盡管貿易摩擦影響著金屬供需、價格與預期。在無法確定貿易摩擦走勢的情況下，由此帶來的全球產業轉移、自主可控、中國優勢產業升級與避險將依舊是市場核心方向?？傮w而言，鈦需求提升推動鈦企利潤增長，工業金屬在悲觀預期中修復即迎機會，中重稀土受緬甸閉關影響漲價依舊，靶材受益于“自主可控”產業鏈意識覺醒。

    一、工業金屬

    2019年下半年，中國對沖貿易戰影響而擴大逆周期基建投資，有望加快工業金屬庫存繼續去化；下半年由于建國70周年的特殊性，京津冀、汾渭平原及長江三角洲地區，環保力度有望升級，加劇本身近些年的低供給狀態；結合這兩對主要矛盾的改善，金屬價格有望在2019年下半年迎來上漲。

    從工業金屬行業整體來看，受益于近些年價格高位運行，企業盈利能力有所恢復，資產負債表不斷修復，資產負債率逐年下降。從數據上來看，資產負債率由2014年的64.9%下降到2018年的58.6%，降幅達到9.7%。對于工業金屬板塊處于比較糾結的時期。行業處于盈利逐步提高，資產負債表逐步改善的階段，目前行業PE處于低位，而且行業整體PE有望繼續下行。但基于對宏觀預期偏弱影響，投資者不愿意給高估值。從2016年以來，工業金屬板塊跟隨大盤調整，行業PB（LF）下跌至2倍左右，近十年來的最低點是2019年1月31日的1.69倍。

    綜合來看，在中美貿易戰逐漸落地、中國逆周期基建投資，東盟多邊協作體系逐步建立的情況下，金屬需求的驅動力將從中國轉向了東南亞、印度、非洲等更多發展中國家，這些國家巨大的市場將驅動行業新一輪的復蘇。價格持續向好，保證了工業金屬板塊利潤持續穩定提升。2016年以來，有色行業整體估值持續下行，PE和PB均下降至歷史低點。

工業金屬板塊市值（億元）和上期所工業金屬價格指數對比

數據來源：公開資料整理

    從工業金屬行業整體來看，受益于近些年價格高位運行，企業盈利能力有所恢復，資產負債表不斷修復，資產負債率逐年下降。從數據上來看，資產負債率由2014年的64.9%下降到2018年的58.6%，降幅達到9.7%。

2014-2018年工業金屬板塊資產負債率

數據來源：公開資料整理

    1、銅

    2018年以來銅價呈現先震蕩后下行趨勢，總體上走勢偏弱運行。從全球范圍來看，宏觀經濟預期變差，中美貿易戰持續升級導致市場風險偏好減弱。消費方面，國內經濟下行壓力加大，國內銅市需求增速放緩，市場對需求端并不看好，銅市去庫存進程也大幅度放緩。但總體看全球顯性庫存維持在較低水準，供需格局正在持續變好，2019年下半年銅價中樞或將持續抬升。

LME銅價格走勢及庫存變化

數據來源：公開資料整理

    全球精銅供需趨向弱平衡狀態。據調查數據顯示，2017年全球精銅消費增速小幅提升，同期精銅產量增幅回落，全球精銅過剩由2015年的35萬噸縮小至30萬噸；2017年至2020年全球精銅產量增速逐漸降低，年均增長2.8%，而消費量增速則有較大幅度的提升，年均增長3.3%，預計到2020年全球精銅供需達到平衡。

世界精銅產量及消費量增速

數據來源：公開資料整理

    全球礦山產能自2010年至2016年增速不斷提高，預計2017年達到峰值。2016年全球銅礦山產能為2352.4萬噸，其中銅精礦為1857.8萬噸，占比79%，濕法冶煉銅為494.6萬噸。預計，2017-2019年全球礦山總產能分別為2494.4萬噸、2561.6萬噸和2648.1萬噸，2017年之后增速明顯下滑。

