隨著中國經濟體量不斷增長，中美關系也有以前的蜜月期進入了一個新的發展階段。特朗普上任美國總統后，美國對華的戰略逐漸發生改變。2017年12月19日白宮發布特朗普任內第一份《國家安全戰略報告》，首次將中國定位為“戰略競爭對手”。

    2018年1月19日五角大樓發布4年來首份《國防戰略報告》，明確宣示美國軍事戰略重大轉型：從反恐調整為應對大國競爭。報告指出：中國和俄羅斯被認為是美國的首要核心戰略競爭對手，“中俄威脅”、國家間戰略競爭替代了“反恐”被放在首位，明顯較奧巴馬時代的“支持中國的崛起，但是中國加劇亞太地區局勢緊張”論調的嚴厲程度升級。

    2017年12月12日，特朗普簽署了總額約7000億美元的《2018財年國防授權案》，這不僅是特朗普就任美國總統后簽署的首份國防預算，也是美國歷史上最高額度的國防預算。

    2019年的年度預算赤字超過1萬億美元的情況下，美國國會還通過“從未有過”的最大規模國防預算，這意味著2019年度美國防預算將達到超歷史記錄的7160億美元。

中美GDP比較（十億美元）

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中國國防預算走勢圖

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世界各國國防預算占GDP比重變化

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    在美國對華政策發生重大改變，軍事戰略發生重大轉型的背景下，在特朗普總統授意下，美國政府對中國開啟了新一輪的貿易戰。

    從2018年2月開始，美國逐漸對中國的洗衣機、鋼、鋁、光伏等產品提高了關稅。2018年3月23日，特朗普在白宮正式簽署對華貿易備忘錄，宣布將有可能對從中國進口的600億美元商品加征關稅，并限制中國企業對美投資并購。特朗普同時宣稱：“這才只是開始。”，中方隨即宣布擬對約30億美元的美國進口商品加征關稅。

    2018年4月4日，美國政府發布了加征關稅的商品清單，將對我輸美的1333項500億美元的商品加征25%的關稅，中國迅速對美方對華產品加征關稅建議清單做出了回擊，中國對美國商品加征25%關稅。

    2018年4月中旬，事件演變越來越烈。美國對中興通訊下重手，禁止美國公司向中興出口電信零部件產品，期限為7年，并準備發起新301調查，美、澳對中國輪轂產品發起雙反調查，以及臺灣對大陸鋼鐵發起反補貼調查。

    2018年6月15日，美國政府發布了加征關稅的商品清單，將對從中國進口的約500億美元商品加征25%的關稅，包括與“中國制造2025”計劃相關的商品，其中對約340億美元商品自2018年7月6日起實施加征關稅措施，同時對約160億美元商品加征關稅開始征求公眾意見2018年8月3日中國公布了針對自美進口約600億美元商品加征關稅的反制措施，商品清單已經公布。

    2018年8月23日，美國在301調查項下對自中國進口的160億美元產品加征25%關稅。

    2018年9月18日，美國政府宣布實施對從中國進口的約2000億美元商品加征關稅的措施，自2018年9月24日起加征關稅稅率為10%，2019年1月1日起加征關稅稅率提高到25%。

    2019年5月10日，美方將對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%。6月1日，中國對美部分進口商品加征關稅于6月1日正式實施。

    隨著國際形勢的變化，中美博弈將成為未來二十年的主要趨勢，強國必先強軍，我們預計國防預算方向投入仍將持續高速投入，不斷縮小中美在軍事力量上的巨大差距。十九大報告對國防和軍隊建設有明確、詳細的規劃，可分為近中遠三個階段：1）近期：提高建設質量和效益，確保到2020年基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，戰略能力有大的提升；2）中期：力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化；3）遠期：到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。2020年是個重要的節點，對我國國防和軍隊建設來說第一階段的考核期即將到來，目前薄弱的空軍、海軍裝備建設將進入新的發展階段。

    一、航空裝備

    航空裝備在現代化戰爭中占據了非常重要的地位。據權威資料統計，航空裝備在世界軍火交易市場的占比超過了一半。我國航空裝備產業近20年來發展相當迅速。新一代20系列航空裝備逐步推出，標志著我國軍事航空工業逐步拉近與世界高水平的差距。2018年11月珠海航展上，我國新一代戰斗機J20首次展示了掛蛋開倉，裝備最新矢量發動機的殲10B展示了眼鏡蛇機動等高難度動作。新一代10噸級別直升機Z20、新一代大運輸機Y20等機型相繼完成首飛、并逐步進入列裝。我們認為，航空裝備發展漸入佳境，未來幾十年是我國航空裝備升級換代，批量列裝的黃金時期，也是投資航空裝備最好的階段。

