在宏觀環境邊際好轉及金融監管邊際放松的環境下，2019年上半年交易量同比明顯回升，開戶數亦有所增長。2019年上半年日均股基交易額為6162億元，同比顯著回升32%。由于2015年4月以來放開一人一戶帳戶限制，我們使用每周新增投資者數量作為潛在市場交易活躍度的指標。2019年上半年平均每周新增投資者30.59萬人，較2018年上半年平均每周新增投資者26.50萬人同比上升15%。

2018-2019年月度日均交易額（億元）

數據來源：公共資料整理

每周新增投資者數量（萬人）

數據來源：公共資料整理

    IPO保持月均10家的發行節奏，平均募資規模有所下滑。2019年以來，IPO發行速度有所減慢，平均每月發行數量約10家，相比2017年平均每月近40家IPO的發行數大幅減少，相比2018年上半年發行數基本持平。2019年上半年，共發行66家IPO，募資規模達603億元，同比-35%。2019年上半年平均每家募資規模9.14億元，較2018年平均每家募資規模13.13億元下滑30%。

    IPO通過率較2018年顯著好轉。自2017年10月中旬，新一屆發審委履職后，IPO被否率明顯提高，2017年四季度被否率為37.08%，而2017年前三季度僅為13.42%。未來發審委審批仍將保持一個較高標準。由于審核加強，券商對于IPO材料的提交也變得更加謹慎，19年以來通過率顯著好轉。據數據顯示，2019年上半年共92家企業上會審核，其中9家未過會，被否率為9.78%，較2018年的30.57%顯著下降。

2012-2019H1券商IPO發行數量和規模

數據來源：公共資料整理

2014-2019H1券商IPO、再融資、可轉債被否率

數據來源：公共資料整理

    投行系列新政下，再融資規模收縮。2017年2月證監會修訂《上市公司非公開發行股票細則》，從延長發行間隔期、修訂定價基準日、控制發行規模等方面加強監管。新規一方面限制資本金充裕的上市企業繼續募資，鼓勵企業脫虛回實，另一方面對定增雜草亂生的現象進一步規范。2019年上半年，增發募集資金2992億元，同比下滑19%；配股109億元，同比下滑22%。由于可轉債和可交換債享有綠色通道，上半年募資規模分別同比增長141%及12%。

    監管政策多方面放松，預計增發規模有望觸底回升。2018年四季度證監會發布《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》，從兩方面對進行松綁：1）明確使用募集資金補充流動資金和償還債務的監管要求；2）對再融資時間間隔的限制做出調整。

2014-2019H1券商再融資發行規模（億元）

數據來源：公共資料整理

    債券發行規模有所回升。2019年上半年，券商參與的債券發行規模為3.22萬億元，2018年同期為1.78萬億元，同比上升80%。其中企業債、公司債、ABS分別同比增長75%、87%、36%。考慮到部分2016年發行的公司債將于19年到期，存在續期需求，同時發行利率較前兩年有所回落，預計公司債2019年發行規模有望繼續回暖。

2014-2019H1券商參與債券發行規模

數據來源：公共資料整理

    2019年上半年股市表現較好，債市表現較弱。2019年上半年滬深300指數累計上漲27.07%，2018年上半年下跌12.90%；創業板指數2019年上半年上漲20.87%，2018年上半年下跌8.33%；中債總全價值數2019年上半年下跌0.37%，2018年上半年上漲2.99%。

    上半年市場回暖，融資融券較年初增長21%；主動及被動控制股票質押，規模增速放緩。截至2019年6月，融資融券余額為9108億元，較年初增加20.52%。2019年上半年兩融日均余額8708億元，相比2018年全年日均余額9131億元下滑5%。

2014-2019H1年融資融券余額（億元）

數據來源：公共資料整理

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國證券市場管理行業市場深度評估及未來發展趨勢研究報告》