2002-2019年全球礦山產能變化趨勢及預測（萬噸/年）

數據來源：公開資料整理

    全球銅礦產能前十國家產能總計占全球80%左右，但2017年之后因新增礦山產能減少、全球大礦山枯竭關停等因素影響，產能開始下滑，預計2019年產能達到2073.4萬噸，占全球總產能的78.3%。根據調查數據顯示，2017-2018年全球計劃投產主要銅礦項目約有8個，合計產能約為85.7萬噸/年，擬建的主要銅礦項目有6個，產能合計僅為48.2萬噸/年。也就是說，未來全球新增產能十分有限。

    全球2016年精銅產能為2792萬噸，其中電解銅產能2223萬噸，占比80%，電積銅產能占比18%，火法精煉銅產能占比2%。2017-2018年新增精銅項目6個，共計產能約57萬噸?？傮w而言，產能增加十分有限，增速在2017年達到頂峰，2018年開始大幅下滑，至2018年全球總產能預計為2810萬噸。

    除去礦山銅礦，再生銅也是精煉銅的來源之一，若再生銅供給增加，將減小對原生銅礦石的需求壓力。近些年再銅產量增速不及預期。在全球范圍內，再生銅占精煉銅比例一直穩定地保持在17%左右，而中國對再生銅的使用則相對較高，在30%-37%，且再生銅的使用一直呈下降趨勢；而再生銅的使用增速在2013年達到峰值后迅速下降，2015年再生銅使用增速僅為2.5%。

    中國經濟仍將保持穩健的增長，電力建設強力拉動中國銅消費，同時新能源汽車產業貢獻亦不可忽視。2016年11月，美國新上任特朗普政府表示將在未來5年新增累計5500億美元的基建投資，有望增加美國對銅的需求。另外，“一帶一路”的建設將加大沿線國家的基礎設施建設與交通運輸發展，進一步刺激銅消費。

    中國的銅消費主要集中在電力行業，全國占比超50%，其次是家電行業和交通運輸以及房地產行業。

中國精銅消費結構占比

數據來源：公開資料整理

    電力行業仍是銅最大消費增長引擎，而家電產量總體上比較穩定。據國家電網“十三五”規劃，末期2019、2020兩年投資分別約4390億元和4690億元分別占五年規劃總投資的20%和23%。電網穩定快速發展將為銅需求拉動給予有力支撐。測算，2019年電網投資4390億元需要銅約167萬噸。

    新興領域中新能源汽車或將成為未來銅消費新亮點。新能源汽車目前處于快速發展的階段，2013年新能源汽車產量僅為17533輛，2017年已達79.4萬輛，平均年復合增長率為159%。據“十三五產業規劃”，預計2025年我國新能源汽車將占總銷量的20%。我國汽車產量預計2020年和2025年將分別達到3000萬輛和3500萬輛左右。預測新能源汽車的銷量將分別達到200萬輛和700萬輛。而海外的新能源汽車產銷增速也維持高位，美國2017年新能源汽車銷售量接近20萬輛，同比增長22%，歐洲的新能源汽車的新車注冊量達到28.7萬輛，同比增長達到近40%。新能源汽車從大的方面來分，主要分為純電動汽車和混合電動汽車兩種。

    其中純電動汽車平均需要用銅100千克/輛，混合電動汽車則耗銅約60千克/輛，這都遠高出傳統汽車10-21千克/輛的銅消耗量。2017年新能源汽車銷量為77.7萬輛，其中純電動汽車65.2萬輛，占比80%，混合電動12.5萬輛，占比20%，共帶動銅消費約7萬噸。預測，并按照純電動汽車和混合電動汽車的占比不變來推算，預計2020年，新能源汽車耗銅量將達到19萬噸，到2025年，這一數字將會攀升至64萬噸。

