一、金融IT：三重因素驅動的長期優質賽道

    一、金融IT行業發展分析：金融IT是金融科技的一個細分行業

    根據金融穩定理事會的定義，金融科技是指通過技術手段推動金融創新，形成對金融市場、機構及金融服務產生重大影響的業務模式、技術應用以及流程和產品。根據原生背景和模式不同，我們把金融科技市場玩家分成四類，即金融IT公司、科技生態公司、互聯網金融服務公司以及金融科技子公司，其中：1）金融IT公司，通過服務外包或者技術輸出的形式為金融機構提供信息化的產品或服務；2）科技生態公司，依托互聯網平臺切入金融服務領域；3）新型金融服務公司，依托新興技術手段或者差異化的客戶定位切入到某一特定的金融服務領域；4）傳統金融機構的科技子公司，從傳統金融機構的科技部門發育而來，以對內服務為主。

金融科技公司分類

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國金融行業市場競爭格局及投資戰略咨詢報告》

    先發優勢明顯，進入壁壘高、客戶黏性強、偏定制化是行業主要特點。金融機構在篩選金融IT廠商時，對后者的信譽、項目經歷、雙方的歷史合作等極其看重，因此該行業進入壁壘極高。同時由于金融IT系統的復雜性，系統的改動往往牽一發而動全身，且系統的運維保障又依賴于跟金融IT廠商的長期、持續地互動與合作，因此雙方合作一旦達成金融機構一般不會更換供應商，對核心系統供應商更是如此，國外巨頭如FIS跟客戶的合作時間可長達30年以上，客戶黏性極強。此外，由于金融機構需求不一，產品難以標準化，尤其是核心業務系統更需適配客戶需求，因此定制化是整個行業的鮮明特征之一。

金融IT業務流程

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    按照下游客戶類型不同，金融IT大致可分為銀行IT、證券IT以及保險IT。需要特別說明的是，近年來大資管（包括基金公司、券商資管、保險資管、信托等）概念深入人心，隨著資管行業的快速發展，資管IT也正逐漸成為一個獨立的細分領域。國際上一般將資管IT、財管IT、經紀IT等歸類為資本市場IT，部分國內機構（如恒生電子）也開始使用的同樣的分類方法，但兩者（資本市場IT及證券IT）內涵相差無幾，因此也不做區分。從盈利和市值兩個維度看，恒生電子為金融IT領域絕對的龍頭。

金融IT各細分領域上市及擬上市公司分布（按盈利及市值）

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    國內外金融IT均以銀行IT為主。預測，到2021年全球金融機構IT支出中約60%為銀行IT支出，資本市場IT支出與保險IT支出兩者相當。國內銀行IT支出占比相比國際平均水平更高，主要是由于銀行支付能力更強、信息化起步更早。2014年中國銀行業IT支出占整個金融業IT支出的比重約79%。近年來隨著資本市場IT以及保險IT支出的快速發展，銀行IT占比有所下降，但整體上仍然占據絕大部分份額。

2022E全球金融業IT支出結構

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中國金融業IT支出結構

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    解決方案市場基本延續上述IT支出結構。國外金融IT市場相對成熟，各細分領域解決方案市場占比基本一致，因此整體而言國外金融IT解決方案市場結構跟IT支出結構一致。國內情況略有不同，三大領域中證券IT相對更依賴于外部廠商，因此解決方案市場占IT支出比重較高。2017年國內金融IT解決方案市場規模約500億，其中銀行IT解決方案市場占67%，證券IT約占20%，保險IT約占13%。

2021E全球金融業IT解決方案市場結構

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中國金融業IT解決方案市場結構

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    一、金融IT各細分行業發展情況分析

    金融IT是金融科技的一個重要細分行業，按照下游客戶類型不同，金融IT大致可分為銀行IT、證券IT以及保險IT。

    近年來，在利率市場化和互聯網金融的沖擊下，銀行對自身精細化管理、風險控制能力和服務水平等提出了更高的要求，滿足客戶日益增加的個性化和差異化需求成為銀行業未來發展的方向。在此背景下，我國銀行業加大了對信息化的投資以保持服務效率，銀行IT市場保持穩定增長態勢。

