賽馬也稱為騎術，是指騎乘、駕馭和訓練馬翻越障礙等相關技能。它是一種競技性體育運動，也是歷史最悠久的運動項目之一。賽馬的歷史可追溯至公元前1500年，早在《荷馬史詩》中就有戰車競跑場景的描寫。類似于現代賽馬吸引觀眾參與其中的賽馬活動，始見于古希臘和古羅馬。羅馬帝國全盛時代有駕車賽馬、騎馬競賽以及所謂羅馬式賽馬。到了公元前680年，在第25屆古代奧林匹克運動會上“最早”出現了馬術比賽項目，“四駕戰車競技”和“二駕戰車競技”。經過幾十年的變革之后，它們才變為“騎手駕馭”的形式。

    一、概況

    賽馬行業的主體就是馬匹本身，上下游皆是圍繞著馬匹展開。

    行業上游主要負責培育和飼養馬，騾子，驢和其他種類的馬匹，培育和飼養馬匹的場所通常被稱為馬場或農場，培育完成后的馬匹主要作為賽馬、展示、休閑馬等多種類馬匹使用。

    行業下游主要包括各種賽馬比賽。平地賽、障礙賽馬、越野賽馬、輕駕車等。不同種類的賽馬比賽都是競速賽，根據時間的快慢決出比賽的名次。

    二、上游

    優良的馬匹品種是現代賽馬的基礎。不同賽馬品種適用于不同的比賽類型。以平地賽為例，一般都選奔跑速度快的純血馬參賽。純血馬最早在英國培育而成，英國的育馬者，以賽馬競賽成績為主要依據進行留種，通過細致的培育計劃和不懈的努力終于育成了純血馬這一優秀的賽馬品種。這也意味著，純血馬是肩負著“使命”出生，保持血統純正最為重要。在賽馬界，只有戰績顯赫，并且經過國際純血馬登記委員會認可的馬匹才有資格繁育純血馬后代。在現代，參賽馬匹必定會有一份血統書，清晰明了地記載著它的父系及母系資料。純血馬的平均壽命高達25到30年，但競賽生涯大多是2到10歲這幾年。一般純血馬不到兩歲就要開始接受訓練。成績優異的賽馬身價也會水漲船高。2018年世界排名并列第一的賽馬“云絲仙子”身價就達到約1.15億元人民幣。像“云絲仙子”這樣退役后的母馬，大多成為繁育母馬，比賽成績好的公馬成為種公馬，資質稍差的馬則會通過一系列的“退休安置工程” 開啟新的生活。

    一匹賽馬成名的背后離不開人力、物力、財力上的巨大投入。馬飼料的價格基本維持在7000元-8000元/噸，而在馬場的飼養費每年約為3萬-10萬人民幣。例如英國小鎮紐馬基特，專門修葺了世界級的80公里馴馬跑道，擁有冠軍賽馬的搖籃——沃倫山跑道，還成立了英國最大的賽馬培訓學校。紐馬基特有8500個工作崗位直接或間接與賽馬行業相關，每年為英國經濟貢獻上億英鎊收益。

    速度賽馬比賽要求不同年齡的騎師，通過熟記賽馬知識，接受體能挑戰訓練，以求和馬匹達到高度默契，創造出時間奇跡。騎馬訓練課從上午9點到12點，分熱身跑圈和急速競賽。每位教練和學員都隨身配備無線設備，確保每一個動作的指令都可以第一時間下達和接收。教練也會對每位學員的室外騎馬過程錄像，然后逐一進行糾正。根據英國賽馬協會的官方數據顯示，全英擁有450名注冊騎師以及300名業余騎手。