2018-2025年中國新能源汽車用銅量及預測

數據來源：公開資料整理

    中國西部地區作為陸上絲綢之路的重要節點，未來隨著亞歐國際大通道的建設連通，銅產品物流倉儲和貿易等將獲得快速發展。同時，作為“一帶一路”戰略的一部分，西部大開發戰略實施將得到加速，有助于提升西部地區的整體經濟實力，帶動銅消費快速增長，西部地區的銅產業也將獲得快速發展。

    同時，一帶一路將推動沿線國家和地區的基礎設施建設和交通運輸的發展，這將進一步刺激銅消費。“一帶一路”沿線產量較大的國家主要有俄羅斯、印度、波蘭等；消費量較大的有俄羅斯、印度、特權和阿聯酋等。

    2、鋁

    供給增量有限，預計未來兩年全球電解鋁仍處于短缺狀態，2020年或趨于平衡。對國內外電解鋁供應及消費的分析，受供給側改革及成本中樞繼續維持的影響，國內電解鋁產量增量有限，預計2019年國內電解鋁產量為3732.3萬噸，全球電解鋁產量約為6617.6萬噸。消費方面，基建拉動，地產補庫需求或將上升以及汽車輕量化的需求迫切，預計仍有增量。供需疊加來看，2019年供應上仍存在一定缺口，消費增速或將大于供給增速，國內供需缺口或將擴大，鋁價或將抬升。

    隨后受冬季限產不及預期，鋁價一路下跌。進入2018年，國內礦山治理整頓，國外海德魯減產、俄鋁受制裁、美鋁西澳罷工等事件反復沖擊，倫鋁產生大幅波動。特別是，中美貿易摩擦不斷加劇，市場避險情緒加重，國內旺季消費不旺，對鋁價形成壓制，鋁價由高位震蕩下行。2019年下半年，去庫提速疊加環保力度升級對供給造成收縮，價格有望穩中有升。

2017-2018.6鋁價震蕩下行

數據來源：公開資料整理

    受全球經濟復蘇，境外鋁庫存連降，截止目前，LME和SHFE鋁庫存合計降至126.6萬噸。

全球鋁庫存處于歷史低位（萬噸）

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    境外電解鋁產量增長緩慢，全球增長主要為中國貢獻。全球原鋁產量增速維持在5%上下。但剔除中國的境外原鋁產量幾無增長，全球產量增長主要為中國貢獻。

    隨著供給側改革的逐步深入，據調查數據顯示，截至2018年年底，我國已完成產能指標置換617.26萬噸，剩余28.538萬噸，將不再具有置換資格，考慮到目前總產能中包含250萬噸置換且已投產產能，綜合265萬噸廣西云南內蒙古三地特批指標，預計我國電解鋁天花板約為4618.06萬噸。

電解鋁產能天花板（萬噸）

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    預計國內2019年新增產能203萬噸，受指標置換工作的不斷推進，電解鋁企業開工率維持在90%，預計2019年中國電解鋁產量為3732.3萬噸；海外方面，據調查數據顯示，目前只有巴林鋁業54萬噸確定投產，預計2019年全球電解鋁產量為6617.6萬噸，電解鋁產量增長緩慢。

    發達國家鋁消費趨于平緩，新興經濟體的鋁消費增長空間巨大。基于資源需求的生命周期理論，可以看出發達經濟體鋁消費已經成熟，人均鋁消費普遍較高，但消費強度趨于平穩；而發展中國家雖有個中差異，但整體來看消費強度趨于提高，人均鋁消費水平仍較低，仍有巨大的增長空間。

發達國家鋁消費趨于平緩，發展中國家鋁消費增長空間巨大

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    3、錫

    錫行業經過多年供需平穩運行后，在供給端快速收縮的形勢下，行業或將發生實質性反轉。結合供需反轉和庫存去化不斷推演，錫價或將因此受益而打開上升通道。消費疲軟，庫存短期上升。受貿易戰影響，錫消費疲弱，在供給收縮的情況下，庫存卻有所上升。但消費如有好轉，長期看錫的短缺問題會日益凸顯。

