一、啤酒產量情況分析：2019年行業總產量下滑概率較低，行業大概率進入產量平穩的階段

    作為可選消費品，啤酒在發展初期產量增加與居民人均可支配收入增加正相關。隨著我國人均可支配收入的提升，國內啤酒產量逐步提升，于2013年達到頂峰5065萬千升，1990年-2013年23年間CAGR達9%。

    受消費基數走高及人口逐漸老齡化影響，2013-2017年間，啤酒行業產量已經累計下降了15%，消費量下降了12.2%。而在此期間，飲料酒的產銷量仍然在不斷地創造著新高。啤酒在飲料酒消費量中的比例一路下滑了4.2個百分點，至目前的72.1%。如果和在飲料酒中所占比例的最高點2006年87.0%相比，下降了14.9個百分點。

    18年我國啤酒產量同比+0.5%，實現自2014年來首次正增長。2019年前4個月，國內啤酒產量達到1129萬千升，同比+0.8%，仍然保持弱增長狀態。在19年厄爾尼諾效應大概率繼續展開從而導致北方和華南等啤酒消費重鎮夏季氣溫炎熱的背景下， 2019年行業總產量下滑概率較低，行業大概率進入產量平穩的階段。

    我國啤酒產業發達，是全球最大的啤酒生產國和消費國。然而，2013以后我國啤酒產業發展陷入瓶頸，行業消費量見頂，產量回落。在這樣的行業背景下，我國啤酒廠家紛紛進行產品結構調整，成功實現內生增長。2018年，行業幾大龍頭如華潤、青啤等業績表現良好，均實現高個位數收入增長。

18年及19年前四個月啤酒產量弱恢復

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國啤酒行業市場調查及發展趨勢研究報告》

19年4月份啤酒產量回落明顯

    二、啤酒企業銷量情況分析：2019年一季度，青啤和燕啤銷量加速明顯，重啤保持5%左右的穩定增長

    受到2018及2019年一季度行業略有回暖的影響，幾大啤酒企業銷量止跌企穩。重慶啤酒、珠江啤酒、百威英博和青島啤酒紛紛實現銷量正增長，而華潤啤酒和燕京啤酒則由于提價幅度較大，銷量出現一定下滑。

    2019年一季度，青啤和燕啤銷量加速明顯，重啤保持5%左右的穩定增長，且高于行業增速，集中度進一步提升。

2018中國各啤酒企業銷量及增長走勢

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2019年一季度中國各啤酒企業銷量及增長走勢

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    三、啤酒行業銷售收入分析：銷量穩中趨升、結構升級推動ASP提升，19年板塊收入企穩回升

    從量的角度來看，預計19年產量下滑概率較低；從ASP角度來看，預計ASP提升主要依靠產品結構升級推動。總體而言，量穩價增，預計19年啤酒行業的整體收入將穩步增長。

啤酒板塊整體收入穩步增長

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    2018年，我國啤酒行業幾大龍頭企業業績均表現良好，收入穩步增長，利潤快速釋放。其中，在收入方面，華潤啤酒以318.67億元營收位居榜首，同比增長7.18%。青島啤酒(44.510,-0.80,-1.77%)和燕京啤酒(6.200,-0.03,-0.48%)營收均在百億元以上，業績分布增長1.13%和1.32%。重慶啤酒(40.920,-0.18,-0.44%)和珠江啤酒(6.110,-0.05,-0.81%)雖然營收體量不如前三位，但增速較快，分別實現9.19%和7.33%的營收增速。

    在凈利潤方面，青島啤酒2018年全年實現1054億元凈利潤，同比增長8.05%，表現頗佳；然而，更讓人驚嘆的是燕京啤酒和珠江啤酒，其2018年分別實現1.48億元和1.32億元的凈利，但增速驚人，分別達到499.24%和288.04%。值得注意的是， 2018年華潤啤酒的凈利潤下滑19.82%，不過剔除關廠帶來的員工安置及固定資產減值的增加部分后，利潤增速接近30%。

2018年中國啤酒龍頭收入走勢

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    2019年一季度，幾大啤酒廠家延續了2018年業績良好發展的趨勢，其中青島啤酒營收和凈利均實現兩位數增長；重慶啤酒和珠江啤酒凈利潤增速在60%以上。

2019年一季度中國啤酒龍頭收入及增長走勢

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    2018年，由于我國啤酒行業發展受困，各個企業紛紛采取產品結構升級和單價提升的方式來拉動增長，使得2018年成為啤酒行業收入拐點年。數據顯示，2018年啤酒行業收入增長7.08%，高于0.5%的產量增長。收入增速與產量增速的剪刀差明顯加大，企業噸酒收入顯著提升。

    從企業來看，華潤啤酒2018年噸酒收入大幅增長了12.25%至2824元\/千升；燕京啤酒的噸酒收入增長9.02%至2737元\/千升；其他企業噸酒收入均實現穩健增長。2019年Q1，青啤和燕啤噸酒收入持續上升，而重慶啤酒雖暫略有下滑，但在結構升級的方針下，后續噸酒收入還會持續增長。
未來，為了推進產品結構調整和產品高端化，預計啤酒行業提價有望常態化。

2018年中國啤酒企業噸酒收入情況

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2019年一季度中國啤酒企業噸酒收入情況

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    四、啤酒行業凈利率分析：19年增值稅下調將給主要廠商帶來約1個百分點的一次性凈利率彈性

    根據2019年兩會的政府工作報告，2019年4月1日起制造業等行業增值稅率從16%下調至13%，此次下調力度較大，將利好盈利薄弱的啤酒行業，綜合廠商在上下游的議價能力等因素，預計此次增值稅率下調將給主要廠商帶來0.88-1個百分點的一次性凈利率彈性。

增值稅率下調將給主要廠商帶來0.88-1個百分點的凈利率彈性（單位：百萬元）

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