    在與中國相鄰的日本，競賽馬匹來源主要依靠引進海外優良品種，進行本土繁殖與培訓。1991年，日本從美國引進了純血種公馬“周日寧靜”，其優異的配種成績帶動了日本賽馬繁育市場。每年日本各地牧場都要進口總數在300匹左右的海外優良種馬，用來優化本土馬匹的血統。日本國產純血馬的資質不斷提升，現在已成為繼“英國純血”“澳洲純血”之后，又一個能夠代表賽馬品質的響亮品牌。日本中央競馬協會還專門成立了研究所，為競賽馬匹的訓練、飼養以及防疫做出科學而有效的指導。研究所還給馬配備了跑步機，用于收集不同速度下馬匹的血氧含量、心率變化等動態數據，從而為馴馬師提供更為科學的訓練依據。目前日本每年繁育的競賽馬匹數量在7000匹左右，馬匹質量大幅提高，在各類國際賽事中的存在感顯著增強。

    1、 驅動因素

    賽馬運動的需求：賽馬以及與其相關的體育賽事的增加將直接導致對參與此類活動的馬匹的需求增加，從而擴大整個市場。

    人均可支配收入：購買馬匹的意愿和家庭可支配收入高度相關，因為飼養馬匹是一種昂貴的愛好，飼養、寄宿、培訓和獸醫服務等年度常規花費高達數千美元。擁有較高可支配收入的消費者才能負擔購買和維護馬匹的費用。

    消費者信心指數 ：由于購買賽馬是一項昂貴且有風險的投資，因此對于馬匹的需求相對于消費者的信心特別敏感。高昂的消費者信心會使得投資者愿意在賽馬上進行投資或者參與賽馬博彩等高風險的相關活動。

    貿易加權指數：賽馬是一項國際化的運動，英國、澳大利亞、日本、美國等馬匹飼養大國將會把培育好的賽馬賣給其他國家，貨幣匯率會影響馬匹出口的價格競爭力。較高的貿易加權指數將導致該國馬匹在全球市場上的成本相對提高，這使得它們的吸引力降低，從而對出口收入產生負面影響。

    飼料價格 ：馬匹飼料價格的上漲將增加行業收入，但如果不將投入價格上漲轉嫁給下游客戶，則會犧牲行業利潤率。然而，過高的價格將會限制消費者對馬匹的需求。如果飼料的投入價格過高會導致馬場減少飼養的馬匹數量。

    人均休閑時間 ：消費者花在休閑上的時間包括社交、看電視/電影、上網、玩游戲、閱讀、體育運動、鍛煉和參與其他娛樂活動等。隨著休閑時間的的增加，更多的消費者將有更多的時間進行娛樂活動，例如參加賽馬或者觀看賽馬比賽。

    2、 美國

    美國的馬匹培育市場自2013年以來均保持著溫和增長的態勢，下游需求主要取決于人均可支配收入、賽馬比賽活動和賽馬運動的普及。隨著可支配收入的增長，消費者對于購買馬匹的意愿有所增加，購買以及維護馬匹對于休閑騎手和專業賽馬人士都是相當大的花費。根調查數據顯示，2018年美國馬匹培育市場規模預計將增長至20億美元。

    對賽馬或馬匹育種服務的需求主要受到美國和海灣賽馬比賽參與者可獲得的獎金金額的影響。相對應的，獎金數額又取決于賽馬比賽門票的收入和觀眾博彩活動的收入。在過去十年中，對于賽馬的需求一直在下降，部分原因是美國的經濟增速下滑。

    隨著可支配收入的減少，美國人參與賽馬比賽的意愿在下降，特別是風險較高的賽馬博彩。因此賽馬比賽組織在博彩領域的收入下降，而賽馬比賽的獎金金額也逐漸減少。這一趨勢導致美國出生的純種馬的數量在過去五年中逐漸下降。根據美國賽馬協會的數據，自2013年起，美國每年新生的馬匹數量平均每年下降了1.4％，到2018年，美國新生馬匹數量為19,925匹。而在2005年，美國全年新生的馬匹數量接近40,000匹。盡管如此，消費者對賽馬運動依然保持相當程度的熱情，并且隨著比賽的刺激程度有所波動。在2014年，當三冠王（Triple Crown）有可能出現時（美國三冠賽：三歲馬必須在五至六月的短短五個星期內，勝出肯搭基德比Kentucky Derby（2000米）、必利時錦標Preakness Stakes（1900米）以及貝蒙錦標Belmont Stakes（2400米）合共三項一級賽），貝蒙錦標Belmont Stakes共吸引了2060萬觀眾，而在2013年，觀眾人數僅為700萬。2014年的觀看人數是貝蒙錦標歷史上第二高收視紀錄，僅次于2004年。2015年，當“美國法老”贏得三冠王時，觀眾人數雖然低于2014年，但仍然吸引了1850萬觀眾。