    全球錫礦產量2013年開始穩步增長，2015年產量下降后，錫礦供應量開始緩慢恢復增長。2018年全球錫礦產量31萬噸，同比增長-1%。測算，2019年全球錫精礦產量或將繼續出現小幅負增長。

2010-2018年全球錫礦產量及變化（萬噸）

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    目前，全球錫礦產量主要集中在中國、印尼、緬甸、秘魯、玻利維亞、巴西六國，產量合計占全球產量的90%左右。但隨著緬甸佤邦錫礦品位下降和轉為地下開采，疊加緬甸政府庫存下降和富礦尾礦的消耗殆盡，未來緬甸很難維持目前的高產量，全球錫礦長期供給將出現收縮。

2010-2018年全球錫礦主要生產國產量（千噸）

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    全球精錫生產國主要為中國、印尼、馬來西亞、秘魯等國。主要生產國中，中國產量有所增長，2017年同比增長5.5%；印尼快速增產，2018年同比增長達8.5%，但增速出現明顯下降；秘魯及馬來西亞由于本國錫礦資源枯竭問題，精錫產量趨勢性減少。

    2018年緬甸錫礦產量5.7萬噸，同比增加5.7%。隨著礦石庫存和精礦庫存的枯竭，下降的度會加快。2018年產量約9萬噸。2019年中國銀漫礦業發生礦難，或將造成中國錫精礦產量的進一步下降。

    精煉錫方面，2018年中國精錫產量17.8萬噸，同比增加5.5%。2019年1-5月份中國精錫產量同比減少1.5%。中國冶煉加工費持續低迷影響，冶煉加工企業生產積極性下降。預計冶煉加工費還將維持低位運行，未來精錫產量或將出現負增長。

    錫精礦方面，2012年起，印尼錫精礦產量一路下滑，其主要原因為資源品位下滑，印尼錫礦轉入水下生產為主，成本大大提高，礦山開采積極性不高。2018年印尼錫精礦產量為6.3萬噸，與去年持平。

    2012年以來，全球精錫消費量呈穩步增長態勢，2014年有所下滑，此后全球精錫消費量小幅增長。2018年全球精錫消費量為38.4萬噸，同比增長6.1%。

    全球精錫消費主要集中在中、美、日三個國家，2018年中美日精錫消費占比為61.7%。其中，中國錫精礦進口依存度為30%-40%，錫錠需求基本實現自給自足。美日兩國均不生產錫礦，其錫精礦和精錫全部依賴進口。

全球精錫供需平衡（萬噸）

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    二、小金屬

    1、鋰

    2019年上半年在鋰鹽廠輪流檢修及下游新能源車搶裝的影響下，碳酸鋰市場供需整體呈現緊平衡狀態，價格整體持穩運行至6月開始下跌；氫氧化鋰市場因新增產能陸續投產但高鎳三元電池的需求并未大幅釋放導致價格下跌；鋰精礦市場受西澳新投產礦山放量影響，長短單價格均出現下滑。

    下半年新能源汽車新的補貼政策開始執行，銷量或受影響，將導致鋰鹽需求環比下滑，而鋰鹽新增產能繼續釋放，因此鋰價在三四季度或繼續尋底。全年看，全球鋰供應整體過剩，鋰價將逐步趨近于高成本企業成本線。

鋰價歷史走勢分析

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鋰價驅動因素

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    手機等3C電子產品對鋰需求邊際增長基本結束，新能源汽車作為下一個鋰需求的核心驅動力，仍將保持高速增長，且增速持續提升。據調查數據顯示，2019年Q1全球智能手機出貨量同比下滑6.6%；據國家統計局，2019年3-5月中國手機產量同比增長1%。手機產量邊際增長基本結束。據調查數據顯示，1-5月中國新能源汽車產量達49萬輛，同比增長51%。據真鋰研究，1-5月中國電動汽車市場鋰電總裝機量達到23.28GWh，同比增長83.74%，其中NCM三元電池占比69.27%，去年同期的比重是56.25%；磷酸鐵鋰電池占比27.79%，去年同期是40.84%。磷酸鐵鋰電池的裝機占比在持續快速下滑，三元電池占比快速提升，鋰需求隨之提升；目前還沒有811裝機。