    2017年，我國銀行業整體IT投資規模達1014.0億元人民幣，同比增長9.8%。其中，硬件方面的投資占到投資總量的52.1%，軟件和服務方面的投資占銀行業IT投資總量的9.0%和38.9%。

2013-2018年中國銀行業IT投資規模及增長

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    在投資不斷加大下，銀行IT市場規模顯著擴張。數據顯示，2017年，銀行業IT解決方案市場整體規模達339.6億元，同比增長22.5%，預計2018年市場規模將超過400億元，同比增速維持在20%以上。

2013-2018年中國銀行IT解決方案市場規模及增長

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    2008年證券業協會發布的《證券期貨經營機構信息技術治理工作指引（試行）》，規定原則上證券期貨經營機構最近三個財政年度IT投入平均數額原則上應不少于最近三個財政年度平均凈利潤的6%或不少于最近三個財政年度平均營業收入的3%。

2012-2017年中國證券公司IT總支出占三個財政年度平均營業收入的比重

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    2017年我國保險業IT支出約為224億元，解決方案市場規模約為65億元；預計到2022年，保險業IT支出將達423億元，解決方案市場規模約為178億元。

2017-2022年中國保險業IT支出規模走勢

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2017-2022年中國保險業IT解決方案市場規模走勢

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    三、金融IT行業競爭情況分析的

    （一）、產品力、運營力、生態力是金融IT企業核心競爭力

    在金融IT行業取得優勢的企業需要具備切中需求痛點的產品力、高效的運營力以及完善的生態力。需要注意的是上述每一種能力都不是孤立的，彼此之間協同互補，不同能力的組合間產生巨大的合力才是企業在競爭中制勝的本質。

金融IT企業競爭三力模型

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    1、產品力是金融IT企業立身的基石

    產品力是企業能否真正解決客戶需求痛點的關鍵所在，體現在行業縱深能力、技術能力、實施能力以及數據安全能力四個方面。1）行業縱深能力：金融機構對價格相對不敏感，更關注產品是否能幫助其解決問題、提升業務效率，這就需要金融IT企業要通過一個核心抓手去縱向和橫向擴展能力邊界。金融IT企業的核心抓手就是其核心產品，一般而言核心產品所處理的業務對金融機構來說越重要就意味著客戶黏性越高及議價能力越強。以核心產品為起點，縱向看，需要金融IT企業對金融業務具有足夠深的把握，提供全業務視角的系統架構設計和建設的端到端解決方案，避免客戶在不同的業務環節上采用不同供應商的系統而產生的數據對接不通暢、系統故障難以定位等諸多問題，提升業務運行效率；橫向看，需要覆蓋足夠廣的業務條線，既能打通系統壁壘和數據壁壘為客戶提供更全面的業務把控，也能盡可能滿足客戶個性化的需求。巨頭FIS的核心優勢之一即在于擁有豐富的產品線，使其可以為用戶提供打包定制或者集成式的服務以滿足客戶各種各樣的業務需求。2）技術能力：金融IT企業的技術能力包括云、微服務、AI、大數據等。對金融行業而言，未來信息科技不再是單純的業務工具或者業務環境，而是一種重要的生產力，體現在能否實現敏捷開發和快速部署上線、是否具有大數據分析能力以及人工智能能力，因此，金融IT企業需要具備極強的技術能力。3）實施能力：將行業需求翻譯為解決方案并進行產品落地的能力，實施速度及效果決定了用戶體驗。4）數據安全能力：對金融機構來說，保證數據安全是最重要的底線。能夠提供全面數據安全保障的廠商具備更強的競爭力。