    2018年，當Justify在貝蒙錦標贏得三冠王時，觀眾人數為1530萬，相較于2017年增長了138%，凸顯了三冠王年對于收視率的提升作用。而2018年的三冠王的吸引力不如2015年，主要是因為2018年三冠王和2015年三冠王僅僅只間隔了三年，而2015年的三冠王距離上一次的三冠王誕生足足間隔了37年，這使得2018年三冠王的吸引力有所下降。這些趨勢也在賽馬博彩的投注總額中得到體現，在三冠王有可能誕生時，投注率往往更高。據《紐約時報》報道，2014年的賽馬賭注總額為8,300萬美元，2015年則為7,500萬美元，均為三冠王年。而由于2016年和2017年沒有三冠王誕生，所以總賭注分別下降至5220萬美元和4720萬美元。在2018年，投注額增加到7300萬美元，比2017年增長35.0％，但仍略低于2014年和2015年的峰值。此外，“racinos”越來越受歡迎，它們是賽馬場和賭場的結合體，在過去的幾年里，它引起了消費者對這項運動更多的興趣。

全球各國賽馬生育數量

數據來源：公開資料整理

    由于對賽馬運動始終保持著較高的關注度，美國馬匹拍賣成交價格也水漲船高。2019年1月，在美國萊克星頓基蘭拍賣行，一匹賽駒以500萬美元（折合人民幣約3500萬元）的價格被愛爾蘭Power House拍得，該價格成為基蘭拍賣行2019年1月各個年齡段的馬匹的最高售賣價，也是基蘭拍賣行馬匹銷售歷史上的最高價格。

    根據數據統計，2018年北美賽馬拍賣均價為78,749美元，同比增長了14.3%。馬匹培育行業的利潤率也處于較高的水平（美國所有行業的平均利潤率為4.8%），特別是對于純種賽馬而言，這些賽馬是專為高質量的比賽而培育。不穩定的動物飼料價格是影響行業利潤率的最大因素，而且動物飼料價格和玉米價格高度正相關。動物飼料價格從2008年到2014年都處于急劇上升通道，僅有2009年和2010年略微下降。直到2013年，動物飼料的價格在后續五年每年平均下降了4.3％，導致行業的盈利能力有所提升。在過去五年，行業的平均利潤率從2013年的8.7％增長到2018年的11.0％。

2014-2018年北美馬匹拍賣均價

數據來源：公開資料整理

美國馬匹培育行業營業利潤率

數據來源：公開資料整理

    雖然馬匹的運輸工作非常困難且繁瑣，但國際貿易仍然是該行業重要的組成部分。美國是全球最大的賽馬養馬國，培育出了大量優良血統的賽馬和展示馬。對于想要購買高端馬匹的買家，必然會在美國市場尋找優良的馬匹。由于過去幾年美國飼養和培育的純種馬和其他高價馬的數量減少，美國賽馬的價格保持上漲。