2019年1-5月中國新能源汽車產量及增速

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2019年1-4月中國動力電池裝機量（Gwh）

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    預計2019-2021年中國新能源汽車產量分別為181萬輛、255.6萬輛、355萬輛，國外產量分別為128.1萬輛、192.1萬輛、288.2萬輛，對應鋰需求分別為13.14、20.77、32.56萬噸，同比增速為57%、58%、57%。

    2019年上半年受新能源車搶裝帶動，鋰下游需求較好，但下半年開始執行新的補貼政策后，新能源車需求或出現環比下滑，而上游鋰鹽新增產能繼續釋放，供給過剩將在下半年加劇，國內碳酸鋰將繼續尋底，趨近高成本企業成本線。海外鋰價整體波動較小，但是在全球鋰鹽供給過剩的格局下，也將跟隨國內價格繼續下滑。

    2、鈷

    目前鈷行業處于價格低位、企業微利狀態，未來供給增量主要看嘉能可，需求增量主要看新能源汽車。我們認為目前鈷價處于底部區域，近兩年鈷行業供給增量主要來源于嘉能可復產的Kantaga銅鈷礦，需求增長主要來源于新能源汽車行業的增長，預計新能源汽車行業仍將保持較快增長，拉動鈷需求，供給方面則需進一步觀察嘉能可2019年下半年實際的取貨量。從中長期供需格局看，我們測算到2021年鈷市場出現短缺，2021年之前不排除產業鏈提前補庫存或貿易提前囤貨引發的庫存周期推動價格上漲。

    從供給增量來看，未來鈷主要的增量來自于嘉能可Kantaga礦和歐亞RTR項目，2019年主要增量在于嘉能可Kantaga礦，根據調查數據顯示，2018年前三季度嘉能可KCC礦產量為0.65萬噸，但因含鈾量超標，Kantaga礦從2018年第四季度到2019年第三季度暫停出口鈷礦石。此前Kantaga礦2018-2020年的產量指引為1.1萬噸、2.6萬噸、3.2萬噸，2019年Q1嘉能可產量為1.09萬噸，2018年同期為0.7萬噸，產量同比仍在增長，但增速放緩，環比明顯下滑，需要密切2019年三季度開始后嘉能可的實際出貨情況以及2019年二季度鈷的實際產量情況。

    全球鈷需求主要集中在電池、高溫合金、硬質合金和磁性材料等領域。從過去鈷的是需求來看，需求增量主要在電池領域，其他領域變化不大。2018年全球鈷需求為12.6萬噸左右，其中電池行業需求量為7.7萬噸、高溫合金需求為1.7萬噸、硬質合金需求為1.1萬噸左右，消費占比依次為61%、14%和9%，合計消費占據比為84%。

2006-2018年鈷需求（噸）及其增速（%）

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    從消費電子來看，全球主要消費電子種類進入零增長和負增長，2018年全球手機出貨量下滑4%，全球PC出貨量增速約為0%，全球平板出貨量下滑11%，預計2019年下半年這一趨勢變化不大，預計消費電子對鈷的需求持平或者略有下滑。

鈷需求（噸）及其增速（%）

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    3、稀土

    緬甸閉關將持續，中期供給難有增量；國內2019年稀土指標難有增長；自動化和電動化的產業趨勢下，稀土需求中期來看仍將穩定增長，重稀土價格或將繼續上漲。

    隨著國內稀土行業整頓常態化以及環保核查的影響，指標外稀土產量不斷收縮，國內稀土礦的短缺問題突出，自然資源部和工信部將2018年增加稀土開采指標增加至12萬噸/年，根據稀土行業十三五規劃，到2020年國內稀土開采指標控制在14萬噸以內。但從2019年上半年下達的指標來看，上半年指標為去年全年指標的一半，按照慣例預計2019年稀土開采指標或與2019年持平，或難有增長。

