1.價格：鈷價處于歷史底部區域，短期有回暖跡象

    當前鈷價處于長周期的歷史低位。當前金屬鈷報價普遍處于歷史低位，其中海外市場報價中，2019年8月5日MB鈷價為12.6美元/磅，同比下滑67.9%，8月1日倫敦戰略金屬市場鈷報價13美元/磅，同比下滑64.1%；國內市場報價中，8月5日，長江有色金屬鈷報價23.75萬元/噸，同比下滑52.7%，上海有色網電解鈷報價22.5萬元/噸，同比下滑55.5%。經歷了2007-2008年鈷價大漲周期之后，2012-2016年期間，由于3C需求增速逐漸下滑，新能源汽車尚未形成規模拉動需求，鈷價經歷了較長時間的筑底過程。對比鈷價歷史走勢，當前國內外鈷價均處于歷史底部區域。

2008.08-2019.08倫敦金屬鈷與長江有色鈷價走勢

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國鈷行業市場調查及發展趨勢研究報告》

    2.庫存：鈷原料進口量減少，去庫存效果顯著

    2019H1國內進口鈷原料約3.34萬噸，同比減少3.9%。根據數據，2019年上半年鈷精礦進口量約為3.5萬噸，同比減少58%。鈷濕法冶煉中間產品上半年進口總量為11.99萬噸，同比增長接近7%。2019年上半年鈷精礦與鈷濕法冶煉中間品共計進口3.34萬噸，同比減少3.9%。

2018.01-2019.06進口鈷礦砂及其精礦當月值

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2018.01-2019.06進口鈷濕法冶煉當月值

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    預計國內鈷原料庫存相對較低，補庫存意愿有望增強。2019年1-4月，國內進口鈷原料合計約1.87萬噸金屬鈷當量，同比減少23.4%，國內鈷冶煉商仍處于原料去庫存階段。2019年5月合計進口鈷原料0.78萬噸金屬鈷當量，環比4月增長77.6%；預計鈷原材料庫存處于相對較低水平，重新補庫存的意愿有望增強。

2018.01-2019.06鈷原料進口金屬鈷當量

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    3.需求：電池需求短期筑底，長期持續增長可期

    3C：需求下滑趨勢有望緩解，5G換機潮有望帶來需求增量。智能手機出貨量短期承壓，需求下滑趨勢有望緩解。據數據，2019年第二季度，全球智能手機出貨量3.33億部，同比減少2.34%，降幅有所收窄；2019年上半年累計出貨量6.44億部，同比減少4.44%。2019年6月中國智能手機出貨量0.34億部，同比基本持平，2019年上半年累計出貨量1.78億部，同比減少3.78%。整體來看，上半年全球與國內智能手機出貨量均呈現出降幅逐月收窄的趨勢，國內市場4月甚至出現了6.06%的正增長。2018年三季度手機出貨量出現旺季不旺現象；2019年逐步進入5G換機潮前夕，隨著三季度進入3C傳統旺季，智能手機需求降幅有望進一步收窄甚至出現正增長，帶動全球3C市場需求增長。

2017Q1-2019Q2全球智能手機出貨量

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2018.01-2019.06中國智能手機出貨量

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    據數據統計，2019年1-6月，共上市新機型246款，其中2G手機47款、3G手機1款，4G手機197款、5G手機1款。目前我國市場4G手機仍然是新機型的主力，并占據了超過90%的市場份額；預計隨著5G新機型的加速發布，5G手機的市占率將逐步提升，消費者有望在未來幾年給手機市場帶來新一輪的換機潮；以手機為主的3C市場，在經歷了幾年的低迷之后有望逐步回暖，為鈷的需求提供新的增量。

2019年1-6月我國智能手機出貨量結構

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    4.動力：短期需求筑底回暖可期，長期持續高增長無憂

    7月新能源汽車產業鏈承壓，基本面處于底部區域。2019年6月過渡期尾端新能源汽車銷量搶裝效應明顯。2019年6月新能源汽車銷量為15.2萬輛，同比增長80%，環比5月增長46%。相比4-5月銷量相對平穩的情況，6月過渡期尾端搶裝力度明顯加大，上半年銷量走勢從前幾年的前低后高轉換成補貼變化驅動下的波浪走勢。

2018.01-2019.06國內新能源汽車月度銷量

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    5.短期展望：三季度后銷量有望回暖，產業鏈或將逐月改善

    燃油車國五車型降價清庫存告一段落，對新能源汽車壓制效應弱化。2019年7月1日后，部分地區正式實施國六排放標準，7月1日后購買的國五車型將無法上牌；因此，5-6月經銷商和車企均加大國五車型的促銷力度，降價幅度明顯。從數據來看，6月零售同比增速4.9%，環比增長12%，并實現了12個月以來的首次同比正增長。國五燃油車降價清庫存的狀況，對于新能源汽車的銷量存在較大的壓制作用。隨著國五車型降價清庫存告一段落，新能源汽車性價比有望實現相對提升。

2017.01-2019.06狹義乘用車零售銷量情況

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    高性價比新車型密集推出。2019年以來，國內外主流車企加速推出新車型。國內三大造車勢力發力新能源，密集推出高性價比車型，有望出現新的爆款車型，刺激消費性需求，帶動銷量增長。

    三部委出臺政策，推動大氣污染重點防治區域汽車電動化進程。2019年6月6日，發改委、生態環境部、商務部出臺《推動重點消費品更新升級，暢通資源循環利用實施方案（2019-2020年）》，對新能源汽車支持的重點內容主要包括：1）提出各地不得對新能源汽車實行限購、限行，已實施的應當取消；鼓勵地方對家庭購置首輛家用新能源汽車給予支持，同時鼓勵有條件的地方對新能源汽車在停車費等方面給予優惠，探索設立零排放區試點。2）加快公共領域用車新能源化，特別是專用車領域；推動城市公共領域車輛更新升級，加快在公交、環衛、郵政、出租等領域使用新能源汽車，2020年底前大氣污染防治重點區域使用比例達到80%；鼓勵地方政府加大新能源汽車運營支持力度，降低新能源汽車的使用成本。

    6.長期展望：全球加速電動化進程，雙積分政策完善國內長效發展機制

    海外新能源汽車銷量有望高增長。據數據，2018年全球新能源乘用車銷量201.82萬輛，同比增長65%。2018年海外新能源乘用車銷量96.52萬輛，同比增長50%。隨著2020年海外主流車企電動化戰略的加速和新平臺車型的密集推出，海外新能源汽車銷量有望持續高增長。預計2019-2020年海外新能源汽車銷量分別為148、253萬輛，2018-2020年年均復合增速為61.9%。

2015-2020年海外新能源乘用車銷量

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    雙積分政策修正案征求意見，國內長效發展機制進一步完善。本次征求意見稿一方面更新了2021-2023年的新能源汽車積分比例要求，延續了此前雙積分政策的比例要求，有利于穩定車企預期，接力補貼政策托底新能源汽車銷量，建立產業長效發展機制；另一方面，2021-2023年新能源汽車單車積分比例明顯下調，同時轉結要求不斷趨嚴，有利于改善當前NEV積分供應過剩、積分價值較低的局面。此外，新能源汽車的續航里程等單一指標對積分的影響弱化，低油耗乘用車首次被定義，整車低能耗指標的重要性逐漸提升。