    2、運營力是金融IT企業發展的保障

    運營力是金融IT企業穩步成長的保障，包括客戶定位能力、獲客能力、服務能力以及數據運營能力。1）客戶定位能力：金融機構規模不一、類型眾多，不同規模、類型的企業需求不同，清晰的客戶定位能夠讓金融IT企業更有針對性地滿足客戶的個性化需求。2）獲客能力：金融IT行業的獲客能力除了受產品力影響外，還包括公司對銷售渠道的投入力度、銷售模式的選擇等。3）服務能力：售前、售后響應客戶需求的能力，包括培訓部署、咨詢服務、系統維護等能力。越是核心業務，客戶對金融IT企業的服務能力要求就越高，這是本土企業相比海外企業而言具有的重要優勢之一。4）數據運營能力：企業通過新興技術實現自身的智慧運營，同時向合作伙伴客戶進行賦能。

    3、生態力是金融IT企業最終發展方向

    未來金融IT的形態是以金融業務為導向，提供貼合金融機構多樣化需求的智能化服務。因此，構建生態實現不同企業間的協同互補將成為行業未來的發展方向。金融IT企業的生態構建能力取決于用戶規模/價值提升能力、平臺能力以及資本運作能力。1）用戶規模/價值：通過產品力及運營力拓展用戶規模、提升單客戶價值是金融IT企業構建生態的基礎。只有積累龐大的客戶群體才能在轉型平臺企業時吸引足夠多的生態伙伴，從而形成完整的生態圈。此外，只有提升客戶生命周期價值才能維持自身營收及經營現金流的穩定，實現投入-產出-擴大投入-更大產出的正循環。2）平臺能力：通過構建業務中臺、技術中臺、數據中臺向生態伙伴以及客戶賦能的能力。例如，FIS于2017年推出CodeConnect平臺，通過開放API、整合資源對接客戶需求和第三方開發者，朝賦能者演進。3）資本運作能力：資本運作是快速獲取新技術、拓寬產品條線、積累新業務資源的高效手段，國內外主要金融IT龍頭企業均具有強大的資本運作能力，外延并購已經成為FIS的主要成長策略。3.2三力之下，龍頭最具投資價值金融IT公司的生態價值是其產品力、運營力和生態力的函數。通過將三力量化，影響金融IT公司生態價值的主要是客戶數、場景數、產品使用頻率、大數據挖掘程度、單客戶價值、平臺用戶數及資本杠桿七大因素，其中：客戶數由產品力、運營力綜合決定，初期主要看產品力，中期需要運營力協同；場景數取決于產品的廣度，主要由產品力決定；產品使用頻率取決于產品的重要程度，也主要由產品力決定；大數據挖掘程度主要由運營力決定；單客戶價值主要由產品力決定；平臺用戶數以及資本杠桿主要由生態力決定。按照三力框架，結合金融IT行業趨勢，最具投資價值的仍然是龍頭企業。

    （二）、金融IT行業發展能力分析

    1、龍頭更具備拓展業務邊界的能力，在提升單客戶價值上更有潛力

    金融IT業務流程可粗略分為需求發起、IT咨詢及IT實施三個環節。龍頭公司由于沉浸行業時間足夠長、項目經驗足夠多，在金融業務理解上已經累積起了深厚沉淀，逐漸具備了為客戶進行IT咨詢的能力，如恒生等已開始類似的業務嘗試。通過向前提供咨詢服務，公司可與客戶進行更加深度的合作，在場景化發展上更具優勢，同時還可避免其他環節的價值分割，對于提升客單價而言具有非常大的戰略意義。