1994年-2018年中國稀土開采指標情況

數據來源：公開資料整理

    4、鎢

    泛亞交易所庫存短期壓制鎢價，行業聯合減產或提振鎢價；供給平穩，行業集中度有待進一步提升；投資增速持續回落，出口小幅回落，預計需求仍將弱穩，短期受市場庫存壓力，中期看鎢價中樞或仍上行。

    露采和坑采礦山建設規模不得低于15萬噸礦石/年和6萬噸礦石/年，服務年限均應在10年以上，并要求現有礦山在2017年底前達標；同時，自2013年以來鎢價大幅下跌造成部分中小型鎢礦山和尾礦利用大幅虧損，加劇了行業洗牌，但由于鎢行業實行開采指標管理，各省份仍存在大量的鎢礦，行業集中度有待進一步提升。

全球鎢產量分布占比

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2018年國內各省份鎢精礦產量

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    5、鉬

    海外供給以銅鉬伴生礦為主，產量受銅礦資本開支影響難有增量，國內行業準入限制，中小鉬礦持續出清，大型礦企均無擴產計劃，供給難增支撐鉬價高位運行。

    2012年發布的《鉬行業準入條件》，新建和現有露天礦產能不得低于2.5萬噸/天和1.5萬噸/天，新建和現有坑采礦產能不得低于1萬噸/天和0.5萬噸/天，2012年以后隨著鉬價的下跌，多數中小型礦山因成本、環保、行業規范等原因逐步退出開采，目前基本形成了金鉬股份、洛陽鉬業、中鐵資源等龍頭格局，產量較低的企業多為伴生礦，主流大型企業目前均無擴產計劃。據統計局數據，1-10月份鉬精礦產量8.1萬噸，同比增長0.72%，約1300噸，顯示供給端難有增量。

2018年國內主要鉬生產商產量（萬噸）

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    三、貴金屬

    美國2019年一季度GDP同比增速3.2%，環比增加0.6個百分點，日本2019年一季度GDP同比增長2.2%，環比增加0.4個百分點，英國2019一季度GDP同比增長1.8%，自2017年以來增速最高的一個季度，環比增加0.5個百分點，歐元區2019年一季度GDP同比增長1.4%，環比下降0.2個百分點。美元指數主要由歐元、日元等發達經濟體的一籃子貨幣組成，如果美國經濟增速相對較強，則支撐美元指數上行，從2019年一季度的經濟增速數據來看，美國經濟仍保持強勁，但邊際上開始有所收縮，對比日本和英國經濟增速來看呈現走弱跡象，但歐元區經濟增速將美國經濟仍相對較弱。中期來看，美國減稅紅利逐步消失、特朗普的制造業回流計劃仍需時日、美國挑起的全球范圍貿易爭端對美國經濟通脹壓力較大，美國經濟增速已經觸頂并預期下行，美元或強勢不再；但同時我們也應該注意全球貿易爭端或對歐日英等經濟體產生不利影響，美國作為全球經濟龍頭如果邊際上出現下滑跡象，也會對其他經濟體產生溢出效應，綜合來看美聯儲退出加息并啟動降息的預期逐步實現，支撐金價高位運行，而其他經濟體與美國經濟階段性的走強或走弱將使得金價高位震蕩，在全球資本回報率預期邊際下行的情況下，黃金或迎配置價值。

    2019年是金屬加工行業繁榮的萌芽期，其中鈦材可能受益于軍工用量提升、化工需求量價齊升；磁材受益于全球汽車龍頭電動化；靶材受益于芯片產業鏈“自主可控”意識的覺醒。

