包裝紙(wrappingpaper)，指用于包裝的紙強度高、含水率低、透氣性小、無腐蝕作用、具有一定的抗水性使用起來還很美觀•用于食品包裝的紙還要求衛生、無菌、無污染雜質等。

    木漿消耗對外依賴度超過65%，廢紙漿對外依賴度超過30%。外廢政策不斷趨嚴，自2017年5月23日第11批廢紙進口申請公示表發布后，外廢進口額度審批進入停滯狀態；近期受中美貿易摩擦影響，2018年8月23日中國對《對美加征關稅商品清單二》的商品起實施加征25%關稅，其中包含未漂白牛皮紙及瓦楞紙或紙板的廢碎品、漂白化學木漿制的未經本體染色的紙和紙板的廢碎品、機械木漿制的紙或紙板的廢碎品、包括未分選的其他回收紙或紙板；2019年6月1日對原產于美國的部分進口商品提高加征關稅稅率，其中對箱板瓦楞紙加征25%關稅。

    2018年外廢進口量下降33.78%，2019年4月廢紙進口量為95萬噸，同比下降20.17%。中國是全球最大的紙及紙板生產國，也是全球最大紙及紙板消耗國，以廢紙為主要原材料的包裝類用紙約占國內紙及紙板消費量的70%，2017年包裝紙產量約為全球包裝紙總產量三分之一，周邊國家造紙產能相對較小，外廢管控導致的原材料進口減少難以依靠成品紙進口完全補充。

2018年國內紙漿消耗嚴重依賴進口

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2019年4月外廢進口量同比下降20.17%

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    根據國家統計局數據，2018年箱紙板產量同比增長6.7%，2014年以來基本維持0-5%同比增速；瓦楞紙箱受終端需求不佳及去庫存等因素影響，2018年產量同比下滑4%。整體來看，包裝紙需求結構調整，總量相對平穩。

    供給方面，規劃新增產能投放量大，實際年投放量預計在300-400萬噸，增速在5%左右，供給增量大于需求增長。

    2018-2020年全行業包裝紙新產能計劃投放量分別為630萬噸、1051萬噸、515萬噸，根據調查數據顯示，考慮產能關停淘汰量及延期投產，2018年實際投放產能271.3萬噸，產能增速4.21%，高于需求端增速?？紤]包裝紙投產計劃及產業調研信息，預計2019年包裝紙投產605萬噸，2020年包裝紙投產120萬噸。其中玖龍紙業19Q2-Q3投產箱板紙205萬噸。

2008-2021年箱板紙投產及預測

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    文化紙是指用于傳播文化知識的書寫、印刷紙張，為區別于其他日常生活用紙而稱之。主要包括：銅版紙、書寫紙、雙膠紙、輕涂紙和新聞紙等等。

    文化紙兩大核心問題在于：需求疲弱導致紙漿價格下跌，原紙下游仍處于去年6月以來的去庫存周期；三季度末隨文化紙旺季來臨與紙漿港口庫存有效消化，紙漿價格中長期有望止跌回升，根據庫存跟蹤周期測算下游可能逐步進入補庫存周期。

    本輪印刷行業去庫啟動于2018年初，去庫存已接近底部區域，3月份開始漲價預期逐步落實。從主要文化紙價格來看，根據調查數據顯示，春節后文化紙下游需求進入上半年旺季，龍頭紙企漲價函頻發且均有落實，雙膠紙、銅版紙價格筑底回升。

雙膠紙和銅版紙價格筑底回升（元/噸）

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    主要文化紙種近幾年表觀消費量保持相對穩定，以當期銅版紙產量+進口量-出口量核算紙種表觀消費量，雙膠紙及銅版紙近幾年表觀消費量波動幅度較小，2012年以來雙膠紙表觀消費量年化增長1.77%，2010年以來銅版紙表觀消費量年化增長-0.07%。

