巴西礦難，澳洲颶風，鐵礦石供給受限

    年初至今，受巴西淡水河谷礦難以及澳洲1季度颶風影響，全球鐵礦石供給顯著減少。2019年1月25日，巴西淡水河谷尾礦壩發生決堤事故，作為應對舉措，多個尾礦壩及礦區被關閉，之后淡水河谷潰壩事故持續發酵，公司就礦區關停與重啟問題與巴西政府持續拉鋸。

    巴西礦難時間梳理（單位：萬噸）

數據來源：公開資料整理

    另一鐵礦石出口大國澳大利亞，1季度受颶風影響，鐵礦石發運量同樣受限。受颶風和火災的綜合影響，力拓皮爾巴拉鐵礦石中蘭伯特港A碼頭部分設施遭受損壞，預計影響鐵礦石發運量1400萬噸；BHP在黑德蘭港的港口和鐵路業務暫停運作；FMG皮爾巴拉地區港口暫停發貨。此外，在當前礦價高企背景下，澳大利亞礦企顯露出控發貨量支撐礦價的跡象，這在力拓將2019年皮爾巴拉地區鐵礦石發運量從3.33~3.43億噸下調至3.2~3.3億噸的舉措可見一斑。

    巴西礦難及澳大利亞颶風影響全球鐵礦石供給（單位：萬噸）

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    根據四大礦此前公告，已知2018年四大礦銷量（BHP用產量替代）合計11.46億噸，2019年的銷量指引為11.58-11.88億噸，同比增長1.08%-3.69%。而巴西礦難及澳大利亞颶風發生后，四大礦均不同程度的下調了之前的2019年鐵礦石產/銷量指引。調整后的四大礦產銷量指引為10.57億噸-11.02億噸，相對調整前銷量下滑8600萬噸-10100萬噸，均值為9350萬噸。按照調整之后的產銷量指引，2019年四大礦銷量同比下滑3.81%-7.74%，供給收緊。綜合考慮礦難、颶風導致的供給減量，若不考慮復產，可大致估算2019年鐵礦石供給同比直接減少6600萬噸。發貨量數據可相應印證，2019年前5月，澳大利亞鐵礦石發貨量同比減少3.91%，巴西鐵礦石發貨量同比大幅減少17.13%。

    2019年以來巴西鐵礦石發貨量大幅減少

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    2019年以來澳大利亞發貨量明顯減少

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    不過，基于客觀角度，復產這一要素仍需考慮在內。畢竟，高礦價可以刺激高成本礦復產，增加供給以對沖減量影響，從目前統計來看，復產礦的增量，相對于上述估算的減量，僅能對沖部分。

    國內來看，截止2019年在建、擬建、擴建原礦產量大于百萬噸的礦山有50個，原礦產量約3.4億噸，精礦產量1.05億噸，目前在建產能（施工中）約占總規模的40%左右，涉及精礦產量約4000萬噸。雖然高礦價加速礦山的增產及復產速度，但是由于儲量滅失、開采成本、環保不達標、尾礦庫問題、自然保護區、軍事管理區礦權退出、露天轉井下采礦能力減小等多方面原因，國內2019年鐵礦石增產數量或將有限。2019年一季度全國鐵精粉產量為6155.0萬噸，同比去年增加219.1萬噸，增幅為3.56%。綜合來看，預估2019年我國鐵精粉增量約為1000萬噸。

    2、海外方面，根據我們統計，2019年海外鐵礦石預計將增產/投產/復產合計2500萬噸左右，一定程度上緩解鐵礦石供給緊張格局，但仍難以彌補供給缺口。

    海外鐵礦山復產情況

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    生鐵產量創新高，鐵礦石需求旺盛

    自2016年底，國家大力推動鋼鐵行業供給側改革有效抬升鋼鐵行業產業鏈地位，鋼價由于供給端優化大幅上漲，而礦價受制于需求持續弱勢，螺礦比得以大幅高于歷史中軸水平。不過，去年環保限產禁止“一刀切”、呈現邊際放松以來，偏離中軸的螺礦比便已開啟內生修復路徑，其契合的時點便是去年9月左右。

    2018年9月份至今，鋼價轉弱，礦價走強

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    自2018年9月份，螺礦比便已逐漸回歸

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    隨之，今年生鐵產量一路走高（2019年前5月，我國生鐵產量累計同比大幅增長8.9%），疊加廢鋼性價比不再，中低品位、高低品位礦價差順勢收斂，映射礦石已經從結構性緊缺變成總量緊缺格局。

    2019年前5月中國生鐵產量累計同比增長達8.9%

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    2019年前2月全球生鐵產量累計同比增長4.96%