    2018年，美國馬匹出口占馬匹培育市場收入的比例約為19.0％，價值3.83億美元。馬匹出口的大部分銷售額來自賽馬運動廣受歡迎的國家，包括英國和阿聯合酋，美國對其出口額占2018年出口總值的17.3％。英國擁有世界上最著名的賽馬課程培訓基地，包括紐馬克特，阿斯科特和切爾滕納姆。該國舉辦的著名賽馬比賽包括Epsom Derby，Grand National和Cheltenham Gold Cup。墨西哥和加拿大也一直是美國馬匹出口的主要目的地，占總出口價值的43.3％。美國與其鄰國有共享牧場的歷史，因此馬匹經銷商選擇靠近邊境的地方進行雙邊貿易，同時美國與墨西哥以及加拿大之間的邊界便于運輸，北美自由貿易協定（NAFTA）也進一步促進了馬匹貿易。對這兩個國家的出口商品主要是較為便宜的馬匹。此外，自2007年美國禁止屠宰馬匹以來，美國馬匹需要出口到這兩個國家進行屠宰。用于屠宰的馬匹數量較多，然而只占出口總值的一小部分。

    盡管美國在全球馬匹培育市場處于領先地位，世界上依然有其他國家專注于培育有本地特色的優良馬匹。隨著賽馬運動的普及，對溫血馬等馬匹的需求保持著增長。在過去五年中，美國馬匹的進口額年均增長13.6％，2018年美國馬匹進口額達到了6.45億美元，占國內需求的28.4％。美元的強勁表現使得海外馬匹的價格相對便宜，推動了馬匹進口的增長。部分美國的消費者更是傾向于從有著悠久傳統賽馬歷史的國家購買馬匹。美國馬匹的主要進口市場是德國，荷蘭，比利時和加拿大。

2018年美國馬匹主要出口國

數據來源：公開資料整理

2018年美國馬匹主要進口國

數據來源：公開資料整理

    馬匹培育行業的收入主要是通過馬匹的銷售獲得，該行業最大的收入來源是通過出售賽馬用馬。同時，馬場還可以通過為馬匹提供寄宿和培訓服務來獲得收入。寄宿和培訓的服務價格很高，特別是針對純種賽馬。總體而言，在過去五年中，每種馬匹的產量都呈下降趨勢。

    休閑馬和其他類型馬匹：這一部分的馬匹通常用于騎馬休閑或馬術學校，占馬匹培育市場的51.2％。其中一些馬匹甚至會被用于運輸或其他目的。由于大多數此類馬匹都被用于的非正式活動，因此這一部分的馬通常不會用于任何特定的用途，只會根據其所有者的身份切換其角色和功能。

    展示馬匹：雖然展示馬匹的價格遠遠高于休閑馬，但依然低于賽馬的價值。盡管如此，以展示為目的所培育的馬匹的價格仍然會高達數萬甚至數十萬美金的高價，其中一些會參加馬匹跳躍比賽。展示馬匹的銷售收入占全行業收入的20.0％。不過隨著休閑馬數量的增加，展示馬的市場開始出現下滑的跡象。

    賽馬：廣義上的賽馬包括了參與賽馬行業的所有馬匹，例如純種種馬、純種繁殖母馬、純種小馬駒以及還在比賽的賽馬。賽馬的收入占行業總收入的20.0％。有良好血統的純種馬大多是為了賽馬比賽而飼養的。根據馬匹血統中先代馬匹的表現，有些賽馬的價值可以飆升到數百萬美金，上萬美金的價格則最為常見。雄性純種馬具有最高的繁殖價值，特別是那些具有成功記錄的雄性純種馬，因此它們每年能夠交配200頭母馬。

    其它類型馬匹：最后部分是其它類型馬匹，包括騾子、驢子等，占行業收入的8.8％。這些動物傳統上是用作負擔和運輸的功用，然而它們作為勞動力的用途在大多數農場或牧場已經過時。現在這些馬會用于各種功能，包括作為寵物飼養、用于小孩的游樂設施以及保存在馬群中，通常對馬群有鎮靜作用。

