2018年，全球錫精礦山產量31.15萬噸，集中于中國（27%）、印尼（27%）和緬甸（18%）；全球錫錠產量35.57萬噸，原料以錫精礦+再生錫（中國）兩種形式，集中于中國（46%，中緬礦山+再生錫）、印尼（23%，印尼礦山）和馬來西亞（7%，進口礦原料），冶煉相對過剩，精礦為核心矛據ITRI統計表示，從儲采比視角，截至到2017年底，緬甸地區作為錫精礦的主采區，錫儲采比已下滑至2的極低水平（即為礦石品味低于1%），這也導致緬甸錫精礦山產量從2017年開始下滑，2018-2019年中國從緬甸進口礦數持續據大幅下滑是支撐未來看漲錫價的核心邏輯。

2018年全球錫精礦產量分布集中

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2018年緬甸礦產量已出現見頂回落跡象

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    緬甸錫礦的主要產地為佤邦的曼相錫礦和邦陽錫礦兩個礦區，除此還有茂奇和德林達依錫礦帶，但產量都很小。曼相礦區：緬甸全國90%以上的錫礦來自曼相礦區，礦區內已知有3條分布均整的礦脈，一條為硫化礦，剩余兩條多數為氧化礦，開采初平均品位在3%--4%之間。邦陽礦區：有近200平方公里，基本均為氧化礦，目前規模較大的是佤邦財政部投資開采的露天礦區，開采初該礦平均品位1%--4%。然而，由于高品位礦石逐步減少、開采工藝也從2015年就轉向地下開采；2017年依托當地較高的原礦等庫存消耗，錫礦產量未見到大幅下滑（以進口到中國的精礦量定義為產量），但2018年首次下降至5.47萬噸（減1.23萬噸）。緬甸錫礦主采區在曼相礦區（90%以上），位于緬甸東北部，也是資源枯竭最為嚴重區域，當前礦洞數量（500多→不足100個）、開采工藝（露天→井工）、開采品味（10%以上→1.5%左右）和選礦廠產能利用率（不足40%）。

錫冶煉加工費也長期處于穩中趨降的過程

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2019年一季度錫季度產量繼續同比下滑10.4%

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    由于受到來自緬甸錫精礦供應減少的影響，中國錫錠生產企業錫精礦采購量也表現出現下滑趨勢；據亞洲金屬網統計，2019年第一季度，中國精煉錫企業的錫精礦石采購量同比下滑8%至27461噸；導致中國2018年第一季度的錫錠產量也同比下滑2%至37641噸，并且，截止到2019年4月底，精煉錫冶煉企業自身擁有的錫錠庫存量也同比下滑34%至5050噸

2019年一季度中國精煉錫錫礦采購量同比下滑8%

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2019年一季度中國精煉錫錫錠庫存同比下滑34%

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    新增錫礦主要集中于緬甸礦中部、中國、剛果金和秘魯地區。按照最初可研規劃，2019-2020年，在剛果、中國、澳洲、哈沙克斯坦和俄羅斯等地新增礦山項目較多，但多數不確定性較高，諸如中國的維拉斯托礦山就從2018年投產推遲到2020年之后。

    錫的消費主要以焊料、錫化工制品、鍍錫板為主，三者占錫消費總體在全球范圍達接近80%，在國內占比更是達88%；其中錫焊料的地位更加明顯，在全球范圍，占錫消費總體快接近一半，占在國內錫消費總體超過一半，達到60%以上。但焊料領域的終端需求也主要體現在家電類、手機等電子設備、LED和汽車電子等領域，在中美貿易戰升級背景下，電子行業受到的沖擊較為明顯，也導致錫需求相對承壓。

2018年全球錫消費格局

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2018年中國錫消費格局

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    2018年10月PTSurveyor出口資質被暫停，私營冶煉廠出口受限，導致印尼2018Q4出口量環比下滑42%至1.37萬噸，2019年一季度也同比下滑14.5%至1.54萬噸，導致LME庫存極速下跌，海外錫錠庫存相對偏緊。海內外錫價差從（海外-國內除稅）從2018年11月低點134.3美元/噸上漲至最高點2000美元/噸以上，使得出口套利空間打開，國內錫錠大量出口，2019年1月出口1198噸，同比翻倍，創近9年新高。

LME錫錠庫存大幅下滑

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前期國內價格漲幅遠低于海外出口盈利

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    印尼出口禁令導致國內錫產品出口量在2019年一季度出現大幅提升，但從月度庫存跟蹤情況來看，即使海外LME庫存處于歷史同期非常低位，但國內上期所顯性錫錠庫存卻高達8000噸左右，疊加亞洲金屬網披露的冶煉廠錫錠庫存和調研數據預計整體錫錠庫存仍維持在1.7萬噸左右的水平。不過，從結構上來看，冶煉廠的錫錠隱性庫存相較于2018年已出現明顯下滑，存在“隱形庫存顯性化“的過程。

2019年以來國內錫錠出口大幅提升

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2019年一季度預計整體錫錠庫存并未下滑

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LME錫錠庫存大幅下滑

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國內顯性庫存卻依舊較高

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期貨交易所顯性庫存和冶煉廠錫錠庫存走勢變化（噸）

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    即使2019年一季度產量大幅下滑，出口量同比大幅增長的背景下，錫錠現貨庫存并未見到下滑的趨勢，此或反映短期內錫的消費端表現低于預期。預計2019年一季度，中國錫錠庫存或存在約同比下滑15%左右的可能性，國際錫協預計全球錫錠消費量也或存在13.6%的下滑，其中中國同比下滑約12%，需求大幅下滑或為壓制短期錫價的核心因素。

2019年一季度中國錫錠需求或同比出現約15%的下滑

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    相關報告：智研咨詢發布的《2019-2025年中國錫精礦行業市場分析預測及發展趨勢研究報告》