一、上半年回顧

    2019年1-5月份，受政府財政支出節(jié)奏快速前移影響，地產和基建投資回升，鋼材市場需求保持較好水平。

2019年1-5月政府財政支出占全部財政支出比重

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今年前5月地產投資增速為5年來新高

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2019年前5月基建投資增速自2018年中觸底回升

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    與需求相匹配，前5個月鋼材供給也十分旺盛。全國高爐、電爐開工率位于歷史同期較高水平，產能利用率同比上升，粗鋼日產水平不斷創(chuàng)歷史新高。

粗鋼日產水平不斷創(chuàng)歷史新高

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    受需求旺盛和供給端事故影響，上半年鐵礦石價格持續(xù)震蕩走高，進口鐵礦石價格突破100美元，創(chuàng)2015年來的新高。與此同時，焦炭、廢鋼等其他主要燃料價格保持相對穩(wěn)定。

廢鋼價格走勢相當穩(wěn)定

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    二、環(huán)保高壓，地區(qū)新動向

    1、邯鄲

    2019年4月，邯鄲武安市發(fā)布《關于鋼鐵、焦化、水泥行業(yè)2019年二、三季度差別化管控暫行通知》，本著“秋冬季錯峰生產和二、三季度差別化管控的有效銜接”的原則，科學制定了鋼鐵等行業(yè)二、三季度差別化管控暫行措施；4月13日，武安市大氣污染防治工作小組發(fā)布《武安市2019年鋼鐵焦化水泥行業(yè)二季度大氣污染防治差別化管控實施方案》，具體措施參見2019年4月21日發(fā)布的《環(huán)保高壓下的鋼鐵專題二十三：非采暖季錯峰生產和超凈排放的邊際變化》深度報告。

    根據(jù)2019年6月25日發(fā)布的《Mysteel:邯鄲市大氣污染執(zhí)行強化應急管控措施緊急通知》，為保障本市空氣質量，盡快扭轉被動局面，經市政府研究同意，自2019年6月25日8時-6月30日24時，對主城區(qū)及周邊重點區(qū)域執(zhí)行強化應急管控措施，要求鋼鐵企業(yè)燒結在6月25日22：00-6月30日0：00實施停產；武安市主城區(qū)4家鋼鐵企業(yè)按照武安市既定應急管控措施執(zhí)行；邯鋼等鋼鐵企業(yè)其他生產裝備嚴格按照第二季度差別化管控措施執(zhí)行落實、市生態(tài)環(huán)境局牽頭、復興區(qū)、永年區(qū)、武安市政府負責嚴格監(jiān)管，張貼封條，執(zhí)行到位。

邯鄲市鋼鐵行業(yè)非采暖季錯峰生產動態(tài)

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    2、臨汾

    2019年4月，臨汾市大氣污染防治指揮部辦公司發(fā)布《關于對“關于實施非采暖季重點區(qū)域工業(yè)企業(yè)差異化生產管控”征求意見的緊急通知》和《關于實施非采暖季重點區(qū)域工業(yè)企業(yè)差異化生產管控的通知（征求意見稿）》，為進一步消減工業(yè)排污總量，推動市區(qū)非采暖季空氣質量持續(xù)改善，確保2019年大氣質量考核目標全面完成，按照《陜西省大氣污染防治條例》和國家、省、市《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》要求，經研究決定對重點區(qū)域工業(yè)企業(yè)實施差異化生產管控。（1）管控時間：從2019年4月15日至2019年9月30日。（2）管控范圍：一城三區(qū)（堯都區(qū)、襄汾縣、洪洞縣，臨汾開發(fā)區(qū)）相關企業(yè)。（3）錯峰生產要求：A類企業(yè)不予錯峰生產，B類和C類限產30%、50%，D類實施停產治理。以高爐產能為基數(shù)，以高爐停產數(shù)量或停產時間核定錯峰比例，高爐停產的同時，其配套的燒結（球團）等設備也應停產。

