一、電源設備行業經營情況分析

    電源設備能可靠地實現對電源系統及電池的智能化管理，配接調制解調器，還可通過公眾或專用電話網進行遠端集中監控。 容量擴展方便。監控模塊能可靠地實現對電源系統及電池的智能化管理，配接調制解調器，還可通過公眾或專用電話網進行遠端集中監控。

    中國電源產品結構情況

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國電源電機行業市場運行態勢及投資戰略咨詢報告》

    電源設備板塊2018年實現營業收入4268.28億元，同比增長19.48%；實現歸母凈利潤81.12億元，同比下降58.3%，銷售毛利率為21.32%。2019年一季度，電源設備板塊實現營業收入970.07億元，同比增長23.6%；實現歸母凈利潤43.20億元，同比增長了51.28%，銷售毛利率為21.08%，行業整體銷售毛利率近兩年以來有所下降。

    近幾年電源設備營業收入及營業收入增速

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    近幾年電源設備歸母凈利潤及歸母凈利潤增速

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    電源設備銷售毛利率（單位：%）

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    能源轉型是世界各國能源發展的大趨勢。世界各國都在積極探索未來能源轉型發展路線，并將發展新能源和可再生能源作為推動未來能源轉型的重點，美歐日等發達國家陸續出臺了以支撐新能源發展為重點的能源發展戰略。在新能源發展方面，我國一直提供大規模的補貼幫助整個行業快速發展。

    2019年1至4月份，我國發電2.2萬億千瓦時，同比增長4.1%。其中，水電、核電、風電和太陽能發電量占全部發電量的25.4%，比去年同期再提高1.8個百分點，電力生產清潔化日趨明顯。受益于我國電力結構持續優化，新能源電力比重將繼續上升。

    2012年以來國家共頒布了7次可再生能源補貼目錄，最近一次頒布時間是2018年6月，三部委聯合下發第七批可再生能源補貼目錄，項目總規模55.85GW，其中，風電33.9GW，光伏20.54GW，生物質發電項目1.5GW。據統計，前6批可再生能源補貼目錄規模合計約159GW，其中，風力發電106GW，光伏發電34GW，生物質發電19GW，而截至2017年底，我國風電累計并網容量164GW，光伏累計并網容量130GW。

    可再生能源補貼資金缺口依然巨大。補貼拖欠問題的核心在于我國可再生能源發展基金一直面臨著較大的缺口。我國從2006年1月1日起，開始征收可再生能源發展基金，雖然從最初的0.002元/kWh歷經5次調整至0.019元/kWh，理論上我國每年可征收的可再生能源基金超過1000億元，但由于種種原因，我國可再生能源基金實際征收的額度遠小于理論上的征收額度，導致我國可再生能源基金一直面臨著較大的缺口。據測算2017年可再生能源需要補貼的金額合計達到1080億元，當前缺口預計超過800億元。雖然標桿電價逐年下調，補貼逐年退坡，但由于光伏、風電電站補貼年限是20年，且隨著新能源并網容量的逐年擴大，可再生能源基金的缺口依然會越來越大。

    可再生能源資金補貼缺口的擴大對整個行業的發展并無好處。2018年5月30日，發改委、財政部、能源局聯合印發《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，控制了集中式光伏電站和分布式光伏項目的補貼規模。降電價、控規模、電價競價招標等政策，迅速地壓制了下游光伏電站需求，光伏行業一夜入冬，行業內光伏企業的經營狀況出現了業績大幅下滑甚至虧損的情況。