中美俄三國軍用飛機數量

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    對比美國，我國主戰航空裝備不僅數量上遠遠不足，質量和代次上也明顯落后。新一代航空裝備逐步完成首飛，于近幾年逐漸進入列裝階段。我們認為隨著生產工藝不斷成熟，列裝速度會逐漸加快，主戰航空裝備升級換代給航空裝備工業帶來明顯的黃金年代。

    二、資產證券化率

    十三五進入倒計時階段，今年（2019年）是十三五倒數第二年。十三五以來，隨著央企改革的加速推進，軍工板塊作為央企的重頭戲也拉開了轟轟烈烈的改革序幕，從2014年公布的第一批央企改革試點單位開始，每一批央企改革、混改都有軍工央企的身影。軍工央企也一直處在央企改革的第一線陣地。

    十三五規劃時，主要軍工央企對十三五末的資產證券化率都有硬性指標，從目前的進度看大部分軍工央企資產證券化率都較低，距離十三五的考核要求較遠，十三五只剩最后兩年，我們看好后面兩年資產證券化進度有望加快。軍工央企的改革包括混改、科研院所改革、軍民融合改革、軍工定價機制改革等多方面，深層次觸動整個軍工體系。看好軍工改革對軍工行業管理能力、盈利能力、融資能力的推動作用，這將對軍工企業帶來深遠的影響。

主要軍工央企資產證券化率及十三五規劃

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    2018年下半年，軍工企業資產注入有所提速，相繼有4家上市公司公告進行母公司資產注入，其中不乏60多億量級的資產交易。

    10月17日，中國海防（原名中電廣通）公告將向中船重工集團等發行股份及現金支付收購海聲科技、遼海裝備等公司股權，涉及交易金額66.65億，交易標的主要是海洋防務信息化領域；10月19日，中航科工發布公告擬注入中航直升機有限責任公司100%股權，標的是中航工業集團直升機軍機核心業務；11月國?？萍脊鏀M注入母公司南京14所旗下的國睿防務、國睿信維、國睿安泰信等資產，并購方案涉及金額68.56億，整合了南京14所旗下相關的雷達資產；11月，洪都航空也公告即將與母公司洪都集團進行資產置換，將置出旗下的汽車零部件相關資產，置入母公司旗下的防務資產。

    2018年下半年軍工央企密集的資產注入方案公告也顯示了十三五考核節點將至，各大軍工集團加快改革步伐，加快資產證券化腳步。2019年上半年軍工央企的資產證券化仍處于較為平淡的階段，預計下半年資產證券化將進入熱潮，我們重點關注距離十三五規劃目標較遠的軍工央企集團旗下上市平臺的投資機會，同時也要重點關注有明確規劃，上市平臺確定的軍工集團。

    三、新技術、新材料

    中美貿易戰的大背景下，尤其是美國悍然對中興、華為發動科技制裁，給中國敲醒了警鐘。軍工領域作為關系國家戰略安全的重要行業，自主可控的重要性顯得尤其凸出。在未來中美博弈長期化的大趨勢下，在武器裝備升級換代的大背景下，自主研發、自主可控的軍工新技術、新材料等需求將更加明確，給相關領域的國產龍頭帶來巨大的發展機遇。

    新一代武器裝備既有新一代電子信息技術的升級和應用，也包括了新材料的廣泛應用。軍工行業歷來是工業的皇冠，軍工產品具有追求性能、對成本不敏感、工況惡劣等特點，因此涵蓋了工業領域最尖端的技術要求，對新技術、新材料等行業發展起到了巨大的推進作用。諸多推動人類科技發展的偉大科技發明都來自軍工行業。隨著新武器裝備對材料性能要求越來越高，以高端鈦材、高溫合金、碳纖維復材等為代表的新材料的應用也越來越廣泛。

    盡管和平與發展是當今世界的主題，但是我國面臨的安全形勢仍然嚴峻，特別是近年來我國周邊海域紛爭不斷，積極推進國防和軍隊的現代化建設意義重大。近年來中國軍費支出持續增長，2008年中國軍費預算支出為4,178億元，2019年增加至11,899億元，年均復合增長率為9.98%，遠高于同期GDP的增長速度。在我國國防開支預算向武器裝備傾斜(尤其是落后的空軍海軍裝備傾斜)的政策下，可以預見，未來我國軍機升級換代、批量列裝的需求是非常旺盛的。