    2、龍頭更能抓住行業趨勢性機會，實現客戶數、場景數、大數據挖掘能力等的躍升

    首先，從傳統業務角度，龍頭最受益RegTech發展以及金融市場開放。存量業務方面，龍頭具備領先的市占率、深刻的行業理解力以及相對強大的研發實力，對監管政策的趨勢把握能力以及響應合規需求進行產品化的能力都走在行業前列，能夠更快速地推出相關產品滿足客戶需求；增量業務方面，以金融市場開放為例，新涌入的金融機構對金融IT產品/服務的價格不敏感，其更關注金融IT廠商的產品力和運營力。金融IT龍頭更能了解客戶的業務需求及運用IT技術實現產品與服務的構建，在時間、人才、知識、經驗和口碑的累積上都更具優勢，因此是潛在客戶的首選。

近三年證券IT龍頭恒生增長主要受益于監管政策變動

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    其次，從創新業務角度，龍頭在結合創新技術進行轉型時具備技術、場景以及經驗三重優勢。技術上，經過多年發展，龍頭企業已建立較為完善的研發體系（例如恒生的研究院、研發中心、業務研發組三級研發架構），技術儲備和研發實力領先；場景上，龍頭企業產品線更加廣泛，有助于公司迅速找到創新技術的最佳應用方向；經驗上，龍頭企業深耕行業多年，在業務上積累了大量的與客戶痛點、政策趨勢、項目實施等相關的KnowHow，短期內不但新進入者難以構成威脅，存量的競爭者也難以撼動公司龍頭地位，因此在拓展云和AI等創新業務時具備天然優勢。
3、龍頭更具備構建生態的能力和基礎
長期看，純粹通過企業自身力量積累競爭優勢是一個慢變量，而通過構建生態圈吸引生態伙伴進入并借助合作的力量發展是提升公司價值最高效的手段。但是，生態圈的構建要求企業具備足夠大的客戶基數、有足夠突出的能力長板且能準確識別行業制高點，相比較而言龍頭公司無論是產品力還是運營力都處于領先地位，而領先的產品力和運營力有助于公司在上述幾個因素上取得優勢，因此龍頭更具備構建生態的資本，因而金融IT龍頭在未來具有更大的爆發潛力，強者恒強的邏輯會越來越明顯。

    4、攜手巨頭、開放合作、強化平臺屬性，金融IT龍頭密集布局

    當前，金融IT龍頭一方面通過牽手華為、阿里、騰訊等借助科技巨頭的力量完善自身的業務布局、生態建設，另一方面致力于強化自身的平臺屬性，通過開放合作、客戶賦能的方式探索新的業態和盈利模式。銀行IT領域，宇信科技與新華三、數米云、華為等合作共建宇信金融云；長亮科技引入戰略股東騰訊并達成金融云合作，雙方共同推出了連接銀行與互聯網用戶的科技平臺“銀戶通”；科藍軟件引入戰略股東阿里系公司并達成業務合作協議，雙方將共同研發移動互聯網金融平臺方案及金融核心系統項目，共同進行市場開拓。證券IT領域，恒生電子引入螞蟻金服作為控股股東，成為阿里系金融生態的重要一員，在協同股東生態資源擴大自身金融IT版圖的同時，公司還致力于打造業務中臺、技術中臺和數據中臺，推出了ARES、JRES、iBrain等，云和AI業務都有快速發展；金證股份先后引入平安、京東與騰訊作為戰略投資方，擴大合作范圍，實現優勢資源交換。此外，兩家公司均將投資并購作為業務布局的重要手段之一，例如恒生通過參股商智神州、金證通過參股優品財富布局智能投顧領域。保險IT領域，中科軟與靈雀云達成深度戰略合作，約定將攜手打造保險行業容器PaaS解決方案，為保險客戶提供容器云平臺和全方位的云服務，助力保險客戶數字化轉型；2015年，易保網絡與阿里云合作推出了世界上第一個保險云平臺——易保云，2018年公司又推出了開放API平臺——易保云中臺并在多個國家成功部署上線。