    2019年5月30日，國家能源局發布了《關于2019年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知》，《通知》對2019年度風電、光伏發電項目建設提出四項總體要求。一是積極推進平價上網項目建設，在組織開展工作的時間順序上，先開展一批平價上網項目建設，再開展需國家補貼項目的競爭配置工作。二是嚴格規范補貼項目競爭配置，需要國家補貼的項目均必須經過嚴格規范的競爭配置方式選擇，而且上網電價是重要競爭條件，優先建設補貼強度低、退坡力度大的項目。三是全面落實電力送出和消納條件，新增建設項目必須以電網具備消納能力為前提，避免出現新的棄風棄光問題，在同等條件下對平價上網項目優先保障電力送出和消納條件。四是優化投資建設營商環境，要求省級能源主管部門對申請項目的土地使用等非技術成本降低的落實情況進行核實，并要求派出能源監管機構加強對有關事項的監督。

    總的來說，2019年風電、光伏發電總體導向就是堅持穩中求進的總基調，加快技術進步和補貼強度降低，做好項目建設與消納能力協調?！蛾P于2019年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知》的政策下來以后，可以讓一批真正有技術實力的、能夠高質量發展的、成本也比較低的，具有技術先進性的企業脫穎而出，整體的政策比較偏正面，行業未來的馬太效應會愈加顯著。

    二、電源設備裝機情況分析

    1、風電設備裝機容量及棄風率分析

    風電設備板塊年初至今上漲20.16%，相較于申萬一級行業指數漲幅排名第八，略微跑贏滬深300指數，表現較好。主要是由于去年風電設備板塊大幅下跌了47%，今年在風電行業招標價格企穩回升，并且受到大盤行情的整體上漲行情帶動的背景下，板塊因此展開了一輪快速的反彈。

    年初至今風電板塊漲跌幅情況

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    風電作為大規模發展的新能源，近幾年除了2014年與2015年新增裝機量較高外，其他年份相對比較穩定，近三年每年的新增裝機量維持在20GW左右，按照目前1.9億千瓦的裝機存量基數，相對“電力十三五”的規劃2.1億千瓦目標，尚有10%的增長空間，因此預計未來兩年風電新增裝機量將年均預計在10GW左右，相比前幾年的20GW增速將會有所下降。

    我國歷年風電裝機存量同比（單位： %）

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    我國歷年風電新增裝機量同比（單位： %）

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    近兩年，隨著一系列促消納政策出臺，電力市場化交易和跨省跨區消納形勢良好，2018年我國棄風電量為277億千瓦時，棄風率為7%，從歷年的數據來看，2018年我國的棄風量與棄風率已經創出了歷年的新低。

    2019年1-3月，全國新增風電裝機容量478萬千瓦，其中海上風電12萬千瓦，累計并網裝機容量達到1.89億千瓦。2019年1-3月，全國風電發電量1041億千瓦時，同比增長6.3%；全國平均風電利用小時數556小時，同比下降37小時。1-3月，全國棄風電量43億千瓦時，同比減少48億千瓦時；全國平均棄風率4.0%，棄風率同比下降4.5個百分點。全國棄風電量和棄風率持續“雙降”。2019年1-3月，平均利用小時數較高的省份是云南（1078小時）、四川（1048小時）。

    近幾年全國棄風電量與棄風率統計

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    2019年1-3月，棄風仍較為嚴重的地區是新疆（棄風率15.2%、棄風電量13.7億千瓦時）、甘肅（棄風率9.5%、棄風電量5.5億千瓦時）、內蒙古（棄風率7.4%、棄風電量13.0億千瓦時）。解決消納問題是目前風電發展的第一任務，隨著消納問題的緩解，未來風電開發有望重回三北。紅色六省歷年在新增裝機中的占比基本維持在30%以上，如果在消納改善后能夠回歸正常裝機水平，將給全國風電新增裝機帶來可觀增量。

    看到我國風電消納問題得到了進一步好轉，棄風問題已經得到了一定程度的解決，風電平價上網的條件將日趨成熟。

    2、光伏設備裝機情況分析

    光伏設備板塊年初至今上漲32.57%，相較于申萬一級行業指數漲幅排名第4，大幅跑贏滬深300指數13個百分點，表現較好。2018年，光伏設備板塊受到“530政策”的影響下大幅下跌了38%，大批光伏企業營收表現出現大跳水，此后，行業出臺了一系列的維穩政策進行了呵護，今年以來受到大盤行情的整體上漲行情帶動的背景下，板塊展開了一波快速的反彈。

