無線網資本開支增長進入快車道，包括PCB上游、濾波器、連接器。2019年，隨著5G建設初期開啟，運營商無線網投資將結束4G末期的負增長，進入增量周期。根據三大運營商業績發布會的規劃數據，預計2019年三大運營商的無線網資本支出將達到1298億元，同比增長11.1%，占總資本開支比重上升至42.9%。

2010-2019年三大運營商無線網資本開支（億元）及占比（資本開支，YOY）

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    5G網絡架構升級，基站天線量價齊升。G宏基站將以64T64R的陣列天線為主，通道數的增加對天線射頻器件的需求量同比增加8-16倍。5G基站AAU的天線列陣中64個通道將對應64個天線振子、64個濾波器、64個PA及增量的高頻PCB和連接器等器件。5G的AAU中集成了天饋系統和RRU，將天線振子、濾波器、PA、連接器等器件集成在高頻PCB上。器件集成度、小型化的提高對制造工藝精度有更高的要求，促進AAU加工工藝附加值的大幅提升。

2019-2025年國內新增5G弘基站數預測

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2019-2025年5G基站AAU射頻端量市場規模預測

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    一、 PCB產業鏈

    技術迭代催生大量高頻PCB用量需求。2G~4G階段，天線的架構仍然為無源天線，由振子、反射板、饋電網絡和天線罩四部分構成，天線材料基本是金屬和塑料。5G基站中AAU有源天線是將RRU與天饋系統集成在高頻PCB上，PCB成為連接RRU和天饋系統的新媒介。因此，有源天線AAU將促進高頻PCB的用量劇增。

5G天線中用高頻PCB取代4G的饋電網絡

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    國內5G基站AAU中PCB需求量有望達到60億元/年，約為4G時代的5倍。4G時代末期，設備商對射頻PCB的采購價格約為2000元/平米，數字電路和射頻所用PCB面積約為0.2m2，考慮到5G基站AAU中數字電路和射頻PCB的面積增大至0.4m2，則數字電路+射頻的PCB價值量約為800元；再考慮到5G基站中饋電網絡和天線振子所用PCB的面積約為0.5m2，由于原材料國產化帶來的單價降至1800元/平米，則饋線網絡+天線振子的PCB價值量約為900元，因此考慮3個扇區的情況下單個5G宏基站射頻側所用PCB的價值量約為5100元。

2019-2025年5G基站PCB市場規模及預測

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    5G引領高頻覆銅板崛起，PTFE量價齊升。5G時代，PCB產業鏈下游基站端建設催生大量高頻覆銅板需求，PTFE作為高頻覆銅板的主流方案，將實現量價齊升。

    從“量”角度看：5G時代高頻PCB成為饋電網絡，新增高頻覆銅板的用量。5G基站AAU中天線振子+饋電網絡的高頻PCB面積約為0.5m2。考慮到高頻覆銅板制成PCB的過程中有損耗，假設損耗率為20%，則AAU中3個扇面高頻覆銅板的用量為1.875m2。以10mil規格測算，高峰期PTFE需求量超過1300噸。

    從“價”角度看：高頻覆銅板價值量提升，PTFE市場空間廣闊。預測5G時代國內5G基站AAU新增高頻覆銅板的市場空間達56億元，建設高峰期對于高頻覆銅板的需求量有望達到13億元/年。以國產PTFE的價格及10mil規格測算，到2025年5G基站AAU中PTFE的增量市場空間超過23億元，高峰期超過5億元/年。

    大陸企業積極布局高頻覆銅板及PTFE領域，有望逐步實現國產替代。隨著本土PCB廠商的崛起，大陸覆銅板及PTFE企業在5G建設中憑借性價比優勢，有望改變高頻PCB產業鏈上游PTFE、中游高頻覆銅板市場長期被海外企業占據的局面，搶占更多市場份額。

    二、濾波器領域

    5G時代，介質濾波器有望取代傳統金屬腔體濾波器成為主流方案，市場空間倍增，景氣周期拉長。我們看好覆蓋介質濾波器全產業鏈、掌握介質濾波器自主研發能力、規?；a能力的企業，看好國產介質濾波器企業在5G變革中的發展前景。