美國馬匹培育市場結構

數據來源：公開資料整理

    在美國，由于馬匹的飼養和培育大部分由業余愛好者或兼職農場主完成，因此馬匹培育市場是一個高度分散的行業，集中度較低。盡管專業賽馬市場比其他馬匹市場更為集中，但專業的馬匹培育公司也只占該行業市場的一小部分。總體而言，美國99.0％的馬場屬于個人企業，這也證明了該行業的分散性。馬匹的培育與其他畜牧業有很大的不同。其他畜牧產業主要以數量為重點，這些產業專注于提高其動物的繁殖量，以便形成規模效應。相比之下，馬匹培育行業更注重提高馬匹的質量，并不盲目的追求提高繁殖數量。基于對質量的追求，導致單一馬場難以擴大其馬匹的繁殖數量，反而促使馬場的數量增多，并使業主集中度更為分散。此外，由于商業化程度較低的馬場對于基礎設施的需求也會降低，從而導致了小型馬場仍然具有一定的競爭力。因此，馬匹培育行業的集中度高度分散。

    三、下游

    速度賽馬是比馬匹奔跑速度、騎手駕馭馬匹能力的一種競技活動。比賽形式有平地賽馬、障礙賽馬、越野賽馬、輕駕車比賽和接力賽馬等不同種類。速度賽馬比賽是由選拔優秀馬匹引伸出來的，因此比的主要是馬，而不是騎手。雖然騎手本身的駕駛能力、與馬配合的默契程度也很重要，但成績的好壞主要取決于馬的速度、耐力、足力及品種和父母輩的血統。速度賽馬對騎手沒有特殊的要求，一般來說體重越輕越好。世界上開展賽馬運動較好的國家和地區有英國、法國、美國、德國、愛爾蘭、意大利澳大利亞、日本、中國香港特別行政區和澳門等。以美國的賽馬為例，每年要舉行10萬多場，觀眾達到9000萬人次，馬票售出金額高達120億美元。

    1、 多元化的賽馬比賽

    平地賽馬多數在場內進行，跑道長度多在1000米至2000米之間。比賽類似田徑的中長跑，分為1000米、1400米、1600米、2000米、3000米等不同賽段。障礙賽馬是一種檢驗馬匹跑和跳的結合能力的比賽，參賽馬應依次跳過設在賽道上的障礙物，障礙物一般為1至1.1米高的樹枝，其間隔距離不等。最著名的障礙賽馬是英國的利物浦杯，賽段距離為7300米左右。越野賽馬多數在樹林和丘陵地帶進行。輕駕車是人駕馬車進行的一種繞標或過水障的比賽，有單人駕、四人駕之分。不同種類的賽馬比賽都是競速賽，根據時間的快慢決出比賽的名次。

    2、 賽事獎金與博彩

    作為世界上最為昂貴的運動之一，賽馬比賽的獎金最高可以高達千萬美金。2019年迪拜世界杯2000米泥地賽總獎金為1200萬美元，頭馬獎金為720萬美金。在香港舉辦的香港杯總獎金也有2800萬港幣。近幾年來，平均每場賽馬賽事的獎金都在逐年提高。

    賽馬比賽的諸多衍生活動也是賽馬運動的重要收入來源，其中最引人矚目的就是賽馬博彩。賽馬博彩是指對賽馬比賽結果競猜的一種特殊的彩票，由巴黎實業家奧萊(Pierre Oller)在19世紀發明的一種賭博方法，后來成為全世界最盛行的一種賽馬賭博，多由賽馬場主辦。近幾年來，全球賽馬博彩投注額不斷增長，在部分地區甚至成為了賽馬活動最主要的收入來源。在英國，賽馬博彩是英國賽馬產業的重要基石，賽馬產業可以從博彩稅以及與博彩公司協商的轉播權這兩個方面，獲得可觀收入，此外，還有一些賽事是博彩公司直接冠名。

    除了賽馬博彩以外，各國的馬會也依托于賽馬比賽紛紛發展旅游、住宿和餐飲等衍生活動。位于迪拜市的邁丹賽馬場，是世界最豪華壯觀的賽馬場。賽馬場歷經三年施工完成，共耗資30億美元，其奢華設施令人震驚，不僅擁有可容納6萬人的看臺，40萬平方公尺的商務包廂，二公里長的馬匹隧道，可容納一萬輛車的雙層停車場等，還擁有都市公園，全球第一座五星級賽馬跑道酒店，太陽能月牙4屋頂，及世界最大、最長的戶外LED屏幕。

