2019年1-5月我國紡織服裝產品出口金額同比下降2.23%，主要出口區域歐洲、美國、日本均出現不同程度的下滑；而同期國內消費市場增速亦是同步走低。面對當前外憂內患的局面，紡織制造企業虧損面持續擴大，今年以來訂單也出現下滑，下游紗線及坯布等成品庫存逐漸提升，同時人民幣貶值及原材料價格下行導致訂單價格承壓。結合當前海內外環境判斷，行業下半年仍將維持在低位運行，中小型企業生存艱難，行業整合將加劇。

    一、需求端

    1、外需：中美貿易摩擦拖累行業出口表現

    受貿易摩擦進一步升級影響，2019年1-5月我國紡織品及服裝出口金額同比下降2.23%至995.89億美元。其中，紡織品累計出口金額同比上升1.53%至483.12億美元；服裝及附件累計出口金額同比下降5.52%至512.77億美元，繼續呈現紡織品出口偏強，服裝出口較弱的分化態勢。

    致搶出口導致5月出口金額恢復增長。5月我國紡織品服裝出口金額同比增長1.65%至238.31億美元，其中紡織品出口116.44億美元，同比增長3.55%，服裝出口121.87億美元，同比下降0.11%。我們認為5月份紡織品及服裝出口金額增速恢復增長或與搶出口有關：一方面，2000億美元產品的加稅清單中涉及到紡織品部分影響金額僅為48.69億美元，占中國紡織品及服裝出口總額的1.83%，這部分產品5月份出口減少造成的負面影響較小。另一方面，若將征稅范圍擴大到3000億美元范圍，則幾乎覆蓋了我國全部對美出口的總額為458億元的紡織服裝產品，占中國紡織品及服裝全部出口額的17.23%，部分制造工廠由于擔心對這部分商品加征關稅，因此存在搶出口的可能。下半年隨著產能海外轉移進程加快，中小企業的接單弱化及大型企業轉移比重加大，不排除行業出口仍維持弱勢趨勢。

紡織品及服裝出口額累計值及同比增速

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服裝月度出口金額及同比增速

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紡織品月度出口金額及同比增速

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鞋類月度出口金額及同比增速

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    分地區看，受低端制造資源向東南亞轉移及海外需求低迷影響，2019年以來我國對美、日、歐出口均出現不同程度下滑。我國紡織品服裝主要出口地區為歐盟、美國和日本，2009-2019年十年間，我國對歐盟的出口占比由21.4%降至16.1%，同時2019年1-4月出口金額下降了5.2%；同期對美國的出口占比由15.2%提升至2018年的17.2%，而今年伴隨中美貿易摩擦加劇，2019年1-4月出口占比進一步下降至15.6%，出口金額同比亦下滑5.3%。日本地區受其經濟持續低迷影響，10年間我國對其出口占比由12.9%滑落到7.6%%，出口金額長時間處于負增長區間。

我國紡織服裝主要出口地區

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美、日、歐從我國進口紡織服裝金額的變動

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    美、日、歐本土服裝及配飾零售額延續低速增長，預計后期行業出口仍將保持低增長態勢。美國服飾及配件零售額增速自2018年11月后增速放緩跡象明顯，當前僅保持持平狀態；而日本和歐洲在服裝消費方面也保持了多年的低個位數增長。因此，從外需看，受全球經濟相對低迷影響，預計后期我國主要出口國地區零售仍將維持低位運行。

    2、內需

    受宏觀經濟增速放緩影響，我國國內消費自2018年開始步入低增長時代，且出現持續放緩跡象，面對內需不振的局面，下游服裝及家紡類企業下單較為謹慎。2019年1-5月社會消費品零售總額16.13萬億，同比增長8.1%，較去年同期降1.4pct，其中限額以上單位消費品零售額達5.79萬億，同比增長3.9%，較去年同期降3.9pct。可選消費受經濟波動更為敏感，服裝消費增速2018年下半年后放緩趨勢愈加明顯。2019年1-5月鞋服針紡累計同比增速放緩至2.6%，較去年同期降6.5pct。

社零總額累計同比及月度同比增速

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限上企業商品零售額累計同比及月度同比增速

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鞋服針紡零售額累計及月度同比增速

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城鎮居民人均衣著消費性支出金額及同比增速

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    二、供給端

    由于需求不振，庫存壓力自18年下半年起顯著增加。從庫存天數看，2018年5月份以來，受內需不佳及中美貿易摩擦對出口的影響，產品庫存天數有所增加，目前坯布的庫存天數從2018年6月的23天延長至目前的34天，達到了近9年來的最高值；而紗線的庫存天數也延長至目前的接近31天，是2011年以來的最高值。

