一、干散貨運輸市場走勢回顧

    2018年，國際干散貨航運市場呈震蕩走勢，總體表現好于前年。年初BDI指數延續上年末的下跌態勢，3月9日，隨著美國總統特朗普正式簽署關稅法令，對進口鋼、鋁征收重稅，開啟中美貿易糾紛，全球貿易戰一觸即發，大宗商品價格和市場信心受到影響，BDI指數震蕩下跌，于4月6日下探至年內最低的948點。之后中國政府高層持續釋放改革信號，表明了我國繼續擴大改革開放的決心，市場憂慮情緒大幅緩解，BDI指數一路震蕩走高，于7月24日達全年高點1774點，其后受中美貿易戰升級影響而呈寬幅震蕩態勢。11月初受澳大利亞鐵路事故影響而快速下跌至接近1000點水平，其后震蕩反彈。年末于12月24日收報于1271點，全年均值為1353點，同比上漲208點，漲幅18.2%。

    分船型來看，好望角型船全年波動較為劇烈，受澳大利亞鐵路事故影響，在四個船型中漲幅最小。一季度受傳統淡季、經濟信心不足影響，承壓下行，好望角型船5TC租金水平在4月5日創下7051美元/天的全年最低水平。之后在中國經濟穩步向好、鋼廠保持較高利潤增加鐵礦石采購的支撐下，5TC租金水平逐步回升至8月6日的27283美元/天，達到年內新高。之后因國內去杠桿政策，中國經濟下行壓力增加，鋼鐵需求有所回落，尤其是四季度澳大利亞BHP鐵路出軌事故影響出貨，好望角型船呈現旺季不旺走勢。2018年全年好望角型船5TC平均租金16529美元/天，同比增長9%。

    巴拿馬型船市場，在煤炭海運需求的支撐下，整體表現較為穩定且好于上一年。一季度盡管處于淡季，但在中國煤炭去產能的刺激下，煤炭進口保持活躍，市場整體表現平穩；二季度市場整體低迷，南美糧價上漲，國內糧食進口需求疲弱，南美糧季市場支撐有限；三季度在經濟向好的支撐下，即便在政策限制的情況下，煤炭進口快速增長，支撐市場震蕩回升；但進入四季度，因中美貿易摩擦影響，美灣大豆出貨暫停，加上全年總量控制，貿易商在年末放慢了煤炭進口的步伐，導致市場旺季不旺。2018年巴拿馬型船典型航線4TC租金年度均值為11654美元/天，同比增長19%。

    靈便型船市場，呈震蕩回升態勢。一季度因中國經濟下行、傳統淡季影響，市場低位震蕩。二季度和三季度，在建筑業開工復產、中國經濟企穩的支撐下，小宗干散貨需求回暖，鋁土礦和鎳礦貿易大幅增長，市場震蕩回升。四季度在貿易糾紛及國內去杠桿政策的壓力下，經濟增長降至6.4%，創下2009年一季度以來的新低，市場明顯回落，旺季不旺。2017年，超級大靈便型船租金年度均值為11197美元/天，同比上漲20%；小靈便型船租金年度均值為8700美元/天，同比上漲14%。

    二、國際干散貨市場——運價漲跌互現（以下括號內數據均為環比前周變化）

    指數變化：BDI：1239點（14.19%）；BPI：1101點（-2.65%）；BCI：2080點（15.56%）；BSI：743點（3.77%）；BHSI：437點（4.05%）。

    波羅的海干散貨指數（BDI）

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國干散貨運輸行業市場供需預測及投資戰略研究報告》

    主要船型的運價：海峽型船的4條航線平均期租為16869美元/天（18.77%）；巴拿馬型船的4條航線平均期租為8837美元/天（-2.73%）；超靈便型船的6條航線平均期租為8483美元/天（4.06%）。

    國際鐵礦石運價：巴西圖巴朗與西澳至青島鐵礦石運價分別為18.40美元/噸（7.34%）和7.45美元/噸（1.86%）；國際煤炭運價：紐卡斯爾與海波因特至舟山（Capesize船/Panamax船）的運價分別為11.07美元/噸（5.15%）和10.73美元/噸（-2.53%）；國際糧食運價：巴西桑托斯與美西塔克馬至中國運價分別為31.43美元/噸（-3.97%）和22.55美元/噸（-2.13%）；美國密西西比河至中國港口運價為44.38美元/噸（-1.19%）。

    沿海礦石庫存、價格以及鋼價指數：沿海鐵礦石庫存：11752.30萬噸（-0.37%）；鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數：27天；礦石價格：青島港澳大利亞PB粉礦（61.5%）最新價為860元/噸。

    鐵礦石運價（美元/噸）

數據來源：公開資料整理

    鐵礦石庫存（萬噸）

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    三、鐵礦石海運需求預測

    2019年，全球鋼鐵產量繼續保持增長，東南亞、印度等發展中國家鋼鐵需求快速增長，國內鋼廠盈利水平有所下降，對中低品種鐵礦石的需求將會增多，但由于經濟下行壓力增加，鐵礦石整體消耗量增長有限。供給方面，澳大利亞出貨將會增加，巴西受礦難影響出貨將會放緩。預計2019年全球鐵礦石海運貿易總量將達到14.88億噸，同比增長1%。

    1.全球鋼鐵需求復蘇，中國需求溫和增長，東南亞需求增速加快

    （1）全球鋼鐵需求繼續增長，但增速放緩。2018年全球粗鋼產量18.1億噸，同比增長4.6%，國際鋼鐵協會預計2019年全球鋼鐵需求將達到16.81億噸，同比增長1.4%，增速比2018年的3.9%下降2.5個百分點；預計中國2018年鋼鐵需求將增長6%至7.81億噸，2019年將穩定在7.81億噸；新興經濟體（除中國外）的鋼鐵需求預計分別在2018年和2019年增長3.2％和3.9％；發達經濟體2018年和2019年鋼鐵需求預計增長分別為1.0%和1.2%。產能方面， 2018年全球鋼鐵產能為22.5億噸，但5200萬噸的新增產能目前正在建設或將在2018—2020年投產，而且還有3900萬噸產能目前處于規劃階段，這將促進全球粗鋼產量繼續保持增長。

    （2）去產能政策趨于結束，利好鐵礦石需求，但中國經濟下行風險增加，對鐵礦石消耗帶來一定壓力。到2018年底，“十三五”計劃的1.5億噸鋼鐵去產能計劃基本完成。尤其是取締地條鋼使得落后產能大量退出，為先進產能騰出市場空間。2019年市場將聚焦河北省自行提出的在2019—2020年進一步化解3000萬噸左右的鋼鐵產能任務。若未來兩年河北去產能任務平均分布，每年粗鋼產能減少1500萬噸，到2020年底全國粗鋼產能將降至9.57億噸。相比去年，鋼鐵產業鏈利潤下降，對中低品位的鐵礦石需求增加，有利于鐵礦石的海運需求。

    2018年中國鐵礦石進口10.64億噸，同比下降1%，是2010年以來首次下降。國內去杠桿政策與貿易戰升級疊加，新的資管新規導致房地產、基建的資金來源減少，今年1月份PMI降至榮枯線以下，家電、汽車消費低迷。盡管近期政策穩增長力度明顯加強，基建投資力度也在增大，但在金融去杠桿的背景下，2019年固定資產投資仍將維持相對弱勢，房地產調控保持趨緊態勢，銷售和投資都面臨較大回調壓力，鋼材需求也會相應趨弱。

    （3）東南亞等新興國家鋼鐵需求快速增長，將拉動鐵礦石貿易需求。東盟國家的鋼鐵產能近年來迅速擴大，還有許多鋼鐵項目正在規劃中。東盟煉鋼產能目前已經達到5600萬噸左右，印度的鋼鐵產能在1.3億噸左右。近年來東南亞和印度的鋼鐵投資明顯加快，其中臺塑河靜鋼鐵公司現已投產700萬噸，馬來西亞關丹350萬噸產能項目也已完成。按照Clarkson的估計，2019年越南鐵礦石進口將從1200萬噸增加到1510萬噸，印度進口將增長1%左右，至2400萬噸。

    2.巴西因礦難影響出貨放緩，澳大利亞增長有望加快

    按照最新的進展，Brucutu礦區禁令解除后，考慮到事發的MinaFeijao礦區、VargemGrande項目、Timbopeba礦山以及預防性關停的Alegria礦山，目前關停的年化產能降至4000萬噸左右，后期隨著處理程序推進和相關項目的復產，實際減產量會明顯小于名義產能。但北方系統的S11D項目鐵礦石年產量將從5900萬噸提升至9000萬噸左右，將部分對沖礦難的實際減產量。VALE公司宣布其2019年鐵礦銷售量預計在3.07億噸至3.32億噸之間。2018年VALE鐵礦總銷售量（含球團）為3.66億噸。英美資源旗下的Minas-Rio礦山2019年將恢復生產，增量1500萬噸左右。而且Minas-Rio鐵礦已經獲得第三階段的開發許可證，該項目最終產量將達到2650萬噸，預計在2021年以后實現。

    澳大利亞出口有望加快。在已有項目的優化更新下，2019年力拓鐵礦石產量將增加500萬噸，至3.6億噸左右。必和必拓2019財年預期總產量目標在2.73億～2.83億噸，僅小幅增加。受益于中國鋼廠對中低品位礦石需求的增加，加上第三方的采購，FMG總的發貨量預計將增加1000萬噸達到2億噸左右。澳大利亞政府預計2019—2020財年鐵礦石出口量將從2017—2018財年的8.49億噸升至8.78億噸。

    3.鐵礦石海運貿易展望

    綜合分析，全球粗鋼需求繼續增長，中國鋼廠保持盈利，東南亞等地需求增長加快，對鐵礦石需求仍將形成支撐；巴西礦難目前已經導致5150萬噸產能關閉，考慮到S11D項目仍在擴產，2019年淡水河谷產量與去年基本持平，長航線增量主要來自Minas-Rio的復產，受益于中國鋼廠對中低品需求的增加，澳大利亞發貨量有望保持較快增長。總體預計，2019年全年鐵礦石貿易增速為1%。