    3、 驅動因素

    年收入超過 10 萬美元的家庭數量 ：賽馬是世界上最昂貴的運動之一，因此收入超過10萬美元的家庭數量會直接影響到該國消費者購買體育賽事門票和體育用品的數量。收入超過10萬美元的家庭數量的增加將改善消費者的消費頻率和潛在消費可能性，這些消費者愿意在賽馬等昂貴的體育活動上花更多的錢。

    人均可支配收入：人均可支配收入可能會根據全國就業率和各地方稅率而變化。隨著可支配收入的增加，個人購買可選消費品和服務的意愿也會增加，而收入水平的提高將增加消費者參與體育賽事的可能性。

    消費者參加運動的比例 ：有意愿參加賽馬運動的人一般由經常參加體育賽事、體育鍛煉和體育娛樂活動的人群構成。消費者參加運動的比例與體育行業的需求直接相關。隨著消費者參與體育活動的比例提高，消費者對賽馬運動的興趣也可能增加。

    互聯網接入數：由于互聯網和移動互聯網的普及，通過在線觀看和收聽體育賽事的觀眾數量急劇增加。隨著互聯網越來越普及，不斷擴大的互聯網平臺可以顯著擴大體育賽事的曝光率并提高行業收入。

    廣告總支出：廣告是體育賽事和運動員最大的收入來源之一。大多數職業運動員通過代言協議賺取相當可觀的收入，而電視節目制作人與專業體育賽事或者俱樂部會簽訂價值數百萬美元的合同，以播放重大體育賽事。越來越多的贊助和商業廣告為該行業帶來了重大推動。

    人均休閑時間：消費者可以花在休閑活動上的時間會大幅度影響直接或間接參與體育賽事的人數。參與體育活動將消耗大量的休閑時間，擁有大量休閑時間的消費者參與體育賽事的可能性將會得到顯著的提高。

    四、中國

    1、香港賽馬會

    香港賽馬會是香港一家非牟利的俱樂部組織，通過其全資子公司HKJC Horse RaceBetting Limited，HKJC Football Betting Limited和HKJC Lotteries Limited提供賽馬博彩、六合彩以及足球博彩等娛樂活動。馬會由香港政府批準，專營香港的賽馬、慈善機構，每年的慈善捐獻僅少于東華三院和公益金。此外，馬會亦為其二萬名會員提供飲食、娛樂、社交等服務。

香港賽馬會發展歷史

數據來源：公開資料整理

    馬會直接透過香港賽馬會慈善信托基金為社會作出貢獻。2017/18年度，馬會將92%的稅后經營盈余撥捐慈善信托基金，基金同期共支持222個項目，捐款總額達42億港元。基金所支持的項目涵蓋十個范疇，包括藝術文化及保育、教育培訓、長者服務、扶貧救急、環境保護、家庭服務、醫療衛生、復康服務、體育康樂及青年發展。由于馬會業務策略取得的亮麗成果，令基金近年有更多資源，在持續支持原有范疇的同時，亦可以策略性地重點推動青年、長者、體育和藝術、文化及保育四大范疇的慈善工作，擴展其社會角色。

    馬會慈善信托基金多年來致力與不同的政府機構、社區伙伴及慈善業界緊密合作，回應社會需要。基金透過14個基金主導項目創建跨界別平臺，促進多方協作，至今已與多達13間本地及海外高等及職業教育學府、超過50個非政府機構及專業團體、逾500間學校及670多個商界伙伴建立合作關系，并大力支持創新服務模式及善用新科技，為社會的長遠發展共同努力。基金另一個合作交流平臺是“慈善共創 都市聚焦”國際慈善論壇。這個由基金舉辦的論壇主旨探討大城市面對的社會議題及公益慈善機構扮演的角色。論壇于2016年首次舉辦，共吸引來自17個國家約1,000位意見領袖及代表出席，與超過50位知名講者領袖分享交流。第二屆“慈善共創 都市聚焦”國際慈善論壇于2018年9月舉行。