    四、金融IT行業發展趨勢分析

    （一）、三重因素驅動，長期看金融IT行業發展極具潛力

    1、信息化缺口仍在，國內金融機構IT支出總額與結構仍存在巨大提升和優化空間

    當前，國內外金融機構在信息化投入上仍然存在較大差異。從IT支出占營收比重角度看，2017年國外銀行機構的年度信息化支出占比在6%左右，而國內銀行業信息化支出占比不到2%，證券公司信息化支出占比也僅在3%左右，未來還有巨大提升空間。目前，監管層面上對金融機構的信息化建設愈加重視。去年證監會發布《證券基金經營機構信息技術管理辦法》，明確該辦法覆蓋各類主體，目的是推動行業加大信息投入、提升競爭力。此外，信息系統建設投入指標還首次納入證券公司分類評價。隨著未來金融機構加大信息投入，金融IT行業將直接受益。

中美主要金融機構IT支出占營業收入比重對比

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    軟件與服務支出占比仍具有巨大提升空間。以銀行IT支出為例，現階段國內銀行業IT支出中硬件投資占比高達50%以上，據統計，美國銀行業IT支出中硬件投資占比僅有15%，整體而言國內金融機構的信息化支出結構尚跟美國90年代中期一致，長期來看軟件與服務支出占比的提升是必然趨勢，對意味著金融IT解決方案市場尚有很大的提升空間。

中國銀行業IT支出結構(按類別)

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美國銀行業IT支出結構（按類別）

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    2、RegTech驅動，監管政策變動、金融市場開放持續帶來市場空間的提升

    大監管趨勢及金融制度改革為行業帶來新需求。自2015年以來，金融監管的范圍和功能持續擴大，監管思路也不斷調整：以股災為金融嚴監管的轉折點，證監會、銀保監會等監管機構密集出臺一系列監管政策法規及部門規章，監管思路由鼓勵創新變為穩中求進；2016年進入合規元年以來，“依法監管、從嚴監管、全面監管”成為貫穿金融監管始終的基調，規范化成為金融行業發展的主旋律；2018年下半年以來，監管環境又出現重大邊際變化，強監管政策出現邊際松弛，如延長“資管新規”過渡期至2020年等，同時金融基礎制度自上而下開始改革，如滬倫通、CDR、科創板等的推出對金融IT行業發展起到重大催化作用。上述監管趨勢使得金融機構的合規風控需求及業務跟進需求增加，從而為金融IT行業帶來大量增量空間。長期看，金融市場開放將帶來更大的市場機會。去年博鰲亞洲論壇開幕式上，習近平主席明確將金融業的對外開放列為擴大開放的首位，緊接著易綱行長提出了中國金融業對外開放的具體措施和時間表，此后相關監管機構出臺政策，銀行、保險、證券等加快開放步伐，金融市場開放已是大勢所趨。中國金融業的開放將從兩個方面對金融IT行業產生較大影響：一方面是客戶容量的增加，放寬或者取消金融機構外資持股比例有利于更多外資機構進入國內，例如證監會將證券公司的外資持股比例上限放寬到51%后截至2019年4月已有兩家外資控股券商（摩根大通、野村東方）的新設獲得證監會核準；另一方面是客戶需求的增加，中國金融市場的國際化意味著國內金融機構將更注重IT系統建設以提高競爭力，對金融I行業而言意味著存量客戶的合作強化。

合資券商申請設立情況統計（截至2019年5月12日）

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    3、FinTech驅動，創新技術發展將進一步打破行業成長的天花板