    截至2018年末，全球現役軍用飛機總計53,953架，其中，美國排名居前，擁有軍用飛機13,398架，我國擁有的各類軍用飛機3,187架，排在俄羅斯之后，位居世界第三。目前中美空軍戰機數量差距較大，若要達到美國空軍當前水平，未來幾年中國軍用飛機服役數量將呈現不斷增長態勢；不僅數量上存在巨大的差距，我國軍機在質量結構上也有巨大的差距。根據美國2016年發布的中國軍力報告，2015年中國共有各類軍機2690架，其中戰斗機1700余架，而第四代、第五代的現代化戰機數量僅為600余架，占比不到40%。中國目前的主力機型仍是以上世紀產的殲7、殲8等第三代戰機為主，已經服役多年。殲10、殲11型號戰機分別在2004年、2000年列裝部隊，也已經有十多年的時間。最近列裝的則為殲-16戰機，是第3.5代戰機。進入21世紀后，我國的戰斗機列裝明顯有十年的一個停滯時期，而且列裝都是第三代的老機型。隨著運20去年列裝部隊、殲20在2011年首飛，未來中國需要大量裝備運20、殲20、殲31、直20等第四代、第五代戰機，軍機的需求將會得到極大的拉動。

我國軍用飛機情況

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    對比傳統的鋼、鋁等材料，新材料以其優越的機械性能脫穎而出，在軍用飛機中逐漸廣泛應用起來。新材料對于減輕結構重量、提高結構效率、改善結構可靠性、提高機體壽命、滿足高溫及腐蝕環境等方面具有其他金屬不可替代的作用，其應用水平成為衡量飛機結構選材先進程度的重要指標，是影響軍用飛機戰技性能的重要方面。自20世紀60年代末以來，軍用飛機的用鈦量逐年增長，當前歐美設計的各種先進戰斗機和轟炸機中鈦合金用量已經穩定在20%以上。碳纖維復材的應用比例也隨著有巨大提升，F22中碳纖維復材占比達24%，更新的F35戰斗機碳纖維占比達到36%。民航飛機里，碳纖維和鈦合金占整機質量比重更高，以國航2018年交付的空客A350系列來看，該系列飛機碳纖維復合材料占比達到53%，碳纖維復合材料、鈦合金和新一代鋁合金等新材料應用占到機體的70%，有效減輕了機身重量，提高了飛機的續航力和動力性能。

常見軍用飛機鈦合金材料占比

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常見美軍軍用飛機碳纖維復合材料占比

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常見國產軍用飛機鈦合金材料占比

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鈦合金在飛機中應用

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碳纖維復材在飛機中應用

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    新型戰斗機用鈦合金、碳纖維復材等新材料的比例不斷提升。單架軍機對鈦材的需求量極大。從美軍的戰斗機用材構成來看，明顯可見新一代轟炸機和戰斗機的鈦材、碳纖維復材的應用占比較高。最為先進的F22鈦材占比甚至高達41%，碳纖維復材占比也達到24%。一架輕型的戰斗機凈重通常有5噸以上，重型戰機則可以達到15噸以上，大型運輸機的凈重則是100噸以上。假設一架軍機凈重為15噸，鈦材比重為30%-40%，考慮到鈦合金加工過程中去除材料帶來的損耗（假設80%），一家軍機帶來的鈦材需求應該在25-30噸，按照碳纖維復材占比25-30%，利用率按30%計算，一家軍機帶來的碳纖維復材需求約15噸，可見軍機對鈦材、碳纖維復材的需求將產生極大的拉動。

    根據美國三代機及以上機型數量測算，未來10年，中國新增三代及四代戰機的需求預計在1000-1500架左右，殲20空機重量15噸，按照27%的碳纖維材料使用率計算，生產300架，需求將達到1215噸，殲11空機重量16噸，按照10%的復合材料使用率計算，按1200架計算，需求將達到1920噸，年均需求約313噸?？紤]到損耗率，僅三四代軍用飛機每年碳纖維復材的需求至少都達到近千噸規模，鈦合金需求接近4500噸。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國軍工產業競爭態勢及投資戰略咨詢研究報告》