    無論是獲得基金撥款支持或是由基金主導展開的項目，都包含協助慈善團體及非政府機構提升能力的元素，以應對不斷變化的社會需求，同時務求于項目完結后，仍能繼續長期惠及廣大市民。基金另一協助業界提升能力的方案是推行“BACKS”監測及評估框架，以成效為本（outcome-based）的量度方法，從行為（Behaviour）、態度（ Attitude）、狀態（Condition）、認知（ Knowledge）及滿意度（Satisfaction）方面評估基金捐助項目的效用，促進持續學習，讓項目不斷改進。基金在評估項目成效的同時，亦期望為政策制定者及業界人士提供實證為本的數據參考。馬會支持香港持續發展的同時也關注全球范圍的社會議題。2016年，聯合國宣布全球“可持續發展目標”。為支持實踐有關目標，馬會慈善信托基金與香港中文大學合作，攜手成立“聯合國可持續發展解決方案網絡”香港地區分會，以此推動上述持續發展目標，并鼓勵各界及不同背景的人士一同為相關目標努力。

2014-2018財年馬會捐獻金額及增速

數據來源：公開資料整理

    根據調查數據顯示，2017年香港賽馬比賽獲得的總投注額高達132.61億歐元，位居全球第三，僅次于日本244.92億歐元和澳大利亞177.46億歐元的投注額，高于英國等傳統賽馬體育強國。根據香港賽馬會的官方數據，自2013/14賽季以來，香港賽馬會的顧客投注額保持著每年6.1%的復合增長率，到2017/18賽季，香港賽馬會的顧客投注額高達2340億港元，相較于2016/17賽季增長了8.1%。

2014-2018財年香港馬會顧客投注額及增速

數據來源：公開資料整理

    香港賽馬會將一切由本地博彩及獎券活動產生的凈收益及虧損，均列作收入，此金額相等于以本地顧客投注總額減去派彩及回扣和獎券獎金后所余的差額。馬會每年的主要收入來源均來自于旗下的博彩及彩券收入，2017/18賽季，香港賽馬會博彩及彩券的收入為355.83億元，占馬會總收入的89%。其中賽馬博彩的收入為177.32億元，足球博彩的收入為141.19億元，六合彩的收入為37.32億元。在不考慮足球博彩和六合彩的情況下，賽馬博彩收入占香港馬會總收入的比例為80.5%。在博彩收入以外，馬會的收入還包括比賽日收入、餐飲服務費、會員費、馬房及養馬服務收費、匯合彩池合營者支付的聯絡費及許可費、拍賣馬匹所得款項等。

2017/18賽季香港賽馬會博彩及彩券收入結構占比

數據來源：公開資料整理

    2、內地

    在新中國成立后，賽馬運動一度處于停滯狀態，直至1980年代末，國家才醞釀恢復賽馬比賽。1992年，廣州市政府正式提出關于舉辦賽馬的活動方案；當時，由廣州體育發展有限公司牽頭，成立了“廣州賽馬會”，注冊資金高達6600萬元，時任廣州市長黎子流更更是擔任廣州賽馬會理事會名譽主席；成立后，“廣州賽馬會”便立即投入8000多萬元興建賽馬場。1993年1月，廣州賽馬場竣工，位于珠江新城東北角、黃埔大道與華南快速干線兩條廣州市中心主干道交會處，占地33公頃、共設4個跑到、可容納4萬觀眾，規模僅次于香港的沙田馬場；與此同時，其也是大陸首個有博彩性質的馬場。1994年，廣州賽馬的名氣便已享譽全國。當時每周開場三天，分日賽和夜賽，每一場比賽都能吸引三四萬觀眾到場觀看；為了能方便更多人觀賽和投注，馬會還耗資800萬元建立103個場外投注站。隨后的幾年時間里，廣州賽馬的規模和影響力更是節節攀升，先后開通電話購票系統和衛星轉播系統，市民在場外和家中都可直接觀看到賽事進程。