    中國金融機構正面臨發展新業態、尋找新盈利模式以及應對新興金融服務公司的挑戰，科技已成為業務創新的關鍵引擎，大數據、云計算、人工智能等創新技術的發展與應用既為金融業帶來了全新的挑戰，也為金融IT行業帶來重大的機遇。“云化”和“智能化”是金融行業發展的必然趨勢，只有建立在云的基礎之上金融機構才能更好地應用各種創新技術，而人工智能將直接提高金融機構的生產力。云是創新技術的核心載體，將成為金融行業基礎設施云計算是金融機構運用金融科技打造數字化運營的基礎。隨著數據維度和復雜度的指數級增長，數據的管理和應用難度增加，從而影響到金融機構的業務拓展和創新，而基于云的IT架構可提升敏捷開發能力并具有高可擴展性，同時能夠提供大數據、人工智能等創新技術的應用環境，對金融機構而言可有效實現降本增效。據預測，率先采用云計算的金融機構在未來三年能夠降低25%的基礎設施支出，云計算相關的科技投入將成為金融機構投資與創新的重點領域。從國外巨頭的云業務定位及發展趨勢來看，金融云已成為行業共識。FIS認為金融行業對速度和靈活性的需求會越來越大，金融機構正加快將本地部署的解決方案遷移至托管云上以快速獲取服務其客戶的技術。因此，自14年以來，FIS將云計算視為最重要的發展戰略之一，并在此后持續進行基于云的架構改造。截止到2018年底，FIS已將北美地區50%左右的業務量遷移到云端，并計劃到今年年底會將全球65%的業務遷到云上。當前，FIS已將云計算視為下一代解決方案架構的核心特征之一。

FIS云端業務量情況

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    從國內政策導向以及產業環境來看，金融云具備大規模應用的基礎。首先，監管政策明確支持金融云的發展。2015年國務院在《關于積極推進“互聯網+聯行動的指導意見》中明確鼓勵金融機構探索利用云服務平臺開展金融核心業務；2016年銀監會發布《中國銀行業信息科技“十三五”發展規劃（征求意見稿）》，計劃到“十三五”末期，銀行面向互聯網場景的重要信息系統全部遷移至云計算架構平臺，其他系統遷移比例不低于60%；2017年中國人民銀行《中國金融業信息技術“十三五”發展規劃》提出將穩步推進系統架構和云計算技術的應用研究。政策導向持續有利于金融云的普及和應用。其次，金融云產業鏈成熟，金融機構上云需求增加。從供應端看，傳統金融IT公司如恒生電子、銀行系科技子公司如興業數金、新興金融科技巨頭如螞蟻金服、互聯網科技公司如百度等紛紛布局；從需求端看，截止到2018年3月超過87%的金融機構正在應用或者有計劃應用云計算技術，應用目的以縮短應用部署時間、節約成本為主，金融云需求高漲。

中國金融行業用戶應用云的主要目的

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中國金融行業云計算技術應用進展

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    當前國內金融云部署模式以自建私有云、行業云為主，金融IT企業的機會在技術輸出。根據中國信通院，在國內已經使用云計算技術的161家金融機構中，接近70%的金融機構采用自建私有云的模式搭建云平臺，19%的金融機構采購由專業金融行業云服務商提供的行業云服務。2018年中國金融行業云支出接近10億美元，預計2019年同比增長50%以上。長期來看私有云、行業云仍將是金融云的主要部署模式，對金融IT企業而言，未來借助金融云的快速發展實現大數據、人工智能、SaaS輸出將是主要的發展機遇。

國內金融機構云計算部署模式

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中國金融行業云PaaS+SaaS支出（百萬美元）

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    AI變革金融經營過程，提升金融服務效率金融行業是AI應用的沃土，產品服務及運營環節效能提升最為明顯。金融行業由于歷史數據完善、量化思維程度較高，因而是人工智能最為理想的應用領域之一。當前人工智能技術對金融經營過程的變革體現在從前臺的服務與營銷到中臺的產品與風控再到后臺的管理與數據整個過程，其中應用效能最高的在于產品服務以及運營智能環節。在產品服務側，據預測，對話式人工智能的采用可替代銀行人工客服回答70%以上的問題并直接節約呼叫中心的成本；在運營環節，落地案例表明AI可以提高銀行反欺詐系統的準確率5倍以上，降低銀行20%以上的損失并增加10%以上的收入。金融AI市場前景廣闊，智能投顧發展迅猛。根據預測，2020年國內金融AI產業規模將達到8億美元，2022年全球金融AI產業規模將達73億美元。智能投顧是人工智能在金融行業產生效益最為明顯的領域之一。據統計，2018年中國由智能投顧管理的資產規模達882億美元，預計未來五年CAGR達58%，用戶滲透率將從1.2%提高到8.7%。