    根據(jù)臨汾市人民政府官網2019年5月27日發(fā)布的《關于印發(fā)2019年推進市區(qū)空氣質量改善的重要舉措的通知》，為順利完成2019年市區(qū)空氣質量改善目標任務，本市在全面深入落實《關于深入推進2019年生態(tài)環(huán)境治理“八大工程”的實施方案》的基礎上，進一步采取以下重要措施：6月底前，一城三區(qū)（堯都區(qū)、襄汾縣、洪洞縣）未按期完成深度治理任務的限制類焦化和鋼鐵企業(yè)提前關停退出；10月底前，完成焦化鋼鐵超低排放改造和煤焦發(fā)運站環(huán)境綜合整治，不能按期完成治理任務的按照方案要求采取提高錯峰停限產比例或實施停產整治。壓實工作責任。責任到人，掛圖作戰(zhàn)，按月推進，按期完成治理任務。市政府將建立完善對各縣（市、區(qū)）、對部門、對工業(yè)企業(yè)、對執(zhí)法人員的考核機制，考核到鄉(xiāng)鎮(zhèn)、街道辦事處一級，考核到工業(yè)企業(yè)和執(zhí)法人員。開展聯(lián)合懲戒。在違法企業(yè)的懲處上，探索制定環(huán)保與發(fā)改、稅務、人行、財政聯(lián)合懲戒機制，從政策享受、貸款融資和失信懲戒等方面嚴格處罰，加大對企業(yè)違法的懲處力度。

臨汾市鋼鐵行業(yè)非采暖季錯峰生產動態(tài)

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    3、安陽

    2019年6月20日，河南省安陽市環(huán)境污染防治攻堅戰(zhàn)指揮部發(fā)布《關于實行大氣污染輕中度污染管控措施的通知》文件，要求從6月16日20時至6月30日24時對部分工業(yè)企業(yè)、機動車、餐飲油煙、工地等實行大氣污染輕中度管控措施。其中涉及到鋼鐵企業(yè)的管控措施有：河南亞新鋼鐵有限責任公司：2臺燒結機每日停產24小時；沙鋼集團安陽永興鋼鐵有限公司：132m2燒結機每日停產24小時；180m2燒結機每日0時至8時停產8小時；安陽新晉鋼鐵有限公司：1臺燒結機每日停產24小時；安陽集團永通球墨鑄鋼管有限責任公司：1臺燒結機每日停產24小時；1臺燒結機每日22時至次日10時停產12小時；安陽豫河永通球團有限責任公司：限產限排50%；安陽鑫源鋼鐵有限責任公司、安陽華誠博盛鋼鐵有限公司：燒結機每日停產24小時；林州市鋼鐵企業(yè)根據(jù)當?shù)乜諝赓|量情況，結合實際情況，自行采取管控措施并上報市指揮部。

    2019年6月19日，安陽市環(huán)境污染防治攻堅戰(zhàn)指揮部辦公室發(fā)布了關于對生態(tài)環(huán)境部辦公廳《關于對強化督查發(fā)現(xiàn)問題進行督辦的函》整改追責情況的報告。報告指出，收到生態(tài)環(huán)境部辦公廳《關于對強化督查發(fā)現(xiàn)問題進行督辦的通知》后，安陽市高度重視，提出明確整改要求。截止2019年6月18日，移交安陽市問題的42個問題已整改到位，共責任追究51人（其中：通報批評31人、拘留3人、約談8人、誡勉談話4人、黨內警告1人、深刻檢查2人、辭退2人）。問題整改查處情況涉及河南亞新鋼鐵集團有限公司等5家涉鋼企業(yè)。

生態(tài)環(huán)境部移交安陽市涉及鋼企的整改問題列表

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    三、下半年預測

    地產用鋼需求逐步走弱。制約地產投資增長三大因素難以改善：①“房住不炒”政策深入人心，下半年地產調控難放松；②5月中旬銀保監(jiān)會印發(fā)23號文，切斷了信托向房地產企業(yè)進行前段拿地融資渠道，對房企信托融資進一步收緊，房企融資環(huán)境沒有改善，下半年地產投資壓力加大；③2019年棚改大幅收縮對地產投資的拖累影響下半年將逐漸體現(xiàn)。地產投資下滑，將導致地產用鋼需求逐步下降。

2014-2019.1-5年棚改計劃建設套數(shù)