    廣州賽馬娛樂總公司巔峰時期擁有3000多員工，騎師40人，訓馬員400多人，競賽馬匹1200匹，3800多名會員。直到1999年，廣州賽馬會在7年時間里共向國家上繳稅費1.4億，并捐贈社會公益事業3億元。1999年，國家開始對廣州賽馬會進行調查，最終時任賽馬娛樂總公司董事長黃啟桓因受賄罪和挪用公款罪被判處有期徒刑19年；同年12月14日，廣州賽馬場宣布停賽停業。停業的最主要原因在于賽馬一直沒有合法化。此外，位于長江與漢江交匯之處的武漢則號稱自己為中國的賽馬之都。1925年至1935年是武漢賽馬的黃金時期，3家賽馬場同時開賽，位居全國之首。而同時期上海只有兩個，香港只有一個。2008年，新中國首次商業賽馬會在武漢重新開幕，目前武漢已經連續舉辦了多屆“武漢國際賽馬節”，成為武漢的一張新名片。除此以外，在武漢舉行的“中國速度賽馬公開賽”，是國家體育總局批準的中國最大規模的日常賽馬聯賽。位于武漢東西湖區的東方馬城，占地面積達到100多萬平方米，是華中地區唯一的一個國際標準賽馬場，也是國家體育總局中國馬術協會指定的唯一馬術與速度馬訓練基地。不僅如此，這里還是一個新興的旅游景點，游客可以在這里體驗騎馬的樂趣。

    隨著國內賽馬產業的不斷發展，國內賽馬場的建設也未曾停止，但因賽事數量不足，仍處于探索階段。國內主要賽馬場分布在廣州、武漢、南京、濟南、成都、北京、上海、太原、呼和浩特等地，其中武漢、成都、南京、廣州、濟南等地建成了可容納上萬人的賽馬場。

    五、賽馬行業前景

    從2018年-2019年國家發布的各項文件可以看出政府再度從宏觀層面明確要在海南開展賽馬運動，彰顯了國家對賽馬運動這一在全國乃至全球范圍內極具發展空間的體育項目的決心。產業鏈的上游（培育馬匹）并不局限于海南省，在距離海南較近的廣東、廣西等省份均可以開展。特別是廣州從化地區，是我國僅有的無疫區，由香港賽馬會出資投資的從化馬場也已正式啟用。

    我國的人均可支配收入與歐美發達國家依然有不小的差距，休閑類賽馬服務面臨著巨大的挑戰，直接參與賽馬運動的消費者依然稀少，大部分參與賽馬運動的消費者都是以馬彩等間接方式參與。

    從我國的立法角度看，從支持海南賽馬競技開始，國家對馬彩的發行就持極為謹慎的態度。我國《彩票管理條例》認為除國務院授權發行的福利彩票與體育彩票外，其他彩票均不合法。目前，我國發行的競猜型彩票僅有足彩和籃彩，且都是借用境外賽事平臺作為競猜對象。憑借對即開型、競猜型體育彩票的多年探索與實踐，我國在該類彩票的發行、獎金分配等方面形成了較為系統的框架。雖然發行馬彩有益于籌措社會資金、增加稅收，但以國內現有的競技賽道、規則、馬匹進出口檢驗、繁育與訓練條件來看，馬彩的發行仍需沉淀與時機。馬彩最初的形式可能與足球和籃彩類似，借用境外賽事平臺作為競猜對象，因為豐富、優質的賽事資源則是體育競猜彩票發展的內在動力和“體彩經濟”的核心增長點。而海南賽馬比賽則將借著政策的東風，力爭發展為不遜色于香港的全球頂級賽馬運動。

    相關報告：智研咨詢發布的 《2019-2025年中國賽馬彩票行業市場研究及投資前景預測報告》