全球人工智能在金融行業的市場規模（20172022，億美元）

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中國智能投顧資產管理規模（億美元）及用戶滲透率（2018-2023）

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    （二）、證券IT：當前最值得關注細分領域

    1、證券IT充分受益RegTech發展

    受監管政策影響明顯，RegTech已成主要驅動力，金融監管的“規范化”和“創新化”趨勢持續帶來市場空間的提升。整體而言，在所有金融IT細分領域，證券IT受政策影響最為明顯，主要原因在于證券公司、基金公司、期貨公司、保險資管等金融機構的IT支出受資本市場波動影響較大，因此監管科技已經成為證券IT公司成長的主要邏輯之一。我們將近年金融監管政策的變動趨勢總結為“規范化”（即嚴監管下的業務規范）趨勢及“創新化”（即基礎金融制度的改革創新）趨勢。“規范化”趨勢下，由一行三會發布的“資管新規”（即《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》）對行業提振最大，隨著2018年正式稿及指導意見的出臺，配套細則逐步落地，我們預計將為證券IT行業帶來18-27億增量市場空間。

“資管新規”下金融IT行業增量市場空間測算

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    “創新化”趨勢下，科創板、滬倫通等的推出對證券IT行業影響最大。科創板的推出要求券商、基金等金融機構的核心業務系統進行升級改造，對券商經紀業務而言單次改造、升級的投入在千萬級別，對基金等資管業務而言單次改造、升級的投入在數百萬級別。此外像滬倫通、CDR等也將帶來單次數百萬的改造、升級費用。隨著中國金融制度改革的深化及金融市場的發展，預計此類創新仍將延續。

近期金融制度創新（科創板、滬倫通、CDR等）為金融IT行業帶來的增量市場空間測算

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    2、資管IT助力證券IT快速發展

    中國資產管理規模快速增長，資管機構信息化需求高漲。隨著經濟發展、人均收入提高、家庭財富積累，我國資產管理規模經歷了快速增長。中國是唯一一個資產管理規模逾數萬億美元且過去五年仍以每年超過30%的速度吸納新資金的市場。在資管規模放大的帶動下，資管機構的信息化需求高漲，疊加資管政策（“例如資管新規”）影響，資管IT市場快速發展，主要的廠商如恒生電子資管/財富IT業務快速增長。

大資管IT業務是恒生近三年主要增長來源

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    預計國內資管規模仍將快速增加，資管IT長期高速發展可期，證券IT廠商將充分受益。根據預測，至2019年中國將成為僅次于美國的第二大資產管理市場，到2030年中國的資管規模將從2016年的2.8萬億美元躍升至17萬億美元，CAGR13.8%。隨著中國資產管理業務規模的快速增長，資管機構的IT需求將進一步釋放，已經在資管IT領域立足的證券IT公司（如恒生、金證等）將充分受益行業發展。

中國資產管理規模預測（2016A-2030E）

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    3、產品驅動，具備快速擴張的基礎

    證券IT市場整體更加產品化，伴隨行業發展可實現業務的快速復制和擴張。相比銀行IT市場以及保險IT市場而言，證券IT市場整體上研發支出占營收比重更大，意味著商業模式上更受產品驅動。參照海外公司發展，從項目驅動到產品驅動是金融IT廠商發展過程中一次質的飛躍，意味著公司可擺脫人員增長限制，實現規模化的業務復制和擴張，因此我們看好證券IT公司尤其是龍頭公司發展。

近三年金融IT各領域主要公司平均研發支出占比情況

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