一、 傳統乘用車現狀及發展趨勢分析：底部掘金，右側可期
1. 新一輪乘用車周期起點，庫存正在恢復低位
乘用車周期頂點伴隨著乘用車銷量下行至低點和庫存指數高位運行；起點伴隨著乘用車銷量增速回升和庫存指數下降。預計乘用車銷量增速將在三、四季度逐季企穩回升，庫存指數已從二季度開始下降，符合乘用車周期起點。
2012年至今單季乘用車銷量同比增速與經銷商庫存指數變化擬合
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相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國乘用車市場專項調查及發展趨勢分析報告》
2. 透支效應及降價影響減弱，乘用車恢復在即
購置稅退出后，部分廠商仍舊提供補貼，導致乘用車周期尾部拉長；在2018年下半年更大力度的購車優惠不斷出現，二次吸引汽車消費；優惠幅度在2019年上半年已難以持續增加，單月銷量同比下降明顯，但此時購置稅優惠帶來的透支效應及降價影響已逐步消除，行業恢復在即。
2018年1月至今乘用車單月銷量及同比增速
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3. 國六執行加速推動經銷商庫存恢復至健康水平
購置稅退出半年內，經銷商庫存緩慢提升；2018年上半年銷量仍有增長導致下半年汽車消費潛力被高估，隨著銷量同比嚴重下滑，經銷商庫存指數維系高位；2019年乘用車排放標準升級，迫使行業加速去庫存，在國六執行前兩月經銷商庫存指數迅速下降至1.38，目前恢復至健康水平。
2018年以來經銷商庫存指數
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4. 剖析乘用車銷量結構，消費升級勢頭不減
上半年乘用車銷量低迷，6月受國六切換影響恢復正增長。整體低迷下剖析乘用車細分銷量，SUV優于轎車優于MPV。
2019年6月乘用車細分銷量情況
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5. 步入存量競爭時代，品牌集中度提升可期
我國乘用車品牌集中度較為分散，CR8=50.7%，2019H1市占率最高的一汽大眾尚且不足10%，品牌集中度未來仍有很大的提升空間。
2019年上半年中國前十大乘用車品牌占有率
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6. 排放及油耗標準升級，助力品牌市占率提高
乘用車節能減排標準提升，利好行業集中度提升。目前我國乘用車已逐步推行國六排放標準和第四階段油耗標準，迫使整車企業在節能減排方面加大投入，提升動力總成水平，在節能減排領域掌握核心技術的領先合資和頭部自主市占率有望不斷提升。
國一至國六乘用車排放標準升級
污染物 | CO(mg/km) | THC(mg/km) | NMHC(mg/km) | Nox(mg/km) | HC(mg/km) | N2O(mg/km) | PM(mg/km) | PN(#/km) |
國一 | 2720 | - | - | 970 | - | 140 | - | |
國二 | 2200 | - | - | 500 | - | 80 | - | |
國三 | 1000 | - | - | 150 | 200 | - | 50 | - |
國四 | 1000 | - | - | 80 | 100 | - | 25 | - |
國五 | 700 | 100 | 68 | 60 | - | - | 4.5 | - |
國六a | 500 | 100 | 68 | 60 | - | 20 | 4.5 | 6E+11 |
國六b | 500 | 50 | 35 | 35 | - | 20 | 3 | 6E+11 |
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7. 我國仍是最大的汽車消費市場，孕育廣袤投資機會
汽車銷量與GDP增速、人均可支配收入休戚相關。我國現階段人均可支配收入接近1萬美元，GDP增速減緩，汽車銷量增速或維持低增長，但中國仍是最大的汽車消費市場。
中國GDP增速、人均可支配收入及汽車銷量變化
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二、 新能源乘用車：政策面超預期，基本面筑底回升
1. 電動車20年為銷量與政策大年，政策或將持續超預期
低點已過，7月下旬鋰電行業排產已逐步恢復，預計9月進入旺季；全年預期銷量150萬輛；2020年為銷量大年。電動車政策拐點已至，積分制征求意見稿已出臺，政策未來有超預期可能。電池及材料各環節格局逐步穩定。
2. 2019年補貼新政執行，20年退坡空間小
過渡期結束，2019年補貼政策開始執行，最高檔乘用車補貼最高退補6萬，車企、消費者、電池、零部件廠商共同承擔。
電動車補貼預測（一）
純電乘用車（續航里程：km） | 100-150 | 150-200 | 200-250 | 250-300 | 300-400 | 400以上 |
2018年補貼 | 0 | 1.5 | 2.4 | 3.4 | 4.5 | 5 |
2019年過渡期 | 0 | 0.15 | 0.24 | 2.04 | 2.7 | 3 |
2019年補貼 | 0 | 0 | 0 | 1.8 | 1.8 | 2.5 |
2019年下調 | - | -100% | -100% | -47% | -60% | -50% |
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電動車補貼預測（二）
電池能量密度調整系數（wh/kg） | 105≤R<120 | 120≤R<140 | 140≤R<160 | 160≤R |
2018年補貼 | 0.6 | 1 | 1.1 | 1.2 |
2019年補貼預測 | 0 | 0.8 | 0.9 | 1 |
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3. 政策拐點，雙積分迎來調整，長期托底電動車収展
新能源積分要求逐步趨嚴、企平均油耗考核趨嚴。預測2021-2023年雙積分所需電動乘用車車產量為221萬、283萬、363萬輛，滲透率達到8.3%/10.0%/12.0%。
滿足雙積分要求的電動乘用車需求測算
- | 燃油車產量（萬輛） | 新能積分比例 | 新能源積分考核所需（萬） | 新能源單車積分 | 滿足油耗積分對應電動車產量（萬量） | 滿足新能源積分對應電動車產量（萬輛） | 合計：滿足雙積分對應電動車產量（萬輛） |
2018 | 2212 | - | 0 | 3.6 | 21.5 | 0.0 | 22 |
2018E | 2101 | 10% | 220 | 4.0 | 21.3 | 55.0 | 76 |
2020E | 2206 | 12% | 278 | 4.0 | 25.6 | 69.4 | 95 |
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4. 2季度電動車搶裝力度低于預期，預計9月開始發好
2季度搶裝低于預期，增速逐步回落：6月電勱車銷量15.2萬輛，同比增長80%，環比增長49.6%。2019年1-6月電勱車累計生產61.4萬輛，同比增長48.5%；銷售61.7萬輛，同比增長49.6%，其中乘用車累計銷量56.3萬輛，同比增長58.7%，商用車5.4萬輛，同比減少6.6%。
電動車銷量增速放緩（萬輛）
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5. 預計三季度銷量回暖，全年預期150萬輛
過渡期搶裝力度低于預期，部分車企下調銷量目標。下調全年乘用車銷量目標至130萬輛左右（新增30萬輛左右，同比30%），與用車和客車維持穩定，預計全年銷量達到150萬輛左右。
1-6月主流車企銷量（單位：輛）
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智研咨詢 - 精品報告
2026-2032年中國乘用車行業市場發展形勢及產業前景研判報告
《2026-2032年中國乘用車行業市場發展形勢及產業前景研判報告 》共十四章，包含2026-2032年中國乘用車行業投資策略解析，2026-2032年中國乘用車行業發展趨勢預測分析，2026-2032年中國乘用車企業發展戰略分析等內容。
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