    年初至今光伏板塊漲跌幅情況

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    太陽能新增裝機量近年來近5年增長迅速，2015年、2016年以及2017年分別達到13GW、35GW以及53GW，顯然，光伏裝機量在目前這個基數下，如果繼續保持這的增長不加以控制引導，放任粗放式的發展，行業勢必會進入一個產能過剩局面，2018年“530光伏新政”的出臺顯然是對光伏這一問題的控制，幫助光伏行業良性有序發展。2018年行業新增太陽能裝機量為44.7GW，同比下降16.2%，2019年4月份最新公布的太陽能裝機量數據顯示為5.4GW，同比大幅下降57.5%。

    我國太陽能新增裝機量及同比（單位：萬千瓦，%）

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    我國太陽能裝機存量及同比（單位：萬千瓦，%）

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    目前來看，光伏發電行業解決當前行業發展瓶頸的主要措施是提高發電量和降低系統投資成本，實現平價上網。提高發電量主要通過提升發電小時數和提高系統效率來實現，發電小時數的提升主要取決于最低收購年利用小時數等保障消納政策的執行情況以及特高壓輸電線路的投運情況，隨著保障消納政策的逐步落實以及特高壓輸電線路的陸續投運，棄光情況有望得到緩解，發電小時數將逐步提高。系統效率的提升主要依賴于技術進步，比如通過使用跟蹤支架、采用1500V系統和雙面組件來提高發電量。

    此外，產業鏈降價將加速平價上網的到來。根據最新的但多晶硅片報價，多晶硅片（156mm*156mm）每片的價格為0.26美元，單晶硅片（156mm*156mm）每片的價格為0.39美元，目前的單多晶硅片價格已經跌至歷史最低價。一方面，2015年以來，單晶由于硅片端金剛線切片的導入實現了成本的快速下降，從而帶來了單晶電池性價比和市場份額的大幅提升；另一方面，隨著多晶金剛線切割與黑硅技術結合已實現大規模導入，多晶硅片成本端也實現了一定幅度的下滑。因此，隨著單多晶市場競爭進一步加劇以及硅片產能的進一步釋放，硅片環節面臨著較大的降價壓力。另外，從產業鏈各環節盈利能力的角度來看，上下游硅料、硅片、原輔材、電站等企業毛利水平較高，電池組件企業毛利水平相對較低，這也意味著產業鏈價格還有較大的下降空間。2018年“530光伏政策”的頒布，已經使光伏行業的壓力傳導至上游的硅片行業，預計隨著今明兩年硅片價格將進一步下滑，平價上網有望加速到來。

    單晶硅片（156mm*156mm）與多晶硅片（156mm*156mm）現貨價格走勢（單位：美元/片）

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    2018年11月，國家能源局召開關于太陽能發展“十三五”規劃中期評估座談會，會議提及我國光伏裝機目標有望重新進行調整，目標有望超過250GW，甚至達到270GW，這是國家對“光伏寒冬的溫度”進行重新調控，光伏企業的困難局面會得到一定的緩解，但是基本不會再次像2018年上半年之前那樣瘋狂地出現“搶裝潮”現象。

    我國能源結構的調整優化依然在繼續，清潔能源的比例將會不斷提升，光伏行業的發展動力仍然擁有非常堅實的基礎。經歷了2018年最艱難時刻的大浪淘沙，行業龍頭公司進一步夯實了技術和市場領先優勢，隨著光伏行業逐漸復蘇，一部分企業已經開啟擴產，在海外市場穩步增長的助推下，盈利能力有望提升。相信未來隨著光伏平價的落地，行業將洗牌后輕裝上陣，屆時光伏產業勢必會重新進入一輪增長周期，在此過程中，龍頭企業的規模優勢和成本優勢將顯著體現，行業強者恒強的局面將逐漸顯現。