計算機行業營收增長穩定，扣非利潤大幅下降。我們以SW計算機207只標的為樣本，對近五年營收和利潤進行了統計：營收層面，16\17\18年增速為25.99%、10.04%、17.78%，19Q1增速為15.15%，營收穩定增長；扣非凈利潤層面，16\17\18年增速為12.50%、17.93%、-77.03%，19Q1增速為16.26%，18年大幅下滑。

計算機行業營收（億元）

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計算機行業扣非歸母凈利潤（億元）

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    扣非后歸母凈利潤：計算機行業2018年扣非后歸母凈利潤增速的中位數為0.64%，較去年同期下滑12.49個百分點；2019年Q1單季扣非后歸母凈利潤增速的中位數為7.87%，較去年同期上升2.55個百分點。由于2018年商譽減值的計提較往年大幅增長，故扣非后凈利潤總金額和增速受到影響。

2014~2019Q1計算機行業扣非后歸母凈利潤增速圖

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    營業成本增速高于收入增速。計算機行業2018年營業成本增速的中位數為15.45%，較去年同期下降1.35個百分點，但高于同期營業收入增速2.24個百分點；2019年Q1單季營業成本增速的中位數為19.13%，較去年同期下降0.29個百分點，高于同期營業收入增速2.02個百分點。近年來行業營業收入增速中位數低于營業成本增速中位數，意味著行業整體毛利率水平承壓，市場競爭或有升級的趨勢。

2014~2019Q1計算機行業營業成本增速圖

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    扣非后歸母凈利潤的增速分化仍然顯著。如下圖所示，計算機行業2018年有8.54%的上市公司業績增速超過100%或扭虧為盈，同時49.75%的上市公司業績出現下滑；2019年Q1有19.60%的上市公司業績增速超過100%或扭虧為盈，同時40.20%的上市公司業績出現下滑。

2018年計算機行業扣非凈利潤增速分層統計

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2019年第一季度扣非凈利潤增速分層統計

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    利潤下滑主要原因是大額商譽減值。15年瘋狂的并購浪潮的隱患在18年也終于得以顯現，16\17年商譽減值為16.32億元、28.62億元，而18年全年商譽減值為135.04億元，同比增長371.89%。大額商譽減值嚴重拖累了行業利潤增長。

計算機行業商譽減值（億元）

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    行業毛利率保持平穩，管理費用出現上升。計算機行業毛利率常年維持在27%左右，18年毛利率為26.85%，凈利率為7.0%，凈利率呈現下滑趨勢。銷售費用率常年維持在7%左右，18年為7.07%；管理費用率（扣除研發）出現一定上升，18年達到6.02%。

計算機行業平均毛利率和凈利率（%）

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計算機行業費用率（%）

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    行業研發投入緩慢增長，18年現金流有明顯改善。計算機行業是一個重研發投入的行業，近五年研發投入占營收比呈緩慢提升的態勢，18年達到了8.12%，保持高研發投入是行業成長的核心動力。計算機行業經營活動現金流一直表現較差，16和17年呈現下滑趨勢，18年有大幅改善，同比增長119.42%。計算機行業整體以2B和2G模式為主，季節性效應明顯，一季度現金流較差屬于正常現象。

計算機行業研發投入（億元）

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計算機行業經營活動現金凈利率（億元）

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    18年商譽大幅減值后，有助于19年輕裝上陣。目前我國信息化水平依然較低，隨著數字中國、智慧城市等的不斷建設，計算機行業成長性依然強。

    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國嵌入式計算機行業市場分析預測及投資方向研究報告》