紗線庫存天數

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坯布庫存天數

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    受庫存高企、需求低迷影響，當前行業擴產仍保持謹慎。今年1-4月，服裝行業固定資產投資累計完成額同比增速達3.2%，仍處于較低水平；紡織業固投完成額同比增速放緩至0.8%；皮革及制鞋業投資額持續收縮。從產量來看，今年1-5月份坯布及紗線產量分別同比增長-0.2%和1.6%，增速處于歷史低位。

坯布及紗線產量同比增速

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紡織及服裝固定資產投資累計完成額同比增速

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    三、原材料成本

    受中美貿易摩擦影響，中國美棉采購量自2018年9月開始出現大幅下滑，2019年1-4月進口量同比下降56.88%，導致美棉價格今年出現下降。而國棉受內外需不振、配額供給增加及拋儲影響，國棉328級價格由2018年1.59萬元/噸的均價跌至當前1.51萬元/噸。考慮到當前尚處于拋儲期，預計短期內國棉價格仍在底部運行。

中國美棉月度進口變動

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國棉及美棉價格走勢

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國儲棉拋儲成交均價及成交比例

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紗線價格指數C32S

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粘膠價格走勢

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滌綸價格走勢

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    內棉短期供求趨于平衡，長期產需缺口仍在，若下半年收儲政策落地將有望刺激國棉價格小幅回升。根據調查數據顯示，18/19年度我國棉花產量/消費量分別為604/871萬噸，產需缺口達267萬噸。目前來看，需要從89.4萬噸的關稅配額、80萬噸的滑準稅配額，以及國儲棉拋儲來補足。長期來看，產需缺口仍在，待本輪拋儲結束后，若新一輪收儲政策落地，則國棉價格有望小幅回升，恢復至去年1.6萬元/噸的均價水平。

國內棉花供需格局

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    外棉：全球市場供應寬松，中國以外地區棉花庫存居高不下，預計在中美貿易趨勢不明朗的情況下，美棉將維持在底部位置運行。根據調查數據顯示，2018/2019年度全球棉花產量減少107萬噸至2588萬噸，而全球棉花消費量基本保持穩定。除中國外的棉花期末庫存總量仍處于近10年來的高位，預計在中美貿易趨勢不明朗的情況下，美棉將維持在底部位置運行。

全球棉花供求格局

中國以外地區棉花庫存消費比處于近十年高位

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    四、 行業趨勢

    解決中美貿易摩擦問題需要一個長期的磨合，若美國將征稅范圍擴大到3000億美元，無疑將對紡織制造行業造成很大的影響。在首次公布的2000億美元加稅清單中，只有原材料及面料被列入清單，如絲綢、羊毛、棉、地毯、針織面料等，未涉及到下游產品，影響金額為48.69億美元，占中國對美國出口紡織品及服裝金額的10.63%，占中國紡織品及服裝出口總額的1.83%。但若將征稅范圍擴大到3000億美元，則幾乎覆蓋了我國全部對美出口的紡織服裝產品，總額為458億美元，占中國紡織品及服裝全部出口額的17.23%，對中國紡織服裝出口的影響程度非常大。

中國服裝出口國分布

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    在出口受阻及內需低迷背景下，紡織制造產業將迎來變局。龍頭公司通過管理輸出將低附加值環節向東南亞轉移；國內工廠聚焦高附加值環節，向強研發&精益管理方向升級。同時低端產能出清，表現在國內的眾多中低端小廠在出口受阻、國內需求不足的情況下，競爭會變得異常激烈，短期價格戰已經打響，長期而言。

    正如我們在2019年度策略報告中指出，國內龍頭先發布局東南亞已是大勢所趨，貿易摩擦只是加速了這一進展。目前來看魯泰、申洲國際、健盛集團、百隆東方、華孚等全球化龍頭企業均已在東南亞擴產，而隨著產業集群的日益壯大以及先期投產的項目盈利水平逐漸提升，以上企業均有在東南亞持續擴大產能的舉動。

    受益于稅收優惠、低勞動力成本、低用棉成本及土地租金，東南亞地區生產基地的凈利潤率普遍高于國內。基于2018年報，以越南地區為例，健盛集團、百隆東方在越南基地的凈利潤率均高于國內基地5-15個百分點左右。未來隨著越南地區規模化優勢逐漸顯現以及工人熟練度的繼續提升，盈利水平有望再度提升。

越南地區VS國內凈利潤率比較

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    當前龍頭紡企國內工廠呈現加速優化整合跡象，開工率不足，規模小、分散的產能將關閉或出售。龍頭在加強研發實現技術升級的同時，集中資源發展智能化現代化制造基地，以達到用工人數的減少以及生產效率提升的目的。

國內龍頭在智能制造方向的布局進展

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國紡織制造行業市場競爭現狀及未來發展趨勢研究報告》