2017-2018 年，在OPEC 減產、伊朗出口下降等因素推動下，原油供需改善，庫存回至五年均值，原油季度均價穩健上行，2018 年布油均價達到71 美元/ 桶。

2018-2019Q2布倫特原油季度均價（美元/ 桶）

數據來源：公開資料整理

    從長周期看，黃金與原油的價格走勢基本一致，受宏觀經濟周期的共同影響，1990 年以來“金油比”（金價/ 油價）均值16-17 盎司/ 桶 。但由于黃金避險和保值屬性更強，在經濟“繁榮后期- 衰退前期”（對應利率周期的“加息后期-降息中前期”），“金油比”往往出現一定程度上升。

    2019 年4 月下旬以來，全球貿易風險引發市場對經濟前景擔憂，馬來西亞、印度、澳大利亞等海外多國開啟降息，美國降息預期增強。市場避險需求增加，黃金價格上漲4% ，油價下跌16% ，“金油比”上漲25% 至21 盎司/桶。

“金油比”

數據來源：公開資料整理

    1965 年以來，全球原油需求年增速2% 左右。如果原油需求受影響，將對油價上漲構成一定壓力。

1965-2018 年全球原油消費量及增速

數據來源：公開資料整理

    2019 年上半年OPEC減產協議約80 萬桶/ 日，1-5月平均執行率127%，執行力度較高。2019 年5 月，美國結束對伊朗原油出口的豁免，伊朗原油出口大幅下降。

    目前，美國原油產量已突破1200 萬桶/ 天。到2020 年底，美國最重要的頁巖油區塊管輸能力將增加200 萬桶/ 日以上，從而有效緩解目前該地區的原油運輸瓶頸。

美國原油產量及鉆機數

數據來源：公開資料整理

    OPEC 減產協議得到高力度執行，全球原油市場進入去庫存階段，目前庫存回到五年均值水平。美國、伊朗緊張關系等地緣政治事件影響近期油價波動。

2018 年主要產油國產量分布

數據來源：公開資料整理

全球石油運輸要道運輸量占總供給比例

數據來源：公開資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的 《2019-2025年中國原油行業市場前景分析及發展趨勢預測報告》