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    自2018年7月中央提出“基建補短板”以來，基建投資增速維持個位數(shù)增長，復蘇緩慢。2019年6月10日，中辦、國辦聯(lián)合印發(fā)的《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，有望改善基建資金來源，提振基建投資；但基建投資資金來源于預算內資金占比并不高，而主要靠地方政府舉債加桿杠及城投等自籌資金又受到債務監(jiān)管制約，因此基建投資資金改善空間有限，基建投資力度增長不宜過度樂觀，基建用鋼需求依然維持緩慢復蘇態(tài)勢。

2015-2019.4基建投資增速

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    在經濟下行和出口環(huán)境惡化的雙重壓力下，制造業(yè)需求難以增長，制造業(yè)投資持續(xù)走低。2019年前5個月，制造業(yè)固定資產投資增速同比增長2.7%，為近年來低點；民間投資增速從2018年底以來也持續(xù)回落，反映民間制造業(yè)固定資產投資意愿也不足；主要工業(yè)品產量增速年內均出現(xiàn)負增長，顯示終端需求疲弱。受制于國內終端需求不強，出口環(huán)境年內難以好轉，下半年制造業(yè)投資反彈動力仍然不足，制造業(yè)用鋼需求難有大的起色。

制造業(yè)和民間制造業(yè)投資增速持續(xù)回落，經濟動能依然疲弱

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    三年去產能上限目標完成，政策去產能力度減弱；受制于經濟增長壓力和鋼企環(huán)保水平提升，環(huán)保對產能壓制作用邊際走弱；新建產能項目逐漸投產釋放，下半年供給仍將維持較高水平，全年粗鋼產量有望再創(chuàng)歷史新高。

去產能目標基本完成，政策去產能力度逐年減弱

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新建產能項目2019年逐漸投產釋放，提升產量供給能力

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    下半年，鐵礦石受國外礦山供應增長和國內鐵精粉產量供應增加，價格或有所回落，但高爐生產維持高位，回落程度或將有限；煤焦價格基本保持高位波動；增值稅下調等減稅降費措施持續(xù)推進，企業(yè)費用有望繼續(xù)下降。整體來看，鋼企生產成本受原料成本上升影響，成本中樞將繼續(xù)抬升。

2014-2019Q1SW鋼鐵上市公司期間費用率呈下降趨勢

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    2019年以來自6月中旬，鋼鐵冶煉利潤顯著下滑。下半年，行業(yè)供需形勢不容樂觀，鋼材價格走勢趨弱，成本中樞抬升，鋼材冶煉利潤或將繼續(xù)下移。但經歷三年供給側改革后，行業(yè)市場競爭環(huán)境和自律水平與三年前已不可同日而語。行業(yè)整體利潤雖然下降，但仍維持常態(tài)盈利水平，難以再次出現(xiàn)全行業(yè)虧損局面。

下半年鋼價震蕩走弱，全年鋼價指數(shù)預計140點，同比下降

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    宏觀經濟大幅下滑風險。如果宏觀經濟大幅下降將導致行業(yè)需求持續(xù)承壓，導致行業(yè)供需格局惡化，進而影響行業(yè)業(yè)績增長和投資預期惡化。

    原材料價格上漲過快風險。如果鐵礦石、煤焦等原材價格過快上漲，將造成鋼廠生產成本上升，導致鋼廠企業(yè)利潤被侵蝕。

    全球貿易摩擦持續(xù)加劇的風險。若國外針對我國鋼鐵等出口產品持續(xù)加大反傾銷等貿易摩擦措施，將可能導致我國外貿形勢惡化，進而影響宏觀經濟發(fā)展和市場預期，鋼鐵板塊將受到嚴重波及。

    環(huán)保及安全事故風險。隨著國家對環(huán)保和節(jié)能減排要求更加嚴格，行業(yè)整體環(huán)境治理成本及運行成本不斷提高，對整體業(yè)績有一定影響；同時，由于鋼鐵生產工序鏈條長，容易發(fā)生安全事故，一旦某公司發(fā)生重大生產安全事故，將有可能導致全行業(yè)開展整頓，對行業(yè)正常生產運營產生影響。

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鋼鐵行業(yè)市場專項調研及投資前景分析報告》