材行業的關鍵板塊，國民經濟建設基礎產業

    水泥是國民經濟建設的基礎產業，下游主要應用于地產、基建及農村建設。水泥行業的上游產業主要包括石灰石、泥灰巖、黏土等材料，下游應用于房地產及基建工程、水利、裝修等領域。水泥制造工藝非常成熟，以石灰石、黏土等為原料進行破碎磨制形成生料，生料進入水泥窯煅燒后制成熟料；熟料為水泥的半成品，約1噸熟料可以制成1.3噸水泥，熟料可最長保質5個月；熟料添加石膏及其他外加劑再次磨細形成水泥，水泥對環境要求較高且倉儲成本高，保質期較短。從下游應用產品來看，水泥可混合水、骨料、砂石等成為建筑必需的混凝土產品。

水泥產業鏈

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國水泥機械行業市場專項調研及投資前景分析報告》

    水泥銷售具有明顯的半徑特征，全國主要分為六大區域。水泥產品單價低但單位重量大，因此具備明顯的運輸半徑。沿江沿海一帶，水泥產品的銷售半徑可達到500公里以上，在華北及中南地區，運輸半徑一般控制在200-300公里以內。目前全國水泥供求區域主要劃分為六大區域：東北、華北、西北、華東、中南、西南。

中國水泥六大區域及優勢企業

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    水泥行業發展成熟，行業集中度較高。根據統計，截止2018年底，中國（不含港澳臺）前50家大企業集團的水泥熟料設計產能供給13.7億噸，占全國總產能的75%；其中前10家大企業集團的水泥熟料產能占全國總產能的57%，市場集中度較高。根據數據統計，中國建材、海螺集團、冀東水泥、山水集團、華新水泥均位于世界前12大水泥集團，中國水泥企業在前12大產能占比達到70%。

2018年中國水泥熟料產能前12家企業及集團

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    水泥行業經歷供給側改革，全國產量逐漸收縮。2013年全國基建及地產投資集中釋放，全國水泥產量當年突破24億噸，而后五年行業產量均維持在這一高位水平。但同時行業產能利用率較低、總體產能嚴重過剩，水泥行業的供給側改革政策陸續出臺，關閉過剩產能和淘汰落后產能成為行業的首要發展目標。2018年，全國水泥總產量為21.77億噸，同比下降6.61%（全口徑）。2017年、2018年連續兩年全國水泥產量增速為負，行業供給側改革初見成效。在行業變革的同時，各地區水泥行業發展有所分化，西北和華北地區產量在過去8年里連續下降，華東和中南地區經歷高峰后緩慢下調，而西南地區水泥產量陸續上升。

2011-2018年全國水泥產量及同比

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2011-2018年六大區域水泥產量（萬噸）

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    2019年上半年，水泥行業處于相對景氣階段，產量創6年來同期新高。2019年上半年，全國水泥產量共計10.45億噸，同比增長6.8%，總產量創6年來同期新高。從各區域占比來看，華東、中南和西南地區為三大水泥主要產區，占比分別為32.94%、27.46%、29.84%；華北、西北、東北地區產量均低于1億噸，占比分別為8.21%、7.47%、3.09%。各區域產量增速存在較大差別，東北、華北地區產量增速顯著高于平均水平，兩地區增速分別為21.9%和18.11%；中南和西南地區增速低于均值水平，兩地區增速分別為0.55%和4.21%。

2019H1全國各地區水泥產量占比

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2019H1全國各地區水泥產量增速

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    2019年上半年的水泥產量分省市來看，全國23個省實現正增長，8個省為負增長。吉林、山西、山東、西藏等地水泥產量增長超過全國均值，增速都在20%以上；吉林產量高增長主要是因為遼寧和內蒙古的流入量減少，遼寧部分產量分流至華東地區，內蒙古部分產量分流至京津冀地區。海南、北京、青海、貴州、廣西、湖南、廣東等地的水泥產量呈現負增長。

2019H1各省水泥產量增速分布圖（%）

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    水泥價格維持在高位水平，行業整體盈利能力較好。經歷了2018年四季度的價格歷史高位，目前全國水泥價格仍然在400元/噸以上水平。

    2019年H1，全國P.O42.5水泥均價為435元/噸，較去年同期高出17元/噸，同比增長4%。而從分月均價圖可以看出，2019年各月的水泥均價仍然運行在近5年的最高水平。水泥價格高位企穩，一方面因為供給側改革持續，各地區嚴格執行錯峰生產、環保限產等政策，供給端得到一定壓縮；一方面需求端地產及基建在上半年投資較為穩定，1-6月地產新開工增速維持在兩位數增長，基建補短板政策持續執行。2019年H1，全國水泥行業利潤預計達到800億元，同比增長20%。

全國主要類型水泥均價（元/噸）

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全國高標水泥分月均價走勢（元/噸）

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    二、水泥行業發展趨勢

    1.產能集中度大幅提升

    2017年下半年我國部分地區出現熟料價格高于水泥價格。一方面是因為大面積的環保限產停窯不停磨導致熟料庫存減少，另一方面大企業集團紛紛停止供應熟料，令前期無儲備的粉磨站企業難以為繼。針對于前期合同訂單只能高價買熟料以低價賣水泥。2018年類似的情形還會出現，熟料生產企業下游粉磨站企業將面臨生死存亡。而大型水泥集團產能集中布局，整個水泥行業的產能集中度屆時將大幅提升。

    2.供需關系進一步好轉，價格回歸合理區間

    水泥是一個高度依賴于宏觀經濟的周期性行業，經濟增速的穩中趨緩同樣會對水泥需求造成一定的壓力。而目前我國水泥需求已經達到一個高位平臺期，隨著投資增速的持續放緩，再加上在經濟轉型的過程中，投資結構的進一步轉變，都會造成水泥需求的逐步下滑。

    3.一帶一路拉動水泥行業

    2018年，在“一帶一路”的引領下，水泥集團企業在境外均有大型水泥廠項目。隨著國內大型龍頭企業在境外投資建廠的熱度，2019年有更多的企業走出去，走到國外新興國家去，在境外建廠，在水泥需求量大的地區建廠。2017年全年產量超26億噸，全行業利潤達900億。在水泥價格持續高位運行，各企業的利潤將繼續延續2017年的增長勢頭，全行業利潤將達到或超過2011年1020億利潤的歷史高位，實現突破千億的大目標。

    4.供給減量提升行業景氣度，政策可持續性成為關鍵