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    今年以來高低品位鐵礦石價差逐漸收斂

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    而港口庫存量的大幅減少，則是更為直觀的數據印證。2019年至今，我國鐵礦石港口庫存降低3278萬噸，目前僅為11565萬噸，為2017年1月6日至今最低水平。

    2019年我國鐵礦石港口庫存顯著下滑

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    我國鐵礦石供需雙向調控能力亟待加強

    2019年以來，受巴西淡水河谷的尾礦壩潰壩事故以及極端天氣的疊加影響，國際鐵礦石供應面下滑，價格出現大幅上漲，一度突破125美元/噸，直接導致我國鋼鐵企業效益下降20%以上。保守估計，我國將因此損失300億美元以上。遙遠的南半球上一個小小的尾礦潰壩事故，就能通過“蝴蝶效應”給我們帶來數百億美元的損失。作為世界第一大鐵礦石進口國，我國在國際鐵礦石市場上的被動處境可見一斑。

    我國鐵礦資源總量很大，但稟賦較差，開發利用成本高。近年來，針對貧鐵礦品位、成本、環境三大難題，我國通過技術攻關建立了資源高效綠色智慧開發新模式，實現了提高品位、降低成本、擴大規模、綠色高效的目標，為貧鐵礦大規模開發利用提供了解決方案。但從開發建設情況來看，仍然存在開發利用滯后、國內供應不足、自給率不斷下降，產業集中度低、主體地位不明確、缺乏中堅力量支撐引領等難題。與巴西、澳大利亞等優質鐵礦資源大國相比，存在資源“貴”買不起、辦證“難”耗不起、投資“大”建不起、負擔“重”轉不起、經營環境“差”不敢投等突出問題。

    如何破解鐵礦石需求困局？核心是促進產業鏈均衡發展，下大力氣構建一個具有市場彈性的鐵礦石供應體系，建立一套規范有效的市場風險預警機制，不斷增強供需雙向調控能力和應對處理突發事件的能力。

    實現上述目標，需要發揮好國內礦“壓艙石”“調節器”的作用。此為其一。其二，充分用好替代再生廢鋼資源。其三，解決好鋼鐵自身的總量、質量、布局、結構、技術等問題。此外，促進上下游參股合作，構建命運共同體；堅定實施“走出去”戰略；建立公平、透明的鐵礦石貿易規則、定價機制；完善現期貨平臺建設，加強市場監管，規范市場行為，抑制過度炒作等也是必須要考慮的方面。

    其中，發揮好國內礦“壓艙石”“調節器”的作用可謂十分關鍵。筆者認為，實現這一點需要著重解決好以下問題。

    首先，解決好國內礦的產業定位問題，加強頂層設計，進行統籌規劃，制定產業政策和配套措施，穩定市場和投資預期。其次，解決好礦山開發建設的資金引導問題。通過建立鐵礦建設專項基金，實行貸款貼息和新增產能補貼；發行專項建設債券，作為項目資本金投入；鼓勵企業實行股權多元化；調動市場主體投資的積極性，發揮好投資的關鍵作用。再其次，切實減輕企業負擔、降低成本。比如，可以通過允許鐵礦資源出讓收益轉為國家資本金，降低鐵礦資源稅稅率，增加增值稅抵扣項，對綠色、智能化改造資金投入實行加計扣除等。此外，進一步簡政放權、規范執法。比如，實施礦業權審批登記要件清單制度，明確要件要求，簡化審批程序，設置審批時限，提高審批效率；完善安全環保技術標準體系，加強安全環保等方面的科學執法，堅決杜絕“一刀切”。

    同時，加快結構布局優化調整和培育龍頭企業，淘汰不符合安全環保要求的“小散亂污”，清除各類“自然保護區”、生態紅線內的礦山企業；加快基地建設和大型項目開發，鼓勵產業升級改造、綠色智能發展，切實保護存量有效產能，擴大優質增量供給。鋼鐵是工業的糧食，為支撐國民經濟快速發展作出了巨大貢獻。從我國人口基數、經濟總量、發展階段、產業結構以及工業化、城鎮化發展水平來看，未來較長時期，鋼鐵生產消費仍將保持高位水平。提高鐵礦石供需雙向調控能力，對于促進我國鋼鐵行業高質量發展，助推我國從鋼鐵大國向鋼鐵強國，意義深遠。

    未來展望：礦價將持續維持強勢

    展望未來，生鐵產量提升帶來的鐵礦石需求增量，以及淡水河谷已關停礦區恢復、高成本礦復產難以一蹴而就，使得鐵礦石供需缺口一時難以彌補，礦價或將持續強勢。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國磁鐵礦行業市場專項調研及投資前景分析報告》