2012年以來雙膠紙表觀消費量年化增長1.77%

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    2012年后文化紙價格領先下游行業產成品存貨4個月左右。受四萬億投資造紙產能集中釋放預期影響，2012年之前文化紙價格領先庫存周期約一年左右下跌。隨著落后行業產能逐步出清，市場預期傳導順暢，文化紙價格領先下游行業產成品存貨4個月左右。

    從造紙及紙制品業產成品存貨數據來看，2018年二、三季度為被動補庫存周期，供給側改革帶來的行業景氣度提升，盈利改善，部分紙企推出產能擴張方案，新增產能逐步落地。影響需求的不利因素逐步消化并在造紙產業鏈中反應，行業逐漸進入去庫存周期，根據工信部最新數據，2019年4月造紙及紙制品行業產成品庫存同比增長11.

70%，受低基數影響增速環比上升10.8pct。

造紙行業正處于去庫存周期

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    文化紙行業去庫或已接近尾聲，2019年3季度前后可能進入補庫周期。根據文化紙下游行業產成品庫存同比數據，由于去庫存啟動時間較早，下游行業去庫存已接近尾聲，考慮產業鏈傳導時滯，側面印證前述造紙行業有望進入去庫存周期判斷，根據下游行業庫存變化數據線性外推，預計2019年3季度前后文化紙行業有望進入補庫周期，2019年4月產成品存貨同比變化數據為低基數影響，全年文化紙整體走勢或呈現前低后高格局。

文化紙下游行業有望于2019年三季度前后進入補庫存周期

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    木漿價格短期承壓，木漿港庫去化不及預期及貿易格局變化影響市場情緒。受近期海外大廠木漿報盤下調及港口木漿持續高庫存、木漿內盤現貨價格持續下跌等因素影響，國內市場中大型貿易商對后市木漿走勢偏悲觀，根據卓創資訊數據，紙廠庫存維持中低位剛需采購，6-8月為木漿系紙種下游需求淡季，預計短期木漿價格仍存下行空間。

    全球木漿生產商及主要港口木漿庫存普遍處于高位壓制大廠提價及減量供應效果。全球木漿主要生產商庫存天數由1月份52天高位下降至4月份的50天，但仍處于2010年以來高位，闊葉漿生產商庫存升幅較大。

    歐洲與中國是全球商品木漿主要凈流入地區。歐洲木漿主要港口庫存4月份仍處于歷史新高，歐盟委員會將2019年歐元區GDP增速預期下調至1.2%，下游去化不暢導致供給側產品港口積壓。

木漿全球生產商庫存天數4月依然維持高位

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    供給側全球木漿新產能投放有限，作為資源型原料，國內木漿需求對外依賴度高，可替代性較低，海外大廠集中度提升增強漿價話語權。需求側受外廢管控、限塑令等政策影響仍有望保持增長，且文化紙去庫存或已接近尾聲。成本端全球木漿生產企業各項成本相對穩定。

    2019-2020年全球主要漿廠幾乎無新增產能投放，智利林業公司阿勞科的新紙漿工廠3號線預計將在2021年之前投產，3號漿線紙漿生產能力為156萬噸。國內市場無新增商品漿規劃產能，行業龍頭集中度提升疊加新增產能有限，中長期木漿價格中樞或將持續上移。

2019-2020年全球主要漿廠均無新增產能投放（萬噸）

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    限塑令席卷全球，紙包裝替代塑料制品使用帶來增量木漿需求。2018年10月歐盟議會壓倒性優勢通過禁塑法提案，該提案計劃在2021年前禁止歐盟范圍內國家使用一次性餐具、飲管、攪拌棒、棉棒和氣球棒等十種擁有替代物的一次性塑料產品，希望成員國能遵守塑膠品使用規范，同時世界其他國家和地區（如中國、美國、澳大利亞、印度、肯尼亞等）雖未必像歐盟禁塑令般嚴格，但也在頒布或調整限塑、禁塑法令。

全球部分國家和地區限塑令相關政策

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國文化紙行業市場競爭現狀及未來發展趨勢研究報告

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