    全球進入政治、經濟多重風險疊加期，不穩定、不確定因素增多，復蘇動力不足。中國正處于轉型升級關鍵階段，隨著國民經濟結構調整和產業升級，特別是武器裝備的升級換代，都將帶動鈦材需求增長。隨著航天、航空、高科技等領域的發展，國際上對鈦的需求量將逐漸恢復增長，高端鈦材價格有望提升。

    四、金屬新材料

    全球進入政治、經濟多重風險疊加期，不穩定、不確定因素增多，復蘇動力不足。中國正處于轉型升級關鍵階段，隨著國民經濟結構調整和產業升級，特別是武器裝備的升級換代，都將帶動鈦材需求增長。隨著航天、航空、高科技等領域的發展，國際上對鈦的需求量將逐漸恢復增長，高端鈦材價格有望提升。

    中國鈦中游產品海綿鈦與鈦錠嚴重產能過剩。由于海綿鈦價格持續下降，海綿鈦生產企業2016年有意收縮產能，從14萬噸下降至11萬噸，產能過剩情況有所緩和，產能利用率有所提升，但仍然處于較低水平。鈦錠企業近年來仍在不斷擴張產能，產能過剩情況仍然嚴重，同時鈦錠產量也在增長，這主要是因為鈦熔煉企業在市場低迷的情況下，將低價、不易存儲的海綿鈦熔煉成鈦錠存儲備用。

中國鈦加工材產量（萬噸）

數據來源：公開資料整理

    高端鈦材主要用于航空航天領域，中國高端鈦材領域長期處于需求不足的狀態，主要是因為我國航空航天領域的制造生產多處于艙門、機身等附加值不高的層面，較少用到高端鈦材。但航空航天領域鈦材需求仍在不斷提升中。

2018年全球鈦材消費結構

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2018年中國鈦材消費結構

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    2018年，我國在航空航天、醫藥、船舶和海洋工程高端領域的鈦材需求比例雖與2017年基本相當，但總量同比增長2442噸，預計未來3-5年內，高端領域的需求將呈現出加速增長的態勢。

    我國自主研制大飛機C919訂單持續增加，目前815架訂單預計用鈦量超3000噸。C919大飛機是我國首次自主研制，具有完全自主知識產權的民用客機。據調查數據顯示，截止2018年6月底，中國商飛公司C919飛機訂單增至815架。

    在C919大飛機的設計結構中，鈦合金在單架飛機用量占比達9.3%。一架C919大飛機空機重量為42.1噸，在不考慮損耗率的情況下，我們推測單架飛機用鈦量為3.92噸，按目前訂單量計算，預計815架C919大飛機的制造至少需要3194.8噸鈦合金。

    航空：波音、空客產能計劃穩步推進，拉動全球民用航空鈦材需求。波音公司和空客公司是全球領先的民用飛機制造商，近3年來，兩家公司在調整產品戰略的同時保障了訂單數量的穩步增長。根據公司年報披露的產能計劃，波音、空客公司2018年為72.5架/月、88架/月，2019年為79架/月、87架/月，計劃產能穩中有升，帶動鈦材需求提升。

    軍工領域：中國軍工裝備升級換代及運-20的推進也將帶動高端鈦材需求增長。

    2019年國防預算增長7.5%。國防預算的增長推進軍工裝備建設與升級換代，帶動軍用高端鈦材需求增長。另外，據調查數據顯示，近日，全國政協委員、運-20總設計師唐長紅在接受央視《東方時空》欄目采訪時表示，運-20自交付部隊后，取得了很多試驗成果，同時也拉動了中國航空材料的進步，其所用所有大型材料，中國均可以自行生產。運-20量產將有效帶動鈦材需求的增長。

    2018年金屬鈦因產能過剩價格較為穩定，鈦材原材料成本因此穩定，未來隨著軍用等高端鈦材需求放量，鈦材價格有望繼續抬升。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國有色金屬合金行業市場運營態勢及投資前景分析報告》