    AAU、MassiveMIMO兩個技術對濾波器提出了小型化、輕量化的性能要求。一方面，MassiveMIMOAAU技術將帶來天線陣面成指數級增加，且RRU上移至天面（4GRRU一般重20-30kg，最輕的為10kg），導致了基站天面承載數量與重量的增加，對濾波器提出了減輕重量的要求；另一方面，MassiveMIMO帶來通道數激增，原先的2/4/8通道將擴展為64/128/256通道，所需濾波器單元相應增加，對濾波器提出了減小體積的要求。

    由于介質濾波器具有體積小、Q值大、插損低、穩定性好、承受功率高的特點。為滿足陣列天線的要求，5G濾波器的尺寸要求在50*30*30mm以下，介質濾波器有望在5G時代成為市場主流方案。此外，由于介質濾波器以陶瓷粉體為原材料，將使得介質濾波器的成本與售價相比傳統腔體濾波器更低。

    濾波器行業將成為極具市場空間彈性的5G細分領域?？紤]到MassiveMIMO技術帶來通道數的激增、5G宏基站數量增加等因素，5G時期宏基站端介質濾波器市場空間有望達445億元，有望達到4G時期的2.5倍。若再考慮到后續小基站的建設，濾波器行業的市場空間將會更大。

2019-2025年介質濾波器需求量市場空間預測

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    5G時期濾波器行業的景氣周期有望拉長，將至少維持2年以上。假設2019年底發放牌照，規模化建設正式啟動，則景氣周期將至少維持至2021年底。由于工藝難度的加大，介質濾波器行業壁壘升高；由于介質材料大規模調試的要求更高，也將一定程度限制產能的過度釋放，進而使得行業競爭環境改善，景氣周期拉長，盈利能力提升。

    面對一個更有吸引力的市場，國內參與介質濾波器生產的公司主要有兩類：一是基于原有技術拓展進入介質濾波器領域的企業，如燦勤科技、艾福電子(東山精密子公司)、順絡電子、國華新材(風華高科子公司)等。二是3G/4G時期主要生產腔體濾波器的企業，如大富科技、武漢凡谷等。這些企業也都在多年前開始研究微波陶瓷技術，布局介質濾波器產業鏈。

    濾波器行業將充分受益于5G技術帶來的變革，市場空間有望倍增，景氣周期有望拉長，優秀國產企業在全球視野下將更具競爭力。我們看好覆蓋介質濾波器全產業鏈、掌握介質濾波器自主研發能力、規?；a能力的企業，看好國產介質濾波器企業在5G變革中的發展前景。

    三、連接器領域

    5G時代連接器向高速傳輸、無線傳輸、小型化、集成化方向發展。

    連接器高速傳輸：由于5G具有大寬帶、高速、低延遲、超高流量密度等基本特征，傳統連接器已經無法滿足5G高速傳輸技術的要求，因此連接器在一部分的5G通訊應用里，還承擔著轉化電信號和光信號的重擔。

    連接器無線傳輸：物聯網等下游領域要實現數字化，而數字化的模式必須依托無線技術，因此連接器要從傳統的接觸式連接轉化成為無線傳輸。另一方面，5G對高端同軸射頻連接器、RF天線、光纖連接器、QSFP、高速背板連接器等產品的需求在不斷增加。

    高速連接器進入門檻較高，目前全球市場上以美國廠商為主。高速連接器的生產具有多品種、小批量的特點，對連接器廠商的產品結構設計能力、模具開發能力、精密制造能力和產品檢驗驗證能力都提出了較高要求，后進企業在產品研發和市場開拓階段需要投入大量資金、人力和時間成本，進入門檻相對較高。根據深圳市連接器協會的數據，2017年全球連接器銷售額top3均為美國廠商，分別是泰科電子（TEConnectivity）、安費諾（Amphenol）和莫仕（Molex），共占據35%的市場份額。

    把握5G機遇，國產連接器廠商在高速連接器市場有望實現彎道超車。中國已成為全球最大的連接器生產基地，2017年市場規模達近200億美元，占全球市場的26.13%。在連接器產業向中國轉移的過程中，以中航光電、意華股份等為代表的國內廠商也獲得了發展機會，逐步向高端連接器市場布局，加快了高端連接器的國產替代化進程。中國5G建設的領先開展，疊加中美貿易戰促使華為、中興等龍頭設備廠商尋求供應鏈國產替代，更加速了這一進程。

全球連接器市場占有率

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國無線局域網市場全景調查及發展前景預測報告》