2018-2019年一季度中國醫療器械行業延續高景氣狀態，國內消費需求旺盛，市場潛力空間大[圖]

醫療器械管小紅 2019-07-30 06:37 來源：智研咨詢

一、醫療器械板塊延續高景氣狀態

醫療器械板塊業績增速較好。2018年醫療器械板塊上市公司實現總營業收入總計948.32億元，同比增長21.54%；2019年一季度實現總營收239.52億元，同比增長19.03%。從利潤端來看，2018年板塊內公司實現總歸母凈利潤117.47億元，同比增長6.97%，主要受到計提大額資產減值的千山藥機的影響，剔除千山藥機后，整個醫療器械板塊公司歸母凈利潤增速為25.72%，略高于營收增長水平。2019年一季度實現凈利潤44.51億元，同比增長42.41%（主要受到樂普轉讓君實生物股權、新華醫療轉讓威士達醫療股權投資收益增加影響，剔除二者以后歸母凈利潤增速為19.34%，基本與營收增速持平）。

醫療器械板塊營收情況

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相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國醫療器械行業市場調查及發展趨勢研究報告》

醫療器械板塊歸母凈利潤情況

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從分季度營收和凈利潤增長情況來看，2018年Q4營收增速22.95%，營收增速平穩但有所放緩；凈利潤增速6.65%，主要受到尚榮醫療、利德曼等明顯下滑的影響。

分季度看醫療器械板塊營收和凈利潤增速變動情況

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從2018年醫療器械上市公司營收凈利潤增速看，營收下滑公司7家，42家公司營收增速在0—50%之間，沒有公司營收增速超過100%。凈利潤下滑的公司16家，32家公司凈利潤增速在0-50%之間，凈利潤增速超過100%的有3家。

2018年醫療器械上市公司營收增速分布

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2018年醫療器械上市公司歸母凈利潤增速分布

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從2019年一季度醫療器械上市公司營收凈利潤增速看，營收下滑公司11家，38家公司營收增速在0—50%之間，營收增速超過100%的僅1家。凈利潤下滑的公司13家，31家公司凈利潤增速在0-50%之間，凈利潤增速超過100%的有三家。

2019年一季度醫療器械上市公司營收增速分布

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2019年一季度醫療器械上市公司凈利潤增速分布

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毛利率凈利率平穩上升。盈利能力方面，隨著高毛利產品占比的不斷提升以及醫療器械公司的外延式發展，醫療器械公司整體毛利率和凈利潤水平均保持平穩上升態勢，2018年毛利率水平為48.04%，凈利率水平為15.66%；2019年一季度毛利率水平為49.97%，凈利率水平為19.10%。

醫療器械公司毛利率和凈利率變動情況

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從費用率來看，板塊整體費用率較穩定。2018年器械板塊整體銷售費用率16.12%（+0.89pct），管理費用率（不包含研發費用）為7.25%（+0.58pct），財務費用率0.75%（-0.62pct）；銷售費用率和管理費用率略有上升主要是因為銷售推廣力度的不斷加大。2019年一季度銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為15.87%、7.15%和2.31%。

醫療器械公司費用率情況（%）

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從經營性現金流/營收來看，醫療器械上市公司經營性現金流/營收有所改善，受到萬東醫療貴州中標項目回款、魚躍醫療收緊銷售回款的影響，整體收入變現能力有所提高。應收賬款周轉率基本保持穩定，存貨周轉率略有下滑；研發費用率有所提升，表明目前醫療器械上市公司對于研發創新的支持力度正在加強。

醫療器械板塊上市公司經營性現金流/營收

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醫療器械板塊上市公司研發費用率

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醫療器械板塊上市公司應收賬款周轉率

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醫療器械板塊上市公司存貨周轉率

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二、國內醫療器械消費需求旺盛，市場潛力空間大

老齡化進程加快、政府衛生支出持續增長、分級診療帶動基層醫療基礎設施建設、大型醫療器械配置證放開、國家鼓勵社會辦醫，眾多因素將持續推動中國醫療器械市場快速擴容。

中國基層醫療衛生機構基數龐大且持續增長，2018年機構數量達到94.4萬家，另外隨著國家對社會辦醫的大力支持，中國民辦醫院的數量也在持續增長，2013年-2018年民營醫院數量累計實現85.4%增長，龐大的基層醫療機構數量以及快速增長的民營醫院數量將持續利好對性價比高的醫療器械。我國財政預算安排醫療衛生支出持續增長，2018年醫療衛生支出高達15291億元，占全國財政支出的7.3%，同比增加840億元，增幅顯著高于全國財政支出2.5個百分點。

