2018-2019年一季度中國飼料行業產銷情況及飼料行業主要上市公司營收情況分析[圖]

飼料李玲玲 2019-08-29 05:16 來源：智研咨詢

改革開放后的我國飼料行業步入黃金發展的時期，工業飼料產量位居全球前列。2018年飼料總產量24213萬噸，同比增長3.4%，20年間我國飼料產量從1999的3259萬噸上升至2018年24213萬噸，年均復合增長率達到10.55%。自2013年起，飼料產量進入穩增長區間，根據農業部發布的《全國飼料工業‚十三五發展規劃（2016-2020）》，在‚十三五期間，我國養殖業將進入結構優化、質量升級、布局調整、整合提升、優勝劣汰的新階段。

飼料行業下游消費結構以豬料、禽料和水產料為主。作為豬和禽類養殖大國，豬料和禽料是最主要的飼料品種。2018年豬飼料占飼料銷量比重為42.65%，同比略下滑1.62pct；禽飼料銷量占比41.66%，同比略上行1.29pct；水產飼料銷量占比9.70%，同比略上行0.32pct。

我國飼料產量增速趨于平穩

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我國飼料銷量結構占比(2018年)

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禽料高景氣度，水產料結構升級，豬料需求暫低迷。飼料銷量主要受商品化率、養殖(存欄)量、料肉比影響，其中料肉比較為穩定，商品化率隨著養殖規模化緩慢提升，養殖(存欄)量受銷售價格影響較大。同時飼料行業略滯后于養殖行業，下游養殖行業景氣度高，帶動飼料需求增加、結構優化。受非洲豬瘟影響，能繁母豬、生豬出欄量大幅下滑，豬肉消費需求部分轉移至禽肉、水產品、牛肉等，帶動禽養殖、漁業養殖高景氣度。2018年各飼料品種表現為‚豬弱禽強、水產反芻快漲。2018年豬飼料9720萬噸、同比下降0.9%；蛋禽飼料2984萬噸、同比增長1.8%；肉禽飼料6509萬噸、同比增長8.2%；水產飼料2211萬噸、同比增長6.3%；反芻動物飼料1004萬噸、同比增長8.9%；其他飼料360萬噸、同比下降10.7%。

2018年飼料品種‚豬弱禽強、水產反芻快漲(單位：萬噸)

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飼料行業具有成本加成屬性，生產與銷售周期短，但產品周轉快，企業ROE普遍高于凈利率水平。

飼料公司凈利率水平

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飼料公司ROE水平

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豬料銷售不暢，禽料、水產料表現較好：當前因疫情影響，生豬養殖盈利較差，大量散戶退出，豬料銷售不暢，年初至5月豬料產量同比下滑13.0%。

同時，非洲豬瘟刺激禽價上漲，禽養殖利潤回升，利好禽料銷售，年初至5月禽料產量同比增加12.2%。水產飼料除受益于對豬肉替代消費外，產品結構也因消費升級和水產物流發展而改變，高端膨化料銷售好于普通顆粒料，年初至5月整體產量同比上升4.3%。向前看，我們判斷2H19隨豬價繼續向上，驅動養殖量增速觸底回升，豬料銷售增速也有望逐步好轉。

豬料、禽料、水產料單月產量同比增速

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長期看，多數豬料企業向下游轉移：飼料行業上、下游分別銜接農產品和養殖行業，在產業鏈中的定價權偏弱，產品溢價能力不高。相比下，飼料成本占養殖生產成本約70%，飼料企業天然具有向下游擴張的動力，當前多數飼料公司開始發展生豬養殖業務，這在未來將成為主要看點，并令飼料公司的業績彈性更多來自養殖，其后周期屬性也將減弱。

飼料行業集中度持續提升，龍頭企業逆勢增長。飼料行業目前進入存量整合階段，大型飼料企業占優。2018年我國萬噸規模以上的飼料產家達到3742家，比2017年增加196家，飼料產量占總產量的比重高達94.6%。其中10萬噸規模以上廠家數量達656家，比上年增加81家，飼料產量占總產量49.7%，比上年增加5.4個百分點。全國有8家單廠產量超過50萬噸，單廠產量最大的廠家規模達114萬噸。2018年龍頭飼料企業逆勢增長，海大集團2018年豬料銷量同比增長53%，禽料銷量同比增長19%；新希望2018年豬料銷量同比增長8%，禽料銷量同比增長10%。

品質、服務、資金實力是飼料企業核心競爭力。隨著下游養殖業規模化程度的提升，養殖業從小農散戶養殖轉化為規模企業養殖，大型企業逐步開始打造全產業鏈的農牧飼料結合型企業，國家‚十三五規劃提出到至2020年我國飼料行業100萬噸產能的企業增加至60家，約占全國飼料產能的60%。非瘟疫情影響下，飼料的安全、健康更為重要，龍頭飼料企業具有產品及研發優勢。服務方面，龍頭飼料企業能從養殖模式、豬場設計、疫病防控、養殖管理對客戶提供有效的指導和支持。資金方面，行業下行周期資本實力更加重要，中小企承壓較大。未來市場份額將逐漸被具備高質產品、優秀服務的行業龍頭企業所占領，行業集中整合成為趨勢。

年產十萬噸規模以上企業生產量占據行業總產值半壁江山

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主要上市公司業績回顧：（包括9家上市公司，分別為新希望、海大集團、大北農、唐人神、天邦股份、正邦科技、禾豐牧業、金新農、天馬科技）。

2018年實現營業收入1926.33億元，同比增速13.87%，實現歸母凈利潤47.63億元，同比增速為-33.22%；2019Q1實現營業收入434.09億元，同比增速8.88%，實現歸母凈利潤3.96億元，同比增速為-71.37%。

飼料板塊業績下滑的主要原因在于：一是大部分飼料上市公司都將業務延伸至上游生豬養殖業務，2018年是豬周期底部年份，且8月份開始受非洲豬瘟疫情影響，養豬業務虧損較大；二是部分公司（如天邦股份）計提大額資產減值損失，影響凈利潤。如果僅考慮飼料業務，2018年量增價降、利潤率較為穩定。2018年飼料上市公司飼料銷量約為4579萬噸，同比增速9.95%；均價約為2850.12元/噸，同比下降5.98%；實現營業收入1305.16億元，同比增速3.37%。2018年飼料業務毛利率約為10.95%，同比小幅提升0.12pct。（由于缺乏19Q1拆分數據，在此無法分析一季度情況）。

主要飼料上市公司營業收入