一、2018年中國汽車市場發展情況分子：延續低迷狀態

    計數據顯示，截止至2017年中國年汽車產銷2901.5萬輛和2887.9萬輛，同比分別增長3.2%和3%，連續九年蟬聯全球第一。近年來，國內汽車銷量持續增長，更是多次創下新高，可謂名副其實的全球汽車產銷大國。國內汽車市場繁榮，同時帶動汽車進出口快速發展。

    然而2018年國內汽車市場出現下滑，乘用車產銷量負增長更是幾成定局。截止至2018年1-11月汽車產銷分別完成2532.5萬輛和2542萬輛，產銷量比上年同期分別下降2.6%和1.7%。產銷量增速繼續回落。其中，11月汽車產銷比上年同期繼續呈現明顯下降，延續了7月份以來的低迷走勢。

2013-2018年1-11月中國年汽車銷量統計情況

數據來源：公共資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國汽車行業市場專項調研及投資前景分析報告》

    二、影響影響汽車市場低迷的因素

    近年來，國內車市保持快速增長，產銷量多次創下新高，而蓬勃發展的汽車市場帶來相當高的產銷基數。高基數下，汽車市場想要維持高速增長壓力也是相當大的。

    1、樓市漲價的泡沫危機始終伴隨車市的壓力。2018年，全國炒房熱嚴重升溫，導致泡沫仍在延續，中西部樓市危機嚴重，沖擊車市，沖擊自主品牌、沖擊SUV車型的發展。

    2、車輛購置稅減半政策逐步退出市場，影響消費者的購車意愿。車輛購置稅減半政策對于提振車市效果顯著，而一旦減退或取消優惠政策，市場銷量也會出現明顯的下降。

    3、中國經濟短期下行的壓力，以及外部環境的不確定性增加，這些也影響了國內汽車市場的表現。其中，中美貿易戰自正式打響至今，已是經歷了多個回合，而國內進口汽車市場也不甚樂觀。

    三、未來發展趨勢

    1.短周期：庫存以及優惠是核心變量，預計2019Q4同比回暖

    短周期（月度）：影響批發決策者（主機廠）的主要因素是庫存情況，影響購買決策者（消費者）主要因素是購車優惠（終端優惠、政策優惠等），在短期月度維度上經濟以及宏觀等慢變量是次要因素。

    2019下半年零售展望：國五國六影響基本結束，19H2低基數（18H2開始大規模下滑），7/8月折扣回收且前期透支，預計同比較差（7月零售同比預計-26%），之后年末基數效應，行業零售同比走強。

近三年狹義乘用車月度零售銷量（上險）（單位：萬輛）

數據來源：公共資料整理

近三年狹義乘用車月度零售銷量（上險）同比增速（單位：%）

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    行業庫存：2019Q2國五強力去庫，2019H2有望補庫。分系別看庫存壓力：自主>合資>行業整體>進口。

近三年分月度汽車經銷商整體品牌庫存系數

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    2019下半年批發展望：國五清庫結束進入國六補庫存階段；2019H2低基數（2018H2大規模下滑）；預計9月行業批售同比增速回正。

近三年狹義乘用車月度批發銷量（單位：萬輛）

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近三年狹義乘用車月度批發銷量同比（單位：%）

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    2.中期：更新和新增需求綜合驅動，2020-2021弱回升

    中期（1-5年）：滲透率、購車主力年齡人口數量（驅動新增需求）、汽車存量（驅動更新需求）是主要因素中期車市需求=更新需求（經濟因素+存量規模）+新增需求（滲透率+首購剛需人口）。

    新增需求的增速由首購剛需人口數量增速以及滲透率（經濟發展）決定。三波人口紅利，2017-2023處于第二波（1981-1991）正人口紅利的消退期，2024-2025將進入千禧年出生人口紅利的受益期。

歷年26-35歲人口數量以及同比增速（單位：%）

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    滲透率由經濟發展物質生活水平提高而提升，汽車的家庭滲透率將隨著人均收入的進一步增長而增長。

歷年城鎮居民家庭人均可支配收入和人均GDP（單位：元）

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    新增需求：2017-2023年，新增需求的人口動能向下，主要靠經濟收入增長帶來的滲透率提升。隨著出生人口紅利的變遷，新增需求的人口驅動因素在2006-2016年向上，2017-2023年向下，2024-2025年會因為千禧年出生人進入26-35歲而增速再次向上。2017-2023新增需求的正向貢獻主要靠經濟收入增長帶來的滲透率提升。

歷年汽車銷量中的新增需求銷量及同比增速（單位：萬輛，%）

數據來源：公共資料整理

歷年汽車銷量中的新增需求銷量同比增速以及26-35歲人口數量同比增速（單位：%）

數據來源：公共資料整理

    中期車市需求=更新需求（經濟因素+存量規模）+新增需求（滲透率+首購剛需人口）更新需求的增速由十年（或換車周期長度）前歷史銷量增速決定，但會因宏觀環境的影響而擬制或提前。2016-2019，更新需求因內（經濟增速換擋）外（貿易戰）原因抑制，預計2020年之后隨著增速換擋和中美沖突常態化而重啟。

中國汽車歷年銷量中的更新需求數量及同比增速（單位：萬輛，%）

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    預計2020-2021年：更新需求同比增加（09-10銷售高峰的換車+宏觀沖擊影響的減弱），新增需求同比下滑（人口因素拖累，滲透率穩步提升），前者力量更強，行業整體弱回升。

中國歷年汽車歷年銷量、同比增速以及預測（單位：萬輛，%）

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    3.長期：中國車市從成長到成熟，總量仍有空間

    行業發展所處階段的考量因素：滲透率、銷售的需求結構，滲透率角度：千人保有量橫向比較有提升空間，中國年度汽車銷售量仍有增長空間。

    目前我國千人汽車保有量在150-200之間，千人保有量與人口密度相關，國內人口密度與歐洲相當，假設未來中國人口穩定值12億，參考歐洲目前600輛/每千人的汽車保有量水平，中國由于限購城市的限購政策，中國峰值千人保有量預計在400輛左右，對應峰值4.8億輛汽車保有量。按照通常車輛13年報廢期（美國的汽車平均使用壽命約為13年），預計未來中國峰值年銷量約為3700萬輛。

我國汽車保有量（單位：億輛）

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我國汽車與載客汽車保有量（單位：億輛）

數據來源：公共資料整理

    行業發展所處階段的考量因素：滲透率、銷售的需求結構銷售需求結構角度：對標美日韓新車銷售結構，中國汽車銷售仍有成長空間。從新車銷售的更新和新增需求占比看，目前我國每年新車銷量中80%是新增，20%是更新。韓國、日本、美國車市當前年度銷量中更新銷售占比為50%、80%、90%。

中國新車銷量按更新及新增需求占比（單位：%）

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