中國基層醫療機構數量

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中國民營醫院數量

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全國財政預算醫療衛生支出

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三、中高端市場仍是由外企主導，國產替代空間較大

國產企業盡管在低值耗材、生化診斷、骨科創傷類、冠脈支架等少數領域占據了主要的市場份額，但在多數中高端細分領域仍有進口品牌占據主導地位。體外診斷領域的最大的化學發光細分市場國產化比例僅為20%左右，CT、磁共振、超聲等醫學影像設備由外資占據70%左右的市場份額，內窺鏡領域國產化更是低至10%左右，骨科脊柱類和關節類國產化比例較關節類仍有較大提升空間。

中國醫療器械部分細分領域國產化比

類別	細分領域	市場規模	國產比例	主要國產企業
體外診斷	生化診斷	120億（+10%）	70%	邁瑞醫療、九強生物、邁克生物
體外診斷	化學發光	300億（+20%）	20%	邁瑞醫療、安圖生物、新產業
影像診斷	DR	80億（+10%）	80%	萬東醫療、安健科技、聯影醫療
影像診斷	CT	100億（+10%）	20%	聯影醫療、東軟醫療、明峰醫療
影像診斷	磁共振	100億（+10%）	20%	聯影醫療、奧泰醫療、朗潤醫療
影像診斷	超聲	80億（+10%）	30%	邁瑞醫療、開立醫療、汕頭超聲
影像診斷	內窺鏡	200億（+20%）	10%	開立醫療、上海澳華、沈陽沈大
心血管	冠脈支架	50億（+15%）	80%	樂普醫療、微創醫療、藍帆醫療
心血管	起搏器	30億（+20%）	20%	樂普醫療、先建科技、微創醫療
骨	創傷類	100億（+15%）	60%	威高骨科、大博醫療、天津正天
骨	脊柱類	80億（+18%）	40%	威高骨科、天津正天、大博醫療
骨	關節類	80億（+20%）	40%	愛康醫療、春立醫療、天津正天
血液凈化	透析器	100億（+10%）	30%	山東威高、常州朗生、佩尼醫療
血液凈化	灌流器	10億（+35%）	90%	健帆生物、廊坊愛爾、淄博康貝

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四、老齡化+消費能力提升，家用醫療市場前景廣闊

中國老齡化趨勢日趨顯著，2018年65歲以上老年人占全國人口的11.9%，研究表明，慢性病多數與年齡呈正相關。中國高血壓、糖尿病、慢肺阻等慢性病人群基數龐大，其中高血壓和糖尿病患者高達2.7億和1.1億人，且人數在持續增長。隨著居民健康意識改善，家用醫療的消費意愿持續提升，如健康體檢人數的快速增長。另一方面，城鎮和農村居民人均可支配收入持續增加，醫療消費能力將大幅提升，家用醫療器械市場將持續快速增長，市場前景廣闊。

中國老齡化趨勢

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中國慢病人群數量基數龐大

疾病類型	患病人數	相關家用醫療產品
糖尿病	1.1億人	血糖儀
高血壓	2.7億人	血壓計
慢肺阻	1億人	制氧機
睡眠呼吸暫停綜合征	0.6億人	睡眠呼吸機
肢體殘疾	0.25億人	輪椅（手動+電動）

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全國居民人均可支配收入（千元）

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醫療器械投資總結國內醫療器械行業持續保持近20%增長，基層醫療服務能力提升是大勢所趨，醫療器械作為必要的醫療硬件將持續受益，尤其是性價比高的國產器械將顯著受益。

代碼	公司	市值（億元）	2018A凈利潤（億元）	2019E凈利潤（億元）	2020E凈利潤（億元）	2018APE	2019EPE	2020EPE
300760.SZ	邁瑞醫療	1848	37.2	45.7	55.3	50	38	31
002223.SZ	魚躍醫療	227	7.3	9.0	11.2	31	26	21
300482.SZ	萬孚生物	132	3.1	4.2	5.5	42	32	24
300463.SZ	邁克生物	139	4.4